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一、业绩下滑：营收微降背景下的利润大幅滑坡
（一）营收与利润背离：规模扩张与效益提升的矛盾加剧
2025 年上半年，龙大美食的财务报表呈现出复杂的态势，表面上营收状况相对稳定，实则利润层面问题凸显。该时期营收达到 49.75 亿元，较前期微降 1.38%，这一幅度从数据上看相对较小，几乎难以引起直观关注。然而，在利润方面，情况则截然不同。归属于母公司股东的净利润从 5815 万元急剧下降至 3516 万元，降幅高达 39.52%；扣除非经常性损益后的净利润跌幅更为显著，达到 42.15%，甚至回到了 2021 年的较低水平。这种现象如同看似坚固的商业巨轮，内部却出现严重隐患，营收的稳定如同巨轮外壳，而利润的急剧下滑则如同船舱内不断涌入的海水，逐渐侵蚀企业的盈利根基，充分暴露出龙大美食盈利体系的脆弱性。
屠宰业务板块，收入实现了 4.41% 的增长，达到 40.73 亿元，从数据表现来看呈现出一定的增长态势。然而，其毛利率仅为 3.51%，这意味着尽管业务规模有所扩大，但实际盈利贡献极为有限，增长的表面下实际效益并未得到有效提升。食品业务板块则出现了收入下降的情况，降幅为 19.91%，对整体业绩产生了负面影响。在这种情况下，即便营收基本盘相对稳定，利润仍难以避免地出现大幅下滑，企业盈利状况面临严峻挑战。
（二）利润大幅下降的关键因素：预制菜业务发展遇阻
预制菜业务在龙大美食的转型战略中曾占据重要地位，被视为企业实现业务转型与增长的关键业务，承载着企业从传统屠宰加工向食品制造领域升级的战略目标。然而，2025 年上半年，预制菜业务发展遭遇困境。该时期预制菜业务收入为 7.83 亿元，同比减少 19.5%，打破了 2024 年的增长态势。更为突出的是，行业平均净利率处于 7%-10% 区间，而龙大美食的预制菜业务净利率仅为 4%-5%，较同行业存在 2 - 5 个百分点的差距，这一差距在行业竞争中表现明显。
曾经的业务优势在当前形势下转变为劣势。B 端大客户订单的流失，对企业业务发展产生了较大冲击，使企业在市场竞争中面临更为严峻的局面。同时，生产成本居高不下，成为制约企业盈利的重要因素。尽管 C 端市场凭借 “轻卤肥肠”“爆汁鲜肉肠” 等新品吸引了一定消费者，销量表现尚可，但由于 B 端市场萎缩带来的缺口过大，C 端市场的增长难以有效弥补，企业在预制菜领域的发展陷入困境，未来发展面临诸多不确定性。
二、核心业务困境：屠宰业务盈利困难，食品业务增长乏力
（一）屠宰业务：高营收低毛利的发展困境
屠宰业务在龙大美食的营收结构中占据重要地位，占比高达 82%。2025 年上半年，屠宰业务收入达到 40.73 亿元，同比增长 4.41%，从数据上看呈现出一定的增长态势。然而，其毛利率仅为 3.51%，盈利水平极低。这意味着每实现 100 元的销售收入，实际利润仅为 3.5 元左右，利润空间极为微薄。
这种增长模式主要依赖规模扩张，但随着市场环境的变化，已逐渐显露疲态。246 万头的生猪屠宰量虽看似可观，但背后反映出华北、华东等主产区产能过剩的问题。企业面临着冻品库存过高的风险，库存积压不仅占用大量资金，还可能因市场价格波动等因素带来潜在损失。
此外，屠宰业务的利润受到上下游价格的双重挤压。上游养殖成本的波动以及下游终端价格的限制，使得屠宰业务的利润空间极为不稳定。一旦生猪价格出现较大波动，超出预期范围，屠宰业务很可能从利润来源转变为亏损源头。当上游养殖成本大幅上涨，而下游终端价格因市场饱和等原因无法同步提升时，企业在屠宰业务上可能面临亏损经营的局面。
（二）食品业务：从增长动力到转型困境
食品业务曾被寄予厚望，被视为龙大美食业务增长的重要引擎以及实现业务转型的关键支撑。然而，2025 年上半年食品业务表现不佳，收入为 8.66 亿元，同比下降 19.91%，业绩出现大幅下滑。其中，预制菜业务在食品业务中占比超过 90%，收入为 7.83 亿元，同比减少 19.5%，曾经的明星业务如今成为拖累整体业绩的因素。
