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一、突发调整：1.89 亿募资 "改道" 背后的决策逻辑
（一）董事会关键决议细节披露
2025年12月28日，益生股份召开第六届董事会第三十三次会议，审议通过《关于改变部分募集资金用途的议案》。该决议的通过，标志着公司战略发展方向的重大调整，对其业务结构优化与长远发展具有关键影响。
根据决议内容，公司2023年11月完成向特定对象发行股票所募集的资金中，原计划投入“威海益生种猪繁育有限公司新建猪场建设项目”的19,000万元，截至调整决议通过前仅实际投入75.76万元。剩余18,924.24万元募集资金将变更用途，全部投入山西大同地区的三个父母代种鸡养殖项目，具体包括山西益生种禽有限公司聚乐乡塔儿村12万套种鸡养殖场项目、山西益生种禽有限公司塔儿村种鸡二场项目及山西益生种禽有限公司施家会种鸡场项目，上述项目将成为公司后续业务发展的核心载体。
（二）原生猪项目 "难产" 真相
回溯威海种猪繁育项目的立项背景，该项目于2021年8月31日启动，初始规划总投资20,200.00万元，建设周期24个月，预计2025年12月达到预定可使用状态。根据可行性研究报告，项目达产后预计年实现收入15,138.00万元、净利润2,310.45万元，具备一定的预期经济效益。
然而，项目实际推进情况未达预期。截至2025年12月26日，该项目累计投入募集资金仅75.76万元，建设进度严重滞后，未形成实质性产能。这一局面的形成，主要受生猪行业持续低迷、产能过剩等外部环境因素的显著影响。
市场层面，2025年全国外三元生猪均价同比下跌30.13%，价格持续下行。进入四季度，生猪价格跌破11元/公斤的行业平均成本线，行业整体陷入亏损区间。供应端方面，能繁母猪存栏量持续处于高位，截至2025年9月末，全国能繁母猪存栏量达4035万头，较3900万头的合理保有量超出3.5%，预示未来生猪供应过剩格局仍将延续，价格回升预期较弱。
政策层面，农业农村部等监管部门多次出台产能调控政策，明确要求严格落实产能调控举措，通过合理淘汰能繁母猪、调减存栏量、控制肥猪出栏体重等方式，严控新增产能。在此政策导向下，新建猪场项目面临较高的政策风险与市场不确定性。若继续推进威海种猪繁育项目，将导致公司资金占用成本增加，进一步加剧经营压力。
综合市场环境与政策导向的双重考量，益生股份终止威海种猪繁育项目并调整资金用途，是基于风险管控与资源优化配置的理性决策，有助于公司及时止损，保障资金使用效率。
二、猪鸡冰火两重天：益生股份的产业赛道再选择
（一）生猪业务的 "理想与现实" 落差
2020年白羽肉鸡全产业链效益下滑后，益生股份启动业务多元化布局，将生猪养殖纳入核心发展方向。为推进养猪业务扩张，公司先后规划投资13.6亿元、11.92亿元用于猪场建设项目，并多次发布定向增发公告募集资金，明确了规模化养殖的发展路径。
2022年，公司正式提出“种鸡+种猪双轮驱动”的发展战略，并在投资者互动平台披露，待种猪场全部投产后，预计年种猪产量可达20万头以上，展现了其在生猪养殖领域的扩张意图。
但从2025年中报数据来看，公司业务结构未达预期。养鸡业务仍为核心营收来源，占比超70%；养猪业务占比不足20%，尚未形成与种鸡业务对等的支撑效应。
2025年11月，益生股份种猪销售数量为11132头，实现销售收入3193.93万元，尽管同比存在增长，但环比呈下降趋势。该销售规模与此前披露的20万头/年产能目标存在较大差距，反映出养猪业务扩张进度未达预期。
财务数据层面，2025年三季报显示，益生股份当期实现营业总收入20.36亿元，同比下降5.44%；净利润3178.69万元，同比下降89.42%；毛利率为14.06%，同比缩减近50个百分点；净利率1.39%，同比下降90.08个百分点。资产负债结构方面，公司货币资金余额14.43亿元，有息负债规模达22.5亿元，货币资金/流动负债比率仅为61.27%，短期偿债能力承压。养猪业务的亏损是导致公司业绩下滑的重要因素之一。
