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一、逆周期强劲增长：行业微利背景下牧原股份净利润暴增 11 倍的成因剖析
（一）业绩显著领先，盈利质量远超同行
2025 年 8 月 20 日，牧原股份发布 2025 年上半年业绩报告，成绩斐然。其营业收入达 764.63 亿元，同比增长 34.46%；归属于母公司股东的净利润为 105.3 亿元，同比大幅增长 1,169.77%，日均净利润约 5800 万元。尤为关键的是，其经营活动现金流量净额达 173.51 亿元，现金利润比为 1.65 倍，远高于行业平均的 1.2 倍水平，充分体现了其盈利的高质量。与同行业企业相比，温氏股份同期净利润为 28.9 亿元，新希望为 8.8 亿元，牧原股份的利润规模约为后两者总和的 2.6 倍。资本市场对此积极反应，公告次日其股价上涨 8.97%，市值突破 2600 亿元，稳固了其在行业内 “猪茅” 的地位。
（二）高额分红与股份回购并行，切实回馈股东
在行业现金流普遍紧张的情况下，牧原股份实施了力度较大的股东回报举措。2025 年上半年，公司分红 50.02 亿元，占净利润的 47.5%，远超 2024 年全年 30.83 亿元的分红总额。同时，公司推进股份回购计划，累计斥资 21.1 亿元回购 5254 万股。这一行为不仅增强了投资者信心，还具有战略意义，通过高分红降低了资产负债率（资产负债率降至 56.06%），为后续在港股上市以及海外业务拓展奠定了资金基础。
二、成本控制的卓越实践：从 13.1 元降至 11.8 元，牧原股份降本策略解析
在养猪行业，成本控制至关重要，直接关系到企业的生存与发展。2025 年，当多数同行还在努力降低成本，成本线徘徊在 14 元 / 公斤时，牧原股份已成功将成本降至 11.8 元 / 公斤，并设定了年底降至 11 元 / 公斤的目标。其实现降本的策略主要包括以下三个方面：
（一）种猪育种：掌控核心技术
种猪在养猪业中起着核心作用，犹如 “芯片” 一般，也是牧原股份降本的关键因素。公司自主培育的 “牧原 1 号” 种猪性能卓越，被称为 “超级母猪”，其 PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）高达 28 头，比行业平均水平多 4 头。这意味着每头母猪每年可多提供 4 头断奶仔猪，分摊到每头猪上，成本直接降低 0.3 元 / 公斤。在瘦肉率方面，通过轮回二元育种技术，商品猪瘦肉率从 60% 提升至 63%，屠宰后的经济价值增加 5%，相当于每头猪可多盈利 30 元，换算成成本下降约 0.5 元 / 公斤。通过这一升一降，每头猪成本降低了 0.8 元 / 公斤 ，充分展现了种猪育种在降本方面的显著成效。
（二）健康管理：利用数据实现精准防控
在牧原股份的猪场，对猪的健康管理极为重视。智能声音监控系统 24 小时运行，实时捕捉猪群的咳嗽声，并结合物联网传感器收集的体温、采食、饮水等数据，疫病预警准确率超过 95%，能够有效预防疾病的发生。无针注射技术的应用也取得了良好效果，将交叉感染率从行业的 2% 降至 0.3%，头均药费从 30 元降至 18 元，成活率从 93% 提升至 96%。2025 年上半年，因疫病损失的生猪减少 30 万头，按每头 120 元成本计算，节约成本 3600 万元，健康的猪群成为企业利润的重要保障。
（三）人才复制：促进优秀经验传播
牧原股份内部有一批优秀场长，其所在场线成本低于 11 元 / 公斤。公司将这些优秀场长派驻到成本较高的场线，依据标准化 SOP（标准作业程序），从饲料投喂、猪舍清洁到疫病防控等各个环节，进行经验传授。数据显示，2025 年二季度末公司内部成本离散度从 15% 收窄至 8%，预计年底可降至 5%。这表明原本成本相差 3 元 / 公斤的场线，未来差距将缩小至 0.5 元 / 公斤以内，90% 的场线成本将接近 11 元 / 公斤，整体成本下降空间巨大。
三、政策响应与全球化布局：行业龙头对产业生态的重塑
（一）产能调控引领者，多举措稳定市场
在国家 “稳猪价、调产能” 的政策导向下，牧原股份积极响应，发挥了行业稳定器的作用。
一是实施能繁母猪存栏优化计划。将能繁母猪存栏量从 343 万头调整至年底的 330 万头，相当于减少了 900 万头肥猪的潜在供给，主动为行业化解产能过剩问题。这一举措基于对市场供需关系的精准分析，每头能繁母猪年均产仔约 25 头，减少 13 万头母猪，意味着未来一年肥猪出栏量将减少 325 万头，有效缓解了远期市场供应压力。
