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一、从 “濒危守护” 到行业霸主：天农集团的双赛道突围之路
在竞争激烈的农牧市场中，广东天农集团股份有限公司以其对清远鸡和生猪两大核心业务的深度耕耘，成功开拓出自身发展空间。从最初致力于濒危清远鸡种源的保护，到如今在两大业务赛道均占据重要地位，天农集团的发展历程堪称一部具有传奇色彩的商业奋进篇章。
（一）清远鸡的 “逆袭神话”：59.3% 市占率背后的种源革命
20 世纪 90 年代，拥有千年养殖历史、被誉为 “岭南第一鸡” 的清远鸡，因无序杂交和近亲繁殖，陷入濒临灭绝的困境。彼时，市场上充斥着血统混杂的清远鸡，生长速度失控、肉质风味显著下降，纯种清远鸡近乎绝迹。直至 2003 年，动物营养学博士张正芬及其丈夫肖文清辞去高管职位，创立广东天农食品有限公司（天农集团前身），决心拯救这一珍贵地方鸡种。2005 年，天农集团正式接管国家级清远麻鸡原种保种场，张正芬迅速组建育种专家团队，开启艰难的种源拯救工作。
摆在团队面前的是诸多难题：原种鸡白血病阳性率超 30%，白痢阳性率高达 90% 以上，成活率仅 50%-60%，产蛋率极低，每只鸡每年仅产五六十枚蛋。为实现提纯复壮，团队采用国际领先的基因筛选体系，对种鸡进行全基因组扫描，锁定纯种相关位点，同步比对表型数据、遗传参数和基因测序结果，实施 “表型＋分子” 双重校验。选种过程极为严格，公鸡留存比例约 5%，母鸡留存 20%-30% 。经过长达 3 年的不懈努力，成功将种鸡成活率从 50% 提升至 98%，清远鸡年产蛋量从过去的五六十枚提升至约 150 枚，日产蛋率从 30% 跃升至 80% 以上。
如今，天农集团已建成全国首个清远鸡核心育种场，保种场存栏规模扩大至 5 万套原种鸡，年提供祖代苗 24 万套、父母代苗 200 万套，年产清远鸡 4000 多万只。凭借对品质的执着追求和对种源的严格把控，天农集团在清远鸡市场独占鳌头。2024 年，天农集团以年出栏 3270 万只清远鸡的成绩，占据中国清远鸡市场份额的 59.3%，超过其他所有中国清远鸡提供商总和，是第二名的 10 倍之多，成为当之无愧的 “中国清远鸡第一股” 有力候选者。
天农集团旗下的 “凤中皇” 品牌活鸡，凭借卓越品质，售价高达 38 元 / 只，较普通黄羽鸡溢价 40%，构建起强大的地理标志产品壁垒，深受消费者青睐，不仅畅销全国 20 余省，还直供港澳地区，使更多人得以品尝正宗清远鸡的独特风味。
（二）生猪业务的 “后来居上”：西南第八却坐拥行业
第二毛利在成功拯救清远鸡并实现产业化发展后，天农集团并未满足于现有成绩，而是将目光投向更为广阔的生猪养殖市场。2012 年，天农集团成立重庆日泉，正式进军生猪养殖领域。尽管起步相对较晚，但凭借独特的发展战略和创新的养殖模式，在生猪市场迅速崛起。
天农集团采用 “公司 + 家庭农场” 的轻资产运营模式，公司负责提供统一规划、供苗、供料、防疫、标准化饲养规程、技术指导、回收和销售服务，家庭农场专注于养殖环节。这种模式充分发挥公司的技术和资源优势，调动农户积极性，有效降低市场风险，实现互利共赢。截至目前，天农集团已在四川、重庆、贵州、湖南、江西等省份布局 10 家种猪场及 42 家育肥猪场，种母猪及公猪存栏量达 6.37 万头，后备母猪公猪存栏量为 2.84 万头，可年产哺乳仔猪约 200 万头，育肥、仔猪存栏量分别为 61.45 万头、11.45 万头，生产节奏保持相对稳定。