养猪业务发展不及预期，主要受制于多重外部与内部因素。外部层面，生猪市场行情低迷、产能过剩导致价格持续下行，行业竞争加剧；内部层面，公司养猪业务成本管控能力不足，在市场价格下行周期中难以实现盈利。多重因素叠加，导致公司养猪业务未能按计划形成有效产能与盈利支撑。
（二）白羽肉鸡的 "天时地利人和"
与养猪业务的低迷形成对比，白羽肉鸡业务为公司战略调整提供了坚实基础。此次资金投向的三个种鸡项目位于山西大同，为公司规划的“100万套父母代种鸡项目”一期工程，是公司强化白羽肉鸡核心业务的重要举措。
从项目经济效益测算来看，单个项目达产后可实现年销售商品代雏鸡1548万只，预计年均净利润超790万元，内部收益率区间为14%-16%，具备良好的盈利前景。上述项目的实施，将进一步扩大公司白羽肉鸡产能规模，提升市场份额，为公司带来稳定的收入与利润增长。
政策层面，白羽肉鸡产业获得多重政策支持。中央一号文件明确提出推进养殖业节粮行动，降低饲料消耗，白羽肉鸡凭借节粮、低碳、生产周期短等优势，符合国家粮食安全战略导向。《中国食物与营养发展纲要(2025-2030年)》明确扩大禽肉消费的发展目标，为白羽肉鸡市场需求拓展提供了政策保障，行业发展迎来有利政策窗口。
地方层面，山西大同政府为项目落地提供了全方位支持，包括土地供应优惠、行政审批简化、基础设施配套完善等，有效降低了项目建设成本，加快了项目推进效率，为项目顺利实施提供了保障。
市场需求层面，随着居民生活水平提升与健康消费意识增强，高蛋白、低脂肪的鸡肉产品需求持续增长。鸡肉作为性价比突出的肉类产品，市场消费量稳步上升，为白羽肉鸡产业发展提供了广阔的市场空间。益生股份在白羽肉鸡领域具备多年技术积累与品牌优势，能够有效匹配市场需求，巩固行业竞争地位。
三、行业连锁反应：猪企 "刹车" 潮背后的周期密码
（一）全行业的产能 "紧急制动"
益生股份的募集资金用途调整并非个例，而是2025年生猪行业产能收缩趋势的具体体现。受市场环境与政策调控影响，国内主要生猪养殖企业纷纷调整发展战略，放缓扩张节奏，收缩低效产能，行业进入深度调整周期。
温氏股份作为生猪养殖行业龙头企业，2025年实施猪场优化整合，关停全国7个低效猪场。此举旨在通过剥离低效资产，降低运营成本，提升整体养殖效率，以应对市场低迷带来的经营压力。
罗牛山于2025年11月公告，因旗下贵州农有公司兴义猪场持续亏损，决定提前终止租赁合同。该决策属于典型的止损举措，有助于公司优化资产结构，集中资源发展核心优势业务，提升整体盈利能力。
唐人神于2025年11月终止东冲三期生猪养殖基地建设项目的募集资金投入。项目终止的核心原因在于生猪市场产能过剩、价格低迷，继续推进项目将面临较大的投资回报风险，反映出企业对行业趋势的理性判断。
天邦食品于2025年12月初发布公告，终止“天邦股份数智化猪场升级项目”。在市场低迷、资金承压的背景下，公司优先保障核心业务资金需求，暂缓非必要的产能升级投入，体现了企业对资金资源的审慎配置。
神农集团的业务调整更为密集，2025年7月终止优质仔猪扩繁基地建设项目的定增方案，12月进一步筹划转让全资子公司云南神农曲靖猪业有限公司100%股权。上述举措构成公司生猪业务的系统性收缩，旨在通过剥离生猪养殖相关资产，降低行业波动对公司经营的影响，聚焦核心业务发展。
跨界养猪的饲料企业邦基科技，于2025年11月终止以发行股份及支付现金方式收购多家养猪企业股权的重大资产重组事项。在生猪行业前景不明朗的情况下，终止跨界收购有助于公司规避行业进入风险，维持原有业务的稳定发展。