从市场环境来看，行业竞争激烈以及消费市场需求不振是导致食品业务下滑的外部因素。消费者消费意愿下降，市场需求增长乏力，给企业业务发展带来较大压力。从企业内部来看，产品结构不合理以及渠道依赖问题较为突出。在 B 端市场，尽管与 1000 多家餐饮客户建立了合作关系，但团膳订单的收缩对企业业务影响较大，企业缺乏有效的应对措施。在 C 端新零售市场，虽然 “直播带货” 等业务开展得较为活跃，新品首月 GMV 达到 400 万元，但与 B 端市场流失的份额相比，这一成绩难以弥补整体业务的下滑，对企业业绩的提升作用有限。
同时，同行业竞争对手在预制菜领域的发展迅速，春雪食品在鸡胸肉预制菜领域、安井食品在水产预制菜领域均取得了显著成绩。相比之下，龙大美食在猪肉预制菜领域面临着 “成本高、溢价难” 的困境。猪肉原材料价格居高不下，导致生产成本难以降低，而市场竞争激烈使得产品价格难以提升，利润空间被不断压缩，企业在该领域的发展面临诸多挑战。
三、财务压力显著增加：费用上升对利润的严重影响
（一）财务费用大幅增长：在建工程转固的后续影响
2025 年上半年，龙大美食的财务费用出现大幅增长，从 4158 万元增长至 6181 万元，增长幅度达到 48.66%。企业解释这一增长主要是由于部分利息支出因在建工程转固，不再符合资本化条件，需要计入当期损益，这直接导致财务费用增加，利润相应减少。
这一现象背后反映出企业前期扩张战略带来的问题。企业在山东、河南等地投资建设新工厂，投入了大量资金。然而，新产能建成后，产能利用率较低，未能充分发挥效益。同时，新厂房、新设备的折旧费用以及利息支出不断增加，对企业利润空间形成了较大压力。
与同行业相比，龙大美食的债务压力较为突出。有息负债率达到 51.58%，流动比率仅为 0.91，表明企业短期偿债压力超过行业平均水平。企业面临着每月需偿还巨额债务，但资金相对紧张的局面，一旦资金链出现问题，将对企业经营产生严重影响，甚至可能导致企业陷入财务困境。
（二）研发投入逆势增长：转型期的必要投入与风险
在企业利润受到多种费用挤压的情况下，龙大美食在研发投入方面却呈现出逆势增长的态势。2025 年上半年，研发投入达到 430 万元，同比增长 37.36%。这表明企业为实现业务转型，决心通过产品创新来突破当前困境，加大了在研发领域的投入。
为提升市场竞争力，企业推出了轻卤肥肠、酱香牛肉等 12 款新品，期望通过新产品开拓市场，提升业绩。然而，从市场反馈来看，新产品的效果未达预期。新品营收占比不足 15%，且主要集中在低毛利的即食卤味领域。企业试图复制 “黑天蓬” 黑猪肉成功模式的目标未能实现，新产品未能有效带动业绩增长。
这种加大研发投入以换取业务增长的策略在企业利润微薄的情况下存在较大风险。每投入 1 元研发资金仅能带来 20 元的收入，而同行平均水平为 35 元，企业研发投入产出比相对较低。若不能有效提高研发转化率，使研发投入产生实际效益，企业可能会因研发费用的持续增加而陷入更深的困境。
四、战略调整面临挑战：养殖业务收缩与屠宰业务转型的双重考验
（一）养殖业务：从全产业链布局到精准控制规模
在养殖业务方面，龙大美食经历了战略调整。2025 年，企业计划将生猪出栏量控制在 40 万头左右，仅占屠宰量的 10%，这一数据表明企业曾经构建的 “养殖 - 屠宰 - 食品” 全产业链闭环出现调整。此前，企业在养殖业务上投入大量资源，旨在实现全产业链自给自足，降低原材料采购成本。但 2023 年养殖业务亏损超过 2 亿元，给企业带来了较大的财务压力。
基于此，企业开始收缩养殖规模，转向 “少量优质黑猪养殖 + 外部采购为主” 的模式。这一转变在一定程度上降低了原材料价格波动带来的风险，使企业能够在一定程度上规避因猪价大幅波动导致的成本失控问题。然而，这也意味着企业放弃了对上游成本的深度把控，增加了对外部供应商的依赖。在未来原材料采购过程中，企业需要不断提升供应链议价能力，以确保采购成本的合理性。若不能在采购价格上取得优势，企业在成本端将处于劣势，进一步压缩利润空间。
