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一、业绩显著增长：105 亿净利润背后的周期应对之道
（一）营收与利润双增长，创历史同期次高纪录
2025 年 8 月 20 日，被称为 “猪茅” 的牧原股份发布了极具影响力的半年报。数据显示，上半年其营收达到 764.63 亿元，同比增长 34.46%；归属于母公司股东的净利润为 105.3 亿元，同比大幅增长 1169.77%，仅次于 2020 年同期的 107.84 亿元，成为近五年同期盈利最高的半年。尤为突出的是，其屠宰、肉食业务营收实现 193.45 亿元，同比增长 93.83%，这一数据表明 “养殖 + 屠宰” 双轮驱动业务模式已基本成型。
（二）50 亿现金分红：切实回馈股东
在高额盈利的基础上，牧原股份延续其 “高分红” 传统。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.32 元（含税），总分红金额达 50.02 亿元，占上半年净利润的 47.5%。以 8 月 21 日收盘价计算，股息率达到 3.2%，远高于行业平均 1.5% 的水平，充分体现了行业龙头企业对股东回报的重视。
二、降本策略成效显著：从 13.1 元到 11.8 元的成本控制路径
（一）全产业链成本控制：精准把控成本要素
牧原股份的成本控制曲线在行业内极具参考价值。其生猪养殖完全成本从 1 月的 13.1 元 / 公斤逐月下降至 7 月的 11.8 元 / 公斤，6 月时已低于 12.1 元 / 公斤，显著优于行业平均的 14 元 / 公斤水平。其成功的秘诀主要体现在以下几个方面：
种猪育种创新：牧原自主研发的轮回二元育种体系成效显著，种猪 PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）达到 28 头，比行业平均水平高出 4 头，仔猪成活率也提升至 92%。
饲料配方优化：通过合成生物技术发酵生产氨基酸替代豆粕，将饲料中豆粕占比降至 7.3%（行业平均为 13%），每吨饲料成本降低 80 元。
智能化提升效率：6 层楼房猪场配备巡检机器人、空气过滤系统等先进设备，人工效率提升 30%，料肉比优化至 2.4:1（行业平均为 2.8:1 ）。
（二）产能调控引领者：主动调整产能稳定猪价
面对行业产能过剩的局面，牧原股份展现出龙头企业的担当，采取了一系列产能调控措施：
能繁母猪数量调减：二季度末能繁母猪存栏量为 343 万头，较峰值减少 19 万头，年底目标为 330 万头，这一调整预计减少 900 万头肥猪供给。
出栏体重管控：7 月生猪出栏均重降至 123 公斤，8 月底目标为 120 公斤，较 5 月的 128 公斤下降 6.25%，有效避免了因压栏导致的成本增加。
禁止二次育肥：自 5 月起，切断育肥猪流向二次育肥渠道，从源头上遏制市场投机行为，促进生猪价格回归供需基本面。
三、对行业的影响：牧原的战略举措重塑猪周期
（一）业务拓展：屠宰肉食业务成为新的增长引擎
上半年，牧原屠宰生猪 1141.48 万头，同比增长 110.87%，产能利用率达到 78.72%。通过构建 “养殖 - 屠宰 - 加工” 闭环产业链，牧原股份实现了以下三个方面的突破：
价格传导机制优化：屠宰端能够实时反馈市场需求，为养殖端提供精准指导，优化养殖品种结构，如增加适合加工的大体型猪的养殖比例。
附加值提升：分割品毛利率达到 28%，比直接售卖活猪高出 15 个百分点。6 月推出的 “牧原黑猪肉” 礼盒，中秋订单量同比增长 40%。
区域市场深耕：在 20 个省份设立 70 余个服务站，在河南、山东等主要销售区域，配送时效缩短至 2 小时，终端溢价能力提升 20%。
（二）产能收缩：稳定猪周期的重要举措
牧原的主动产能收缩，本质上是对行业 “大起大落” 发展态势的纠正：
政策响应：积极配合农业农村部 “调减 100 万头能繁母猪” 的政策号召，推动行业能繁母猪存栏量从 4043 万头向 3950 万头调整。
行业生态建设：通过技术输出，帮助中小养殖户降低成本，如开放智能养殖系统，带动行业平均成本下降 1 元 / 公斤，加速低效产能的淘汰。
平抑周期波动：历史数据表明，牧原每调减 10 万头能繁母猪，可带动全国生猪均价上涨 0.2 - 0.3 元 / 公斤。此次 32 万头的调减规模，有望为 2026 年的市场缓解供应压力。
四、后市展望：牧原战略调整下投资者的布局思考
（一）短期机遇：分红与数据驱动的市场变化
未来 10 日，市场需重点关注两个关键因素：
8 月 25 日股权登记日：50 亿分红的落地，预计将吸引超过 200 亿的增量资金参与股息博弈，股价有望冲击 55 元的前期高点。
9 月能繁母猪数据：若行业存栏量降至 3950 万头以下，结合中秋消费旺季的市场回暖，生猪期货 2511 合约有望突破 14000 元 / 吨，带动整个板块的估值修复。
（二）中长期优势：穿越周期的核心竞争力
成本优势：目标是年底将成本降至 11 元 / 公斤，较同行低 3 元 / 公斤，即使猪价跌至 13 元 / 公斤，仍可保持 2 元 / 公斤的利润空间。
产能弹性：330 万头能繁母猪对应年出栏 7000 万头生猪，市场占有率达 18%，抗周期能力远超中小散户。
国际化拓展潜力：越南子公司已设立，H 股上市进程加快，计划将国内成熟的楼房养猪、智能巡检技术推广至东南亚，有望开拓 4500 万头规模的越南市场。
（三）风险提示
疫情风险：非洲猪瘟疫情的反复，可能对生猪出栏节奏产生不利影响。
成本风险：饲料原料价格的反弹，可能导致成本控制无法达到预期目标。
国际化风险：海外市场拓展过程中可能遇到阻碍，国际化战略的实施效果可能低于预期。
结语：牧原的反周期战略意义
牧原股份此次半年报，不仅展现了出色的业绩，更体现了其 “成本控制 + 产能调控 + 分红回馈” 的反周期战略布局。在行业普遍陷入 “价涨扩产 - 价跌杀跌” 的恶性循环时，牧原通过技术创新解决成本问题，以主动产能收缩重塑行业生态，用实际分红回报投资者。这不仅是龙头企业的责任担当，更是其穿越周期的核心竞争力。对于投资者而言，猪周期的投资逻辑正从单纯的 “价格博弈” 转向 “成本竞争”。牧原的每一次反周期操作，都在进一步巩固其 “猪茅” 地位。随着 9 月开学季和中秋消费旺季的临近，生猪市场能否实现量价齐升，牧原的产能调控效果或将成为行业发展的关键转折点。当行业龙头开始理性调控产能，猪周期的 “稳增长” 时代或许即将到来。
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