二是合理管控生猪出栏体重。2025 年 8 月底，生猪出栏均重降至 120 公斤，较年初减少 5 公斤，有效缓解了短期市场供应压力。按全国每月出栏 7000 万头肥猪计算，每月可减少猪肉供应 35 万吨，这一数量相当于一个中等城市一年的猪肉消费量，对稳定短期猪价效果显著。
三是坚决遏制二次育肥投机行为。全面停止向二次育肥户销售育肥猪，并配合政府搭建溯源系统，从源头上切断了 “炒猪” 产业链。据农业农村部数据，牧原股份单月出栏量占全国的 7%，其主动调控对稳定猪价的边际影响达 15%。二次育肥曾是导致猪价大幅波动的重要因素，养殖户在价格低时囤猪惜售，价格高时集中抛售，加剧了市场供需失衡。牧原股份的这一举措使 “炒猪” 行为失去了源头，推动猪价回归理性。
（二）港股上市与海外市场探索，开启全球化轻资产运营模式
随着国内市场逐渐趋于饱和，牧原股份积极拓展海外市场。2025 年 5 月，公司递交港股 IPO 申请，募集资金将全部用于海外研发与市场拓展，国内不再新增产能。这一决策是公司的重要战略布局，港股市场具有更广阔的国际化视野，能够为牧原股份带来全球资本与资源，助力其构建 “全球养猪帝国”。
2025 年 3 月，公司成立越南子公司，通过技术输出提升当地企业的生物安全水平。在非洲猪瘟高发的越南，合作场成活率提升了 20%。这种 “技术出海” 模式既有效规避了海外建厂的政策风险，又能将国内成熟的智能化设备（如智能环控系统、轨道巡检机器人）转化为技术服务收益，预计 2025 年海外业务收入将突破 5 亿元 。牧原股份的越南模式，是利用技术优势开拓国际市场的成功实践，在帮助当地猪场恢复生产的同时，也为自身赢得了市场声誉与经济效益。
四、牧原模式的启示：后猪周期时代企业生存发展的关键要素
（一）从价格依赖到成本控制，细微成本差异决定企业命运
在传统猪周期中，养殖户往往依赖价格波动获取利润，存在追涨杀跌的现象。然而，随着规模化养殖的普及，价格波动逐渐趋于平缓，成本控制成为企业生存的关键。当生猪均价在 14 - 15 元 / 公斤区间波动时，牧原股份 11.8 元 / 公斤的成本意味着每头猪可盈利 200 元，而行业平均成本 13.5 元 / 公斤仅能维持盈亏平衡。这种成本差距正加速中小散户退出市场，2025 年上半年全国散户存栏量同比下降 12%，而牧原股份的市场占有率提升至 18%。未来，成本竞争将更加激烈，1 元 / 公斤的成本差距可能决定企业的兴衰，这将促使行业向精细化、智能化养殖方向转型升级。
（二）全产业链协同发展，屠宰业务成为新的利润增长点
牧原股份构建了 “饲料 - 种猪 - 养殖 - 屠宰” 全产业链闭环，通过各环节的协同运作实现降本增效。2025 年上半年，公司屠宰生猪 1141 万头，产能利用率达到 78.72%（行业平均为 50%），虽然屠宰业务亏损 1 亿元，但减亏幅度达 60%。通过屠宰端反馈的消费数据，养殖端能够针对性地优化养殖品种（如增加适合制作火腿的长白猪养殖比例），预计 2026 年屠宰肉食业务毛利率可提升至 5%，贡献 15 亿元利润。这种全产业链模式不仅增强了企业抵御市场风险的能力，还挖掘了新的利润增长潜力，成为行业发展的新趋势。
（三）坚守现金流核心地位，筑牢穿越周期的坚实基础
在行业低谷期，部分猪企因资金链断裂而陷入困境，牧原股份却凭借稳健的现金流实现逆势扩张。公司拥有 202.85 亿元货币资金和 173 亿元经营现金流，在行业低谷期仍能保持 10% 的研发投入（2025 年上半年研发费用 7.6 亿元），而同行研发投入普遍不足 5%。这种 “反周期” 投入已转化为技术优势，公司智能养殖专利数达 1278 项，是行业第二名的 3 倍。未来，无论市场如何变化，充裕的现金流都将是牧原股份穿越周期的重要保障，支撑其在技术创新和产能扩张方面持续发展。
结语：猪周期下的长期竞争策略
牧原股份的半年报，实质上是生猪行业的 “效率典范”。在产能过剩常态化、价格波动趋缓的新周期背景下，只有像牧原股份这样将成本控制融入企业基因、通过技术创新打通全产业链、以全球化视野拓展市场空间的企业，才能在长期竞争中脱颖而出。对于养殖户而言，牧原股份的发展经验表明，不应过度关注短期猪价波动，而应注重自身能力提升，无论是参与龙头企业的订单农业，还是引入智能化设备提高生产效率，只有积极适应行业变革，才能在行业调整中找到生存与发展的机会。在行业发展的浪潮中，缺乏竞争力的企业终将被淘汰，而具备技术与效率优势的企业才能持续引领行业发展。
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