据不完全统计，2025年下半年，国内超10家上市生猪养殖企业披露产能收缩相关公告，累计涉及调整资金规模超30亿元。这一现象表明，生猪行业已从此前的规模化扩张阶段，全面转向产能优化与风险管控阶段，行业发展逻辑发生根本性转变。
（二）政策与市场的双重绞杀
生猪企业集中收缩产能，本质上是政策调控与市场环境共同作用的结果，双重压力推动行业进入深度调整周期。
政策层面，农业农村部在“十四五”生猪产能调控方案中明确，将全国能繁母猪存栏量稳定在3900万头的合理区间，以实现生猪市场供需平衡，防范价格大幅波动。但从实际数据来看，2025年9月全国能繁母猪存栏量仍达4035万头，超出合理保有量3.5%，产能过剩问题尚未得到有效解决，市场供需失衡格局持续。
为强化产能调控效果，农业农村部等部门多次出台配套政策，明确要求落实产能调控责任，通过合理淘汰低产母猪、调减能繁母猪存栏规模、控制肥猪出栏体重等措施，严控新增产能。系列政策的出台，进一步压缩了生猪养殖企业的扩张空间，倒逼企业调整产能布局。
市场层面，生猪期货价格持续贴水，反映出市场对未来生猪价格走势的悲观预期。期货市场的预期传导，进一步加剧了现货市场的观望情绪，抑制了养殖企业的补栏与扩张意愿。
盈利能力方面，2025年生猪养殖行业平均亏损额达200元/头，行业整体处于亏损状态。持续亏损导致企业现金流承压，投资能力下降，进一步推动行业产能收缩。政策调控与市场亏损形成的双重约束，倒逼行业资源向高效、优质产能集中，加速行业洗牌进程。
在政策与市场的双重约束下，生猪行业利润空间持续压缩，产业资源加速向高效赛道转移。行业竞争格局将进一步优化，具备成本管控优势、技术优势与规模化优势的企业有望在调整中巩固市场地位，而低效产能将逐步被市场淘汰。生猪行业正处于新旧发展模式的转型节点，未来发展将更加注重质量与效益的平衡。
四、从粗放扩张到价值聚焦：养殖业的底层逻辑重构
（一）益生的 "归核化" 战略价值
益生股份此次募集资金用途调整，本质上是实施“归核化”战略的重要举措，核心目标是聚焦核心优势业务，提升资源配置效率。在白羽肉鸡种鸡领域，益生股份具备显著的行业龙头优势，技术与规模壁垒突出。截至目前，公司祖代种鸡存栏量占全国总量的1/3，核心资源掌控力较强，奠定了行业领先地位。
客户结构方面，公司与温氏、牧原等行业头部企业建立了长期稳定的合作关系，客户集中度较高。数据显示，公司雏鸡销售集中度超80%，客户粘性与品牌认可度较强。技术层面，公司通过持续研发投入，将技术优势转化为规模效应，实现了养殖效率提升与成本优化，在白羽肉鸡种鸡领域构建了较强的竞争壁垒。
相较之下，公司养猪业务发展存在明显短板。由于在生猪育种技术积累、成本管控体系建设等方面存在不足，养猪业务长期处于“增收不增利”状态，未能形成有效盈利支撑。在此背景下，公司将资金从低效的养猪项目转向核心的种鸡业务，符合股东价值最大化原则，有助于进一步巩固核心竞争力，提升整体盈利水平。
（二）养殖业的 "质胜时代" 来临
益生股份的战略转型，折射出整个养殖业发展逻辑的深刻变革。当前，养殖业正从粗放式扩张阶段向精细化管理阶段过渡，行业发展重心从规模增长转向质量与效益提升，“以质取胜”的发展时代已然来临。
发展模式层面，养殖业已从“量增驱动”转向“效率驱动”。以牧原、温氏为代表的头部企业，通过淘汰低产母猪、优化养殖流程等方式，持续提升养殖效率。数据显示，头部企业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已提升至28头以上，显著高于行业平均水平，实现了资源利用效率与盈利能力的同步提升。
竞争维度层面，行业竞争已从单一的规模比拼转向全产业链综合竞争。益生股份聚焦种鸡育种核心环节，实现毛利率25%，显著高于生猪养殖行业8%的平均毛利率，印证了核心环节聚焦的竞争优势。全产业链竞争要求企业在饲料供应、育种、养殖、销售等各个环节构建协同优势，通过产业链一体化运营提升抗风险能力与盈利稳定性。
