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摘要：鸡蛋(4472, -77.00, -1.69%)在跟随猪价一波一波上涨之后，可能有价格回调风险。主要逻辑：1、根据过往月份来推断产蛋鸡数量，11月产蛋鸡存栏增幅较大，未来供应压力增加；2、鸡蛋利润位于高位，刺激养殖户增加蛋鸡存栏；3、生猪养殖方面放松相关禁养限养规定，蛋鸡养殖版块限定或有松动，或导致猪肉供应增加，压制猪价格，从而影响鸡蛋价格。
操作策略：做空鸡蛋2001，入场点位4800-4820，止损4925，目标4500-4600，仓位10%-20%。
风险点：1、超预期降准降息；2、猪肉价格进一步大幅上涨；3、禽流感。
一、行情回顾
今年以来，猪瘟打开蛋白缺口，鸡蛋作为猪肉蛋白供应的替代品，需求鸡蛋供应偏紧，市场看涨情绪高涨，步入7月，商品蛋贸易各环节预期乐观，部分养殖户及贸易商囤货赌涨，大涨并创下阶段新高4908元/500千克之后，鸡蛋作为月饼很重要材料，需求不急预期，最低一度下探至4406元/500千克。随后继续受到猪肉价格提振，最点4925元/500千克。不过蛋价持续上涨，终端对于过高的蛋价存有抵触情绪或有回落风险。
图1：鸡蛋主连走势图
数据来源：福能期货
二、基本面逻辑
1、产蛋鸡存栏量增幅巨大
根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，2019年9月在产蛋鸡存栏量为11.52亿只，环比上升1.91%，同比去年增加5.82%。今年6月育雏鸡份补栏就开始下滑，根据蛋鸡生长周期，当前时点在产蛋鸡存栏量增量为4个月前补栏蛋鸡苗，减量为16个月前补栏蛋鸡苗；根据卓创资讯的过往月份蛋鸡苗销量来推断未来新增在产蛋鸡数量，预计10月份新增开产蛋鸡继续增加，但涨幅将有所放缓，11月左右在产蛋鸡存栏可能会下滑，但今年全年的鸡苗补栏均在近5年之上，后期乃至明年一整年的蛋鸡供应都将充足，制约长期蛋价走势。
图2：鸡苗销量
数据来源：福能期货
图3：新增蛋鸡存栏
数据来源：福能期货
2、高养殖利润驱动供应
作为优质廉价的动物蛋白质来源以及猪肉重要替代品，鸡蛋成为居民畜产品消费的增长点，需求旺盛，导致鸡蛋价格自8月份以来保持在10元/千克以上。禽肉和禽蛋利润高企，截止2019年10月25日，蛋鸡养殖理论计算利润每羽111.54元，上周为89.10元/羽，蛋鸡养殖利润再次走强。在高养殖利润的刺激下，养殖户积极性高，养殖户惜淘，导致淘汰鸡价格也处于高位，市场产蛋鸡增加多，淘汰少的局面。且新补栏蛋鸡已经进入开产期或产蛋高峰期，大部分养殖场完成了更新换代，预计全国蛋鸡存栏将恢复或略超历年同期平均水平。同时，随着气温下降，有利于鸡蛋生产，预期供给稳定增加。
图4：鸡蛋养殖利润
数据来源：福能期货
3、生猪养殖方面放松相关禁养限养规定
9月10日，国家统计局公布了8月份全国居民消费价格指数（CPI）和全国工业生产者出厂价格指数（PPI），CPI同比上涨2.8%，CPI各分项中，食品是影响CPI上涨的主要部分，8月食品价格同比上涨10.0%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI上涨约1.93个百分点。在食品中，最主要的影响因素是猪肉，猪肉价格同比上涨46.7%，批发价达到35.11元/公斤，涨幅比上月扩大19.7个百分点。根据2019年政府工作报告，今年的预期目标是居民消费价格涨幅在3%左右，猪肉价格面临国家调整。部门出台措施保供应、复产能；多地调控8月21日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施。为控制猪肉涨价，近期，发改委、财政部、商务部等多部门及银保监会等监管机构陆续发布了与生猪产业相关的优惠政策，内容涉及金融支持、养殖补贴、运输支持、用地支持等多个方面。在政府出台的政策下，猪肉价格逐步稳定，短期依旧维持到位，并未继续上涨。预计将来对鸡蛋价格的提振作用减小。
福能期货2队
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