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一、年度行情复盘：从震荡上行到压力回落
（一）现货市场：供需错配下的价格过山车
2025年生猪现货市场呈现显著震荡特征，价格走势受供需关系主导呈现阶段性波动。全年生猪价格运行区间下移至11.1-16元/公斤，均价维持在13.9-14元/公斤，波幅较往年明显收窄，反映市场供需处于相对均衡的调整阶段。
上半年，市场供应阶段性偏紧，叠加养殖端普遍采取主动压栏增重策略，市场可流通生猪数量减少，推动价格重心逐步上移。此阶段养殖主体对后市预期偏乐观，出栏节奏放缓，进一步加剧了短期供需错配，支撑现货价格走强。
8月后，市场供需格局发生转变，规模企业集中出栏导致供应压力显著释放，生猪价格开启下行通道，从14元/公斤左右持续回落至11-12元/公斤区间，市场进入阶段性筑底阶段。
统计局出栏数据印证了供应压力对价格的主导作用。上半年全国生猪出栏量同比增幅约1%，其中二季度增幅1.2%，对应现货价格小幅震荡；三季度生猪出栏量同比增幅升至4.72%，供应增量显著加剧市场压力，推动生猪价格回落幅度扩大。数据层面清晰呈现出栏量与价格的负相关关系，供需基本面对价格的驱动作用显著。
年末生猪价格以小幅震荡筑底为主，市场供需处于弱平衡状态。2025年全年价格波动充分反映了生猪市场的周期性特征，供需关系的动态调整主导价格走势，也为市场参与者提供了关于周期规律与供需研判的核心参考。
（二）期货市场：预期博弈下的提前反应
2025年生猪期货市场主要围绕现货基本面及预期展开博弈，价格波动体现了市场对供需变化的前瞻性反应。上半年，生猪期货呈现明显的贴水修复行情，前期市场对现货价格预期谨慎，期货价格处于相对低位；随着现货端供应增幅有限、价格走势偏强，期货盘面启动向现货价格的修复进程，呈现震荡上行特征。
此阶段，市场对产能去化的预期持续升温，相关消息面推动期货盘面阶段性走强。期货价格的波动既反映了现货基本面的变化，也提前消化了市场对未来供需格局的预判，呈现出期货市场对现货市场的引导与预期反馈特征。
8月后，随着消息面利好效应消退，现货端出栏压力集中释放，期货盘面同步跟随现货价格回落，形成阶段性高点后的下行趋势。全年期货价格震荡幅度高于现货，反映出期货市场对供需变化及政策、情绪等边际因素的敏感性更高，预期博弈加剧了价格波动。
期货市场的前瞻性与波动性特征，对参与者的基本面研判能力、风险控制能力提出了更高要求。市场参与者需结合现货供需数据、产能变化趋势及政策导向，精准把握期货价格与现货价格的基差变化，以制定合理的交易与套保策略。
二、供应端深度解析：规模增量与散户收缩的结构性分化
（一）规模企业：产能释放的核心驱动力
规模企业是2025年生猪供应增量的核心来源，其出栏量变化对市场供需格局具有决定性影响。数据显示，2025年规模企业生猪出栏量同比增幅约23%，样本覆盖量接近2.8亿头，显著的出栏增量成为压制市场价格的关键因素。
规模企业出栏量增长的核心驱动力在于生产性能的提升。尽管能繁母猪存栏增幅有限，但PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）指标显著改善，养殖效率提升推动生猪出栏量逆势增长。生产性能的优势使得规模企业在市场竞争中占据主导地位，也主导了2025年生猪供应的整体增量格局。