政策导向层面，国家粮食安全与食品安全战略推动养殖业向高质量发展转型。白羽肉鸡产业因生产周期短（42天出栏）、料肉比低（1.6:1）的节粮优势，成为落实国家粮食安全战略的重要产业方向。政策支持力度的加大，为白羽肉鸡产业发展提供了良好的外部环境，也引导企业更加注重生产效率与产品质量提升。
在“质胜时代”，养殖业企业需顺应行业发展趋势，通过技术创新、管理优化、产业链协同等方式提升核心竞争力，才能实现可持续发展。益生股份的战略转型，正是对行业发展趋势的主动适配，为企业长期稳定发展奠定了基础。
五、财务压力下的生存智慧：现金流保卫战
（一）偿债压力倒逼战略收缩
财务指标是企业经营状况的直观反映，益生股份2025年三季度财务数据显示，公司面临显著的短期偿债压力。截至报告期末，公司货币资金余额14.43亿元，短期有息负债规模达22.5亿元，货币资金/流动负债比率仅为61.27%，已接近监管预警区间，短期流动性风险不容忽视。
在此背景下，优化资金使用效率、保障现金流稳定成为公司经营的核心目标之一。原生猪项目具有建设周期长、资金回笼慢、投资回报不确定等特点，在当前市场环境下属于低效资金占用。而种鸡项目具备回款周期短、现金流稳定的优势，将资金转向种鸡项目，是公司改善资产流动性、缓解偿债压力的理性选择。
据测算，三个种鸡项目达产后，预计每年可新增经营性现金流2400万元。新增现金流将有效补充公司流动性，缓解短期偿债压力，保障日常经营活动的顺利开展，同时为核心业务的持续投入提供资金支持，体现了公司在财务压力下的精细化资金管理能力。
（二）轻资产模式的率先试水
此次战略调整的另一重要亮点，是公司投资模式的优化升级。传统生猪养殖项目属于典型的重资产投入，据行业数据测算，每头母猪对应的固定资产投入超5000元。重资产模式不仅需要巨额初始投资，且建设周期长达18-24个月，投产周期长、资金占用成本高，同时运营阶段的饲料、人工、防疫等成本持续承压，对企业资金实力与成本管控能力提出较高要求。
相较之下，公司种鸡养殖业务采用“公司+基地”的轻资产运营模式，具备显著的成本与效率优势。土地获取方面，通过土地流转方式替代直接购置，土地成本较传统重资产模式降低40%；建设周期方面，采用标准化设计与装配式建筑技术，项目建设周期缩短30%，仅需9-12个月即可建成投产，能够快速实现产能释放与投资回报。
山西大同三个种鸡项目是公司轻资产模式的具体实践。项目通过土地流转获取用地，当地政府配套完成通水、通电、通路及土地平整等基础设施建设，有效降低了项目前期投入与推进难度。此次轻资产模式的成功试水，标志着益生股份从传统重资产扩张向轻资产运营转型取得阶段性突破，为后续全国范围内的业务布局积累了可复制的经验，也为行业内企业转型发展提供了参考范式。
结语：产业周期下的战略加减法
益生股份18,924.24万元募集资金用途的调整，是公司基于产业周期变化、自身业务优势及财务状况做出的战略优化决策，体现了企业对行业趋势的精准把握与风险管控意识。在生猪行业产能过剩、价格低迷的背景下，继续推进养猪项目将加剧经营风险；而聚焦白羽肉鸡核心业务，能够充分发挥公司技术与规模优势，把握政策与市场红利，提升资源配置效率与盈利稳定性。此次“弃猪投鸡”的战略转型，是公司剥离低效资产、巩固核心竞争力的关键举措，有助于推动企业实现高质量发展。
从行业发展视角来看，此次调整反映出养殖业整体发展逻辑的转型。此前粗放式扩张模式在政策调控与市场波动的双重约束下已难以为继，行业企业普遍转向精细化管理与核心优势聚焦，通过效率提升、成本管控与质量升级构建抗风险能力。未来，养殖业企业需在产能调控政策与市场需求波动之间寻求平衡，探索规模与效益协同发展的路径，这将是行业长期面临的核心发展命题。
数据来源：益生股份、农业农村部、Wind、Choice、上市企业财务、艾格农业、博亚和讯
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