在养殖水平方面，天农集团不断追求卓越。2024 年，商品肉猪日增重由 2022 年的 693 克提升至 752 克，2025 年 6 月末进一步提高至 777 克；全程成活率也稳步提升，2022 年为 91.3%，2023 年为 93.7%，2024 年为 93.5%，2025 年上半年更是提升至 96.1%，养殖人均效率高，存栏 1.2 万头母猪场仅由约 36 名生产人员负责生产，2025 年 6 月末集团人均饲养量高达 2980 头，远超行业平均水平 。在降本方面，2025 年上半年头均养殖成本由 2024 年 1916 元降至 1723 元。
凭借高标准的养殖水平和出色的成本控制能力，天农集团的生猪业务盈利能力在行业内表现突出。2024 年，天农集团生猪产品收入达到 32.03 亿元，占总营收的 67.1%，单头生猪毛利高达 470 元，位居中国规模化生猪养殖企业第二，仅次于德康农牧，毛利率为 20.6%，高于行业均值 18% 。尽管天农集团的生猪出栏量仅为牧原股份的 1/20，但在高端市场定位上成效显著。2024 年，天农集团生猪售价为 17.6 元 / 公斤，超过行业均价 5.4%，单头售价 2281.6 元，高于牧原股份（约 1902.5 元 / 头）、德康农牧（2193 元 / 头）等头部猪企，成为西南地区高毛利养殖的标杆。
二、财务过山车：双周期下的业绩 “冰火两重天”
（一）收入结构失衡：生猪撑起六成江山，鸡业务波动剧烈
在天农集团的收入构成中，生猪与清远鸡业务占比差异明显，且发展态势各异。2022 - 2024 年，生猪产品收入占比稳定在 61% - 67%，犹如坚实支柱，支撑起天农集团营收的大部分。与之形成鲜明对比的是，清远鸡及土鸡收入占比从 25.6% 降至 22.4%，到 2025 年上半年更是进一步跌至 20.7%，占比持续下滑，在营收中的地位逐渐边缘化。
从毛利率来看，两者差距更为显著。生猪业务毛利率相对稳定，在 20.4% - 21.1% 区间内小幅波动，即便在 2023 年行业低谷期，生猪市场价格大幅下跌、众多企业亏损严重时，天农集团的生猪业务仍顽强维持 0.4% 的微利，展现出较强的抗风险能力。而鸡业务毛利率波动剧烈，在 0.7% - 16.4% 之间大幅起伏 。2025 年上半年，由于鸡价下跌至 30.7 元 / 只，同比下降 20%，鸡业务毛利率骤降至 5%，与生猪业务同期 18.6% 的毛利率相比，差距悬殊，盈利能力明显较弱。
（二）净利润 “蹦极”：从亏 6.69 亿到赚 8.9 亿的周期博弈
天农集团的净利润表现如同一场惊心动魄的 “蹦极” 运动，在短短几年间经历从巨亏到暴赚的巨大反差，其背后主要是猪鸡价格双周期的影响。2022 年，受益于生猪和清远鸡市场价格相对稳定且处于较好水平，天农集团实现净利润 3.41 亿元，经营状况良好 。然而，2023 年形势突变，生猪均价暴跌 35%，从 2022 年的高位急剧下降，鸡价也下跌 10%，市场行情急转直下。在价格下跌和成本相对刚性的双重压力下，天农集团难以应对，净亏损高达 6.69 亿元，业绩陷入低谷，承受巨大经营压力。
好在 2024 年市场迎来转机，猪价触底反弹、大幅回升，带动天农集团净利润飙升至 8.9 亿元，成功实现扭亏为盈，业绩实现华丽转身 。但这种业绩的大幅波动也引发投资者对其未来盈利稳定性的担忧。进入 2025 年上半年，生猪价格再度探底、持续低迷，导致天农集团净利润仅为 1.27 亿元，同比暴跌 73.1%，业绩再次面临严峻考验。
招股书明确指出，公司利润对生猪价格的敏感度高达 0.85，即猪价每上涨 10%，净利润就能增长 8.5%；反之，猪价下跌也会对净利润造成同等幅度的负面影响 。这种高度的价格敏感性，使得周期性风险成为天农集团上市估值过程中无法回避的核心考量因素。在资本市场上，投资者通常更倾向于投资业绩稳定、风险可控的企业，而天农集团受周期影响如此剧烈的业绩表现，无疑给其上市之路增添诸多不确定性，也给估值定价带来较大挑战。