出栏节奏方面，规模企业全年出栏计划执行有序，12月出栏完成率达66%，部分企业完成率升至70%，呈现“前稳后快”的节奏特征。稳定且集中的出栏节奏持续向市场释放供应压力，限制了现货价格的上涨弹性，成为全年价格震荡下行的重要支撑因素。
以牧原股份为代表的龙头企业，凭借先进的养殖技术与精细化管理模式，实现生产性能持续优化。在能繁母猪存栏相对稳定的前提下，通过提升PSY指标扩大出栏规模，同时严格执行既定出栏计划，其经营策略对行业整体供应节奏及价格走势产生了显著的引导作用。
（二）散户与二次育肥：政策约束下的弹性收缩
与规模企业不同，中小散户出栏量呈现收缩态势。前期产能去化导致散户存栏规模下降，饲料销量数据进一步印证了中小散户养殖规模的缩减趋势。散户在市场竞争中受成本、技术等因素制约，抗风险能力较弱，在行业产能调整周期中率先出现出栏收缩。
政策调控对二次育肥行为形成明显约束。多地出台针对性政策管控二次育肥，叠加养殖企业减少二次育肥用猪出栏，导致2025年二次育肥整体规模同比缩减。政策调控有效抑制了市场短期投机性育肥行为，降低了供需波动的不确定性。
尽管整体规模收缩，二次育肥仍在上半年及10月出现阶段性入场高峰。上半年大体重猪源供应短缺，育肥利润空间可观，大小猪价差维持高位，驱动市场开展二次育肥；10月生猪价格大幅回落导致补栏成本下降，再次吸引部分资金入场。但受政策约束及市场供需基本面影响，两次阶段性入场对价格的支撑作用有限，后续二次育肥增量空间持续受限。
（三）出栏体重与养殖成本：高位运行下的市场惯性
2025年生猪出栏均重达到127.13公斤，创近年新高，核心驱动因素为饲料成本低位运行与养殖主体出栏决策理性化。饲料原料价格下行降低了育肥成本，为养殖主体延长育肥周期提供了空间；同时，养殖主体基于市场供需判断优化出栏节奏，避免盲目压栏或提前出栏，推动生猪出栏体重维持高位。
尽管大小猪价差维持高位，但市场主动压栏行为明显减少，生猪出栏体重分布更趋均匀。这一特征反映出养殖主体在经历多轮周期波动后，风险管控意识显著提升，出栏决策更趋理性，不再单纯追求体重增量，而是兼顾市场需求与价格走势动态调整。
成本端数据显示，2025年自繁自养成本降至13-14元/公斤，较往年明显下行，核心得益于饲料原料价格回落。饲料成本占生猪养殖总成本的60%以上，其价格下行显著缓解了养殖主体的成本压力，改善了养殖利润水平，也在一定程度上延缓了行业产能去化的节奏。
三、需求端特征：温和复苏与结构分化并存
（一）表观需求：量增价跌的矛盾显现
2025年生猪需求端呈现“量增价跌”的矛盾特征，反映终端承接能力不足。出栏量与出栏体重双增长推动猪肉供应量处于高位，但冻品库存同步回升，鲜销率降至历史低位，供需两端的反向变化凸显市场消化能力有限，供需失衡压力逐步累积。
冻品库存回升表明市场通过增加库存消化当期供应增量，而鲜销率下滑则直接反映终端消费需求疲软。这一格局的形成，既与供应增量超出市场预期有关，也受终端消费复苏节奏放缓影响，供需错配成为制约价格回升的关键因素。
分时段来看，上半年需求端表现出较强韧性，鲜销率与价格同步走高，主要受益于餐饮行业复苏进程加快及居民消费信心回升。餐饮端对猪肉的采购需求增加，叠加节日消费带动，共同支撑了上半年需求市场的景气度。
下半年，随着供应压力持续释放，需求端边际转弱特征明显，仅节假日备货期间出现阶段性需求提振。消费淡季叠加供应增量，市场供需失衡加剧，鲜销率持续走低，价格回落压力进一步增大。节假日备货带来的需求增量短暂且有限，难以改变下半年需求疲软的整体格局。
（二）边际改善因素：性价比优势与政策助力
