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一、股权冻结：揭开潜在风险的冰山一角
（一）751 万股股份被冻结，三年期限加剧不确定性
2025 年 9 月，龙大美食（002726.SZ）发布公告，其控股股东蓝润发展所持 751.34 万股股份被司法冻结，占公司总股本的 0.7%，冻结期限长达三年。尽管公司声明此次冻结 “不影响实际控制权”，但鉴于蓝润发展持股比例达 27.23%，其股份稳定性对市场信心影响显著。值得关注的是，除蓝润发展外，龙大美食第二、第三大股东的股份质押率均超过 90%，股权质押与司法冻结的叠加效应，凸显了股东层面资金链紧张的潜在风险。
（二）股权问题折射公司治理隐患
此次股权冻结并非孤立事件。2025 年以来，股东莱阳银龙、青岛洪亨亚和实业累计质押股份占总股本的 12.82%，质押用途均为生产经营。高股权质押率与司法冻结并存，引发了投资者对公司治理独立性的担忧。龙大美食在公告中亦表示 “不排除被冻结股份被强制执行”，进一步加剧了市场对其股权结构稳定性的疑虑。
二、32 亿负债重压，扩张战略被迫调整
（一）短期偿债压力剧增，现金流风险凸显
截至 2025 年 6 月，龙大美食有息负债达到 32.19 亿元，其中短期债务占比 57.72%，而公司货币资金仅为 9.73 亿元，短期偿债缺口超过 8 亿元。高额负债迫使公司放弃收购控股股东旗下的五仓农牧，后者资产负债率高达 98.73%，若完成收购，龙大美食或将承担近 20 亿元债务。此外，原计划的 “年出栏 50 万头商品猪项目” 因资金紧张已两次延期至 2026 年，公司产能扩张战略全面收缩。
（二）重资产布局影响利润，养殖业务面临挑战
自 2021 年以来，生猪价格持续低于 14 元 / 公斤的成本线，龙大美食养殖业务累计亏损超过 18 亿元。为缓解经营压力，公司缩减养殖规模，2025 年生猪出栏量较 2023 年下降 23%。然而，屠宰业务毛利率仅为 3.51%，远低于行业平均水平。重资产投入与猪周期低谷的双重压力，导致公司资产负债率攀升至 70.82%，财务风险进入预警区间。
三、预制菜战略受阻：从 “第二增长曲线” 到 “转型困境”
（一）预制菜业务推进缓慢，营收占比不足 16%自 2021 年起，龙大美食投入 5 亿元实施 “一体两翼” 战略，将预制菜作为核心业务，与西华大学共建川菜研究院，并在全国布局 10 大生产基地。然而，2025 年上半年预制菜业务营收仅为 7.83 亿元，占总营收的 15.74%，同比下降 19.5%。与味知香、得利斯等专业预制菜企业相比，龙大美食同期营收增速明显滞后，转型成效不及预期。
（二）B 端依赖度高，消费端市场拓展困难
作为海底捞、肯德基等餐饮企业的核心供应商，龙大美食 70% 的预制菜收入依赖 B 端渠道。2025 年上半年，受餐饮消费市场疲软影响，B 端订单量下降 18%，同时 C 端消费者对预制菜的接受度增长缓慢，导致预制菜毛利率仅为 5.2%，低于行业平均水平 2 个百分点。公司重点推广的 “川式预制菜”“低温短保产品” 等细分品类，因市场培育成本高、产品同质化严重，未能形成市场爆款。
四、猪价低迷下的主业困境：屠宰业务陷入 “量增利减” 困境
（一）生猪价格跌破成本线，屠宰环节利润微薄
2025 年 10 月，全国生猪均价为 11.2 元 / 公斤，较 2024 年同期下跌 38.36%，跌破多数养殖企业 13-14 元 / 公斤的成本线。龙大美食上半年屠宰生猪 246 万头，同比增长 12%，但屠宰业务收入为 40.73 亿元，毛利率仅为 3.51%，净利润贡献不足 10%。为维持现金流，公司增加冻品库存，截至 6 月底冻品库存达到 12.7 亿元，同比增长 25%，进一步占用资金资源。
（二）全产业链优势未有效发挥，成本控制能力受考验
尽管龙大美食构建了 “种猪繁育 - 饲料 - 屠宰 - 加工” 全产业链布局，但其 PSY（每头母猪年产仔数）仅为 14.2 头，远低于牧原股份等行业龙头企业的 28 头，导致养殖成本居高不下。2025 年上半年，公司饲料成本同比上涨 15%，生猪出栏价格同比下跌 22%，养殖端头均亏损超过 200 元，全产业链协同效应在猪周期低谷中未能有效体现。
五、破局策略：在多重困境中寻求战略平衡
（一）短期策略：优化资产结构，保障现金流安全
面对 32 亿负债压力，龙大美食启动 “资产瘦身” 计划，出售山东、四川等地的低效养殖场，预计回收资金 3.2 亿元；同时暂停非核心项目投资，集中资源发展高毛利预制菜细分品类，如低温肉制品、即食卤味等。此外，公司积极与金融机构协商债务展期，以缓解短期偿债压力。
（二）中长期策略：剥离周期性业务，重塑 “食品制造” 定位
行业分析师指出，龙大美食需加快从 “养殖 - 屠宰” 重资产模式向 “食品加工 - 品牌零售” 轻资产模式转型。参考千味央厨、安井食品等企业的转型经验，通过 OEM 代工向 OBM 品牌化转变，开发 “地域风味预制菜”“功能性肉制品” 等差异化产品，逐步降低对 B 端大客户的依赖。
（三）政策与市场双重影响下的不确定性
尽管农业农村部实施生猪收储政策，但 2025 年四季度生猪市场供应过剩压力依然存在，猪价突破 12 元 / 公斤关口难度较大。预制菜行业则面临监管趋严（如 GB 31651 新国标实施）和消费市场分化的挑战，龙大美食能否在竞争激烈的市场中找准细分赛道，将成为其转型成功的关键。
结语：当 “全产业链” 成为发展制约，转型需果断与勇气龙大美食的经营困境，是生猪养殖企业多元化扩张过程中面临挑战的典型案例。控股股东股权问题揭示了公司治理隐患，高负债制约了转型进程，预制菜战略受限于渠道与产品双重瓶颈，主业又受到猪周期的深度影响。对于这家拥有 27 年历史的行业企业而言，当前亟需摆脱 “大而全” 的发展路径依赖，在保障现金流安全的同时，聚焦核心业务战略调整。在行业深度调整期，生存与发展机会往往属于那些能够果断变革、精准定位的企业。
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