三、港股 IPO：家族企业的资本突围与转型挑战
（一）治理结构：夫妻掌舵 + 子侄高管的家族化烙印
在天农集团的发展进程中，创始人肖文清、张正芬夫妇无疑是最为关键的核心人物。这对夫妻不仅是天农集团的缔造者，更是引领企业持续前行的掌舵者。他们凭借卓越的战略眼光和坚定的创业决心，将天农集团从一个小型养殖场逐步发展成为如今在行业内颇具影响力的大型企业。
肖文清担任执行董事兼董事会主席，主要负责集团的整体战略规划、业务发展及管理，在企业战略决策层面发挥主导作用，引领天农集团朝着既定目标稳步迈进 。张正芬博士担任执行董事兼董事会副主席及总裁，同样在集团的整体战略规划、业务发展及管理中发挥重要作用，她凭借深厚的专业知识和丰富的行业经验，为天农集团的技术创新和产品研发提供有力支持 。
除夫妻二人在核心领导岗位紧密协作外，天农集团管理层中还有不少家族成员。他们的儿子张鹏飞，拥有加拿大籍，担任执行董事，主要负责集团数字化转型战略规划与执行，积极推动企业的数字化变革，为天农集团在新时代市场竞争中注入新活力 。侄子张大立出任副总裁，分管养殖板块，凭借对养殖业务的熟悉和专业能力，有效把控养殖环节的质量与成本，为集团养殖业务发展贡献力量 。
这种夫妻掌舵、子侄高管的家族化治理结构，在天农集团发展过程中展现出独特优势。家族成员间的紧密关系和高度信任，使决策过程更加高效，能够迅速应对市场变化、抓住发展机遇 。家族成员对企业忠诚度较高，往往将企业发展视为家族事业，愿意为企业长远发展付出更多努力，这种强烈的归属感和责任感有助于企业保持稳定发展态势 。
然而，这种家族化治理结构也存在一定弊端。股权高度集中在家族成员手中，创始人夫妇直接持股 43.17%，通过一致行动人控制 52.28% 表决权，前五大股东中家族成员持股超 60%，这可能导致企业决策受家族利益影响，缺乏多元化视角和充分的市场考量 。家族化治理可能使企业在人才引进和培养方面存在局限性，难以吸引和留住外部优秀人才，进而影响企业的创新能力和竞争力 。监管机构也对天农集团的治理透明度给予高度关注，家族化治理模式下的信息披露和决策机制能否满足资本市场要求，成为监管问询焦点 。
（二）募资用途：从 “卖活畜” 到 “做食品” 的战略转身
此次天农集团冲刺港股 IPO，募集资金的用途备受关注，这些资金将成为推动企业战略转型和升级的重要动力，助力天农集团实现从传统的 “卖活畜” 模式向多元化的 “做食品” 模式的重大转变 。
在深加工领域，天农集团计划投资 12 亿元建设 “天农数智化加工产业园”，这一举措将成为企业提升产品附加值、拓展利润空间的关键步骤 。在该产业园中，天农集团将充分利用先进技术和设备，大力开发清远鸡预制菜，如盐焗鸡、鸡汤料包等，以及生猪高端分割品，如黑猪肉礼盒等 。通过推出这些深加工产品，天农集团不仅能满足消费者日益多样化的需求，还能有效延长产业链，提高产品市场竞争力 。天农集团还设定明确目标，计划将深加工产品收入占比从目前的 12% 大幅提升至 25%，进一步优化收入结构，增强企业盈利能力 。
渠道变革也是天农集团此次募资的重要投向之一。公司斥资 8 亿元拓展线下体验店，规划未来开设 500 家 “清远鸡鲜切火锅” 门店，打造独特消费体验场景，让消费者更直观感受清远鸡的美味和特色 。天农集团积极对接盒马、山姆等高端商超，借助这些优质渠道，将高品质产品推向更广泛消费群体，提升品牌知名度和市场占有率 。在线上，天农集团入驻抖音电商等平台，打造 “产地直供” 直播矩阵，通过直播带货等新兴营销方式，拉近与消费者距离，拓展销售渠道，提升产品销量 。