需求端存在两大边际改善因素：一是生猪价格处于低位区间，相较于牛羊肉等替代肉类形成性价比优势，对居民消费产生一定刺激作用，部分替代消费需求回流至猪肉市场；二是政策层面对欧盟猪肉征收反倾销税，预计将减少1%的猪肉进口量，对国内鲜品市场形成阶段性支撑。
欧盟是我国猪肉进口的主要来源地，反倾销税政策的实施将降低进口猪肉对国内市场的冲击，尤其对鲜品市场的价格支撑作用更为直接。但需注意的是，我国猪肉进口总量占国内产量比重较低，政策带来的支撑效应相对有限。
长期来看，餐饮行业复苏与加工需求增长将推动猪肉需求缓慢回升，但增长幅度有限。在2025年供应大幅增量的背景下，需求端的温和改善难以从根本上扭转供需偏宽松的格局，市场仍需通过价格调整实现供需再平衡。
四、产能端现状：高位去化与效率博弈
（一）能繁母猪：存栏下行但效率对冲
能繁母猪存栏量是反映生猪产能的核心指标，其变化趋势直接决定未来6-10个月的生猪供应格局。截至2025年10月，农业农村部数据显示能繁母猪存栏量为3990万头，较前期高点下降1.6%，产能去化进程启动但幅度温和。
分养殖主体来看，规模企业能繁母猪存栏量降幅约1.38%，中小散户降幅0.87%，不同主体去化节奏存在差异但整体幅度均较为温和。产能去化节奏缓慢，反映出行业整体仍处于高产能平台期，尚未进入深度去化阶段。
值得注意的是，2025年行业PSY指标达到历史高位，生产效率提升对存栏量下降形成显著对冲。尽管能繁母猪存栏量小幅下降，但单位母猪产能提升使得实际生猪供给弹性仍处于高位，市场供应压力未得到实质性缓解，这也是限制全年猪价上行空间的核心原因之一。
（二）养殖利润与去化动力：亏损倒逼下的被动调整
2025年9月起，生猪自繁自养模式正式进入亏损区间，养殖端盈利压力逐步显现。盈利状况的恶化主要受生猪价格回落与饲料成本相对高位的双重挤压，行业整体进入“弱亏损”阶段。
饲料成本下行在一定程度上缓解了亏损深度，使得行业未陷入深度亏损状态，这也导致养殖端主动淘汰能繁母猪的动力不足。“弱亏损”格局下，养殖主体更多采取观望策略，延缓了产能去化进程，行业高产能状态得以维持。
从淘汰母猪与商品猪比价来看，全年比值维持高位，反映市场对产能去化的预期存在分歧。部分养殖主体对后市仍存乐观预期，不愿轻易淘汰能繁母猪；同时，母猪补栏积极性持续低迷，母猪价格低位震荡，行业产能调整陷入僵持状态。
五、2026 年展望与操作策略
（一）趋势研判：震荡筑底中的节奏性机会
展望2026年，生猪市场仍将处于震荡筑底阶段，价格走势缺乏明确趋势性方向，阶段性机会主要源于供需边际变化带来的节奏性波动。结合供需基本面及周期规律，可将2026年市场走势划分为短期、中期及长期三个阶段进行研判。
短期（1-3月）：市场有望迎来阶段性反弹。核心驱动因素包括两方面：一是出栏量阶段性收紧，养殖主体基于春节前消费旺季预期调整出栏节奏；二是二次育肥阶段性入场，进一步减少短期市场流通量。但需注意，行业整体存栏仍处于高位，将显著限制价格反弹空间，短期反弹更多是供需边际改善带来的阶段性修复，而非趋势性反转。
中期（4-6月）：价格将重回承压回落态势。随着春节后消费旺季结束，规模企业出栏节奏恢复正常，市场供应压力再度释放；同时，二季度为传统消费淡季，终端需求疲软难以承接供应增量，供需失衡格局将推动价格回落。规模企业的出栏决策与需求淡季的叠加效应，将成为中期价格下行的核心驱动力。