（二）屠宰业务：从追求数量增长到注重质量提升的艰难转型
在屠宰业务方面，龙大美食不再单纯追求屠宰量的增长，而是将重点转向产品结构调整和质量提升，试图从追求数量转变为追求质量和效益。企业积极开发高毛利的分割品，如雪花牛肉、带骨香肠等，以开拓高端市场，提升产品附加值。同时，大力拓展西南、华南深加工市场，寻找新的利润增长点。
然而，这一转型过程面临诸多困难。传统屠宰厂自动化率仅为 60%，大部分工作依赖人工完成，导致人工成本比规模化同行高出 12%，这无疑增加了企业的运营成本，降低了企业的市场竞争力。此外，冻品库存周转天数长达 75 天，是安井食品的 2 倍，大量资金被积压在库存中，影响了企业的资金流动性。若不能有效解决这些问题，屠宰业务的转型可能难以实现，企业将面临更为严峻的经营困境。
五、未来发展策略：在 “一体两翼” 战略中寻求突破
（一）短期破局策略：C 端新零售能否成为关键支撑
在业绩下滑的背景下，C 端新零售渠道成为龙大美食寻求短期破局的关键方向。通过直播带货、社区团购等新兴渠道，企业在食品业务中实现了 15% 的收入占比，这一成绩在整体业务下滑的情况下显得较为突出。轻卤肥肠、爆汁鲜肉肠等新品的复购率超过 30%，表明 C 端市场对企业产品具有一定的认可度，企业在 C 端市场具备一定的发展潜力。
然而，C 端新零售渠道也存在诸多风险。企业对抖音、快手等流量平台的依赖程度较高，一旦脱离这些平台，业务发展将受到严重影响。同时，平台抽成高达 20%，极大地压缩了企业的利润空间。此外，市场上同类竞品众多，竞争激烈，企业要实现从 “网红单品” 到 “品牌复购” 的转变难度较大，需要在产品力和用户运营能力方面实现质的提升。若不能有效解决这些问题，C 端新零售渠道不仅难以成为企业的救命稻草，反而可能成为企业发展的负担。
（二）长期发展战略：全产业链优势能否重新构建
尽管龙大美食当前面临短期困境，但其全产业链架构仍具备一定优势。企业拥有 33 万吨的食品加工产能，覆盖全国五大区域，为业务发展提供了坚实的基础。1000 多家大 B 客户构成了企业稳定的业务基本盘，保证了业务的相对稳定性。黑猪养殖、海洋食品等差异化布局也为企业未来发展提供了一定的想象空间。
然而，要使全产业链优势重新发挥作用，企业必须解决食品业务净利率低于行业平均水平的核心问题。企业可通过扩大生产规模，利用规模效应降低成本；或通过产品高端化，提升产品溢价能力。否则，原本作为企业发展支撑的 “一体两翼” 战略可能因负担过重而成为企业发展的拖累，使企业陷入更深的困境。
（三）风险提示：市场拓展未达预期的潜在影响
龙大美食在半年报中明确指出，若全国产能布局，如华东预制菜工厂、华南屠宰基地等未能达到预期目标，将直接影响食品业务的增长。当前预制菜市场规模以每年 20% 的速度增长，而龙大美食却出现逆势下滑的情况，这表明企业在市场竞争中面临较大压力。
在行业快速发展和洗牌的关键时期，企业若不能加快转型步伐，将面临被市场淘汰的风险。留给龙大美食调整的时间窗口可能仅为 3 - 6 个月，在此期间，企业必须迅速优化产品结构，拓展销售渠道，提高市场份额，以提升自身竞争力，否则将难以在激烈的市场竞争中立足。
结语：传统屠宰企业转型的挑战与机遇
龙大美食在 2025 年上半年的发展历程，充分体现了传统屠宰企业向预制菜领域转型过程中所面临的机遇与挑战。企业具备全产业链的先天优势，但也深陷 “大而不强” 的转型困境。在同行业春雪食品在白羽鸡预制菜领域实现逆势增长、安井食品凭借 “爆品策略” 成功开拓 C 端市场的背景下，龙大美食在食品转型浪潮中面临严峻挑战。如何实现从 59 亿市值的 “屠宰巨头” 向食品制造 “价值龙头” 的转变，是龙大美食必须深入思考并解决的问题。这场 “一体两翼” 的战略考验才刚刚开始，龙大美食未来的发展充满不确定性，其能否突破困境，我们将持续关注。 （数据来源：龙大美食 2025 年半年度报告、中国预制菜产业联盟、券商研报）
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