技术攻坚同样是天农集团未来发展的重点方向。公司将投入 5 亿元资金用于育种研发，重点开展清远鸡抗病基因筛选、土猪品种改良等项目 。通过这些研发工作，天农集团旨在进一步提升养殖效率和产品质量，将 PSY（母猪年提供断奶仔猪数）从 24 头提升至 28 头，肉鸡成活率稳定在 98% 以上 。这不仅有助于降低养殖成本、提高企业经济效益，还能为消费者提供更优质、安全的产品，增强品牌美誉度和市场竞争力 。
（三）周期穿越之困：当 “鸡王” 遇上 “猪茅”
在竞争激烈的农牧市场中，天农集团面临来自牧原、温氏等行业巨头的巨大竞争压力 。以生猪领域为例，牧原单月出栏量超天农全年，这些巨头凭借庞大规模和强大资源优势，在市场上占据主导地位 。然而，天农集团也具备独特的差异化优势，体现在品种、成本和区域等方面 。
清远鸡作为国家地理标志产品，是天农集团的核心竞争力之一 。2024 年，清远鸡市场规模达到 17.88 亿元，预计到 2029 年将进一步增长至 31 亿元，年复合增长率高达 11.9%，远超黄羽鸡行业 7% 的平均增速 。天农集团凭借对清远鸡种源的严格把控和多年育种研发，在清远鸡市场占据绝对领先地位，2024 年其清远鸡出栏量占中国市场份额的 59.3%，超过其他所有中国清远鸡提供商总和 。这种强大的市场地位和独特的品种优势，为天农集团构建起坚实的竞争壁垒 。
在成本管控方面，天农集团通过创新的 “家庭农场 + 技术托管” 模式，实现高效的成本控制 。在生猪养殖中，该模式使天农集团能够将生猪完全成本控制在 14 元 / 公斤，低于西南地区平均 15 元 / 公斤的成本水平 。在鸡苗成本上，天农集团也具有明显优势，较同行低 12% 。通过有效的成本管控，天农集团在市场竞争中能够保持较高利润空间，增强企业抗风险能力 。
区域深耕也是天农集团的重要竞争策略 。在广东、湖南等黄羽鸡主销区，天农集团建立完善的 24 小时冷链配送网 。这一配送网络的建立，极大提高产品配送效率和质量，使活鸡存活率高达 99.2%，运输损耗率仅为 0.8%，远远优于行业 3% 的平均水平 。通过区域深耕，天农集团能够更好了解当地市场需求，提供更符合消费者口味和需求的产品，增强品牌在区域市场的影响力和竞争力 。
四、结语：从 “周期囚徒” 到 “价值重构”
天农集团的港股 IPO，是一场充满挑战与机遇的资本征程，本质上是 “地方特色品种” 与 “规模化养殖” 的双重叙事。其凭借清远鸡的品牌溢价权，以独特地理标志产品优势，在禽类市场占据不可替代的地位；同时肩负生猪周期的盈利重任，在激烈市场竞争中，依靠高效养殖模式和出色成本控制能力，努力在生猪市场站稳脚跟。
在农牧业这个 “靠天吃饭” 的传统行业里，天农集团的破局之道在于：用 20 年守护的种源优势构建品类壁垒，以全产业链能力对冲周期波动，在 “猪鸡双轮” 驱动下探索从养殖商到食品商的转型之路。天农集团通过对清远鸡种源的精心呵护和持续改良，使其成为行业内的金字招牌，同时不断完善生猪养殖的产业链，从饲料供应到养殖管理，再到屠宰加工，每个环节都严格把控，以提高生产效率和产品质量。
对于投资者而言，这不仅是一场 “清远鸡能否飞出广东” 的地域突围战，更是一次 “传统农企如何穿越周期” 的价值重估。天农集团在广东地区已取得显著成绩，但要在全国乃至全球市场崭露头角，还需克服诸多挑战，如拓展市场渠道、提升品牌知名度、应对竞争对手压力等 。天农集团在面对农牧业周期性波动时的表现，也将成为投资者关注焦点，其能否通过创新商业模式和有效风险管理，实现业绩稳定增长，值得期待。 （数据支持：弗若斯特沙利文、天农集团招股书）
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