长期（下半年）：价格重心有望小幅上移。随着2025年下半年启动的产能去化效应逐步显现，能繁母猪存栏下降将传导至生猪供应端，市场供需格局逐步改善；叠加下半年中秋、国庆等节日消费带动，需求端呈现季节性回升，供需双重改善推动价格重心上移。整体来看，2026年市场将维持“前低后高”的震荡格局，预计年度均价在13-14.5元/公斤区间。
（二）策略推荐：差异化工具应对震荡市
针对2026年生猪市场震荡筑底的格局，建议市场参与者结合自身风险偏好与经营需求，采用差异化工具制定策略，实现风险对冲或收益获取。
单边策略：远月合约可把握短期逢低布局多单的机会，核心逻辑在于长期产能去化与需求季节性回升带来的价格修复预期。操作上建议将13元/公斤下方作为安全建仓区间，目标位看至14.5元/公斤；止损信号参考能繁母猪存栏超预期回升，若存栏量单月增幅超过1%，需及时止损规避风险。
套利策略：当前市场供需预期相对明确，近远月价差处于合理区间，暂不具备明确套利机会，建议保持观望。后续需密切跟踪规模企业出栏节奏变化及二次育肥入场动向，若近远月价差收窄至1000元/吨以内，可尝试布局反套策略，把握价差修复机会。
期权策略：产业客户可在价格升至14.5元/公斤以上时，布局卖出看涨期权进行套保，锁定销售利润，对冲价格回落风险；投机者可在价格急跌阶段买入看跌期权，博弈短期价格反弹收益，同时控制仓位以规避波动风险。
（三）风险提示
生猪市场存在多重不确定性因素，可能导致价格走势偏离预期，市场参与者需重点关注以下风险点，做好风险防控。
利多风险：突发疫病可能导致生猪出栏体重骤降，若能繁母猪单月去化幅度超过2%，将显著改变市场供需格局，推动价格超预期上涨；此外，进口猪肉政策收紧、餐饮消费超预期复苏等因素也可能成为价格上涨的催化因素。
利空风险：规模企业重启扩产计划将进一步增加市场供应压力，加剧供需失衡；进口猪肉政策放松可能导致进口量超预期增长，冲击国内市场价格；此外，饲料原料价格大幅回落可能延缓产能去化进程，延长市场高供应状态。
结语：在周期磨底中寻找确定性
2025年生猪市场以“供应宽松、需求平淡、产能高韧性”为核心特征，价格在供需博弈中完成深度调整，实现了对行业高产能状态的估值重塑。全年价格波动充分反映了生猪行业的周期性规律，也凸显了供需基本面在价格形成中的主导作用。
展望2026年，生猪市场仍处于周期磨底阶段，产能去化进程与需求复苏节奏将主导价格走势，不确定性与阶段性机会并存。短期需聚焦出栏节奏与二次育肥动向，把握阶段性反弹机会；中长期则需跟踪产能去化的实质性进展，等待周期反转信号。
对于养殖端而言，降本增效是穿越周期的核心竞争力。在价格低迷与盈利承压的背景下，需通过优化养殖技术、提升生产性能、精细化成本管控等方式降低单位养殖成本，增强抗风险能力；同时，合理规划出栏节奏，避免盲目压栏或提前出栏，减少价格波动带来的损失。
对于投资者而言，震荡市中需严格控制仓位，防范价格波动风险。建议结合现货供需数据、产能变化趋势及期货基差走势，综合判断市场方向；同时，充分利用生猪期货、期权等衍生品工具，通过套期保值、套利等策略实现风险对冲或结构化收益，避免单一单边交易带来的过度风险暴露。
周期磨底阶段既是挑战也是机遇，市场参与者需保持理性判断，聚焦核心矛盾，精准把握供需边际变化。通过科学的策略制定与严格的风险管控，有望在不确定性中寻找确定性机会，实现行业周期波动中的稳健发展。
数据来源：国家统计局、涌益咨询、钢联数据、农业农村部
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