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一、开篇 牛价领涨潮来袭 期货现货双轮驱动
1.1 活牛期货延续涨势 育肥牛表现更亮眼
2026年2月10日，美国活牛期货市场延续上周涨势，市场多头情绪持续释放，整体表现强劲。
截至当日收盘，除远月两个合约小幅下跌或持平外，主力活牛合约平均上涨68美分。从市场交易活跃度来看，活牛及育肥牛期货价格上涨伴随成交量与持仓量稳步攀升，进一步印证当前市场多头情绪强劲，投资者对肉牛市场预期偏向乐观。
育肥牛期货表现优于活牛期货，整体涨幅更为显著，平均上涨92美分，仅最远月合约出现小幅回调，下跌1.02美元。这一走势表明，市场对育肥牛板块的预期更为积极，资金布局倾向明显，短期上涨动能充足。
成交量与持仓量的同步提升，反映出市场参与者活跃度增加，投资者对肉牛市场长期走势的信心增强，中长期持仓意愿提升，为期货价格持续上涨提供了资金支撑。
1.2 现货市场走强 筑牢价格上涨根基
期货市场的上涨态势，与现货市场的强劲表现形成联动，美国农业营销服务局（AMS）发布的数据显示，现货市场的供需改善的是本轮期货价格上涨的核心支撑因素，两者联动进一步巩固了肉牛市场的上涨格局。
上周，南方平原地区活牛离岸价（FOB）主流报价为245美分/英担，较前一周上涨5美元，涨幅达2.06%。该区域作为美国活牛核心产区，其价格上涨直接反映出市场供需关系的变化，终端牛肉需求回升带动活牛采购需求增加，而供应端短期相对紧张，直接推动价格上行。
内布拉斯加州活牛价格保持稳定，维持在240美分/英担左右，供需双方处于暂时均衡状态；西部玉米带活牛价格稳中有升，报价区间为240–242美分/英担，区域市场供需结构持续优化，呈现良性发展态势。
从全国范围来看，五大区域加权平均活牛价格为241.31美分/英担，环比上涨1.87美分；去骨交付价同步上扬至378.00美分/英担，涨幅1.84美分。全国性价格的普遍上涨，印证了美国活牛现货市场的整体繁荣，终端需求的持续旺盛为价格提供了坚实支撑，而期货价格作为未来现货价格的预期体现，同步上涨具备明确的基本面支撑。
二、焦点 特朗普进口扩容新政 为何难撼牛价涨势
2.1 政策出台：阿根廷牛肉配额提至 10 万吨
在活牛价格持续攀升、国内牛肉价格高位运行的背景下，特朗普政府试图通过扩大进口调节市场价格，缓解国内消费者的成本压力。
上周五，美国总统特朗普签署行政令，将阿根廷牛肉对美进口关税配额从2万吨临时提高至10万吨，官方声称此举核心目标是“降低美国家庭的碎牛肉价格”，通过扩大阿根廷牛肉进口量，增加国内牛肉市场供应，缓解价格上涨压力。
从政策初衷来看，该举措兼具民生安抚与政治考量，试图通过平抑牛肉价格赢得选民支持，但从产业逻辑来看，该政策的实施将对美国本土肉牛产业链产生差异化影响：对进口商而言，配额扩容带来了业务扩张机遇；对本土牧场主而言，进口量增加将加剧市场竞争，可能挤压其生存空间，政策呈现明显的双重影响特征。
2.2 专家解读：政策实效微乎其微
该政策出台后，市场各方纷纷解读其潜在影响，俄克拉荷马州立大学畜牧市场专家德雷尔·皮尔（Derrell Peel）明确指出，该政策对美国国内牛肉市场的实际影响有限，难以达到预期的价格调控效果。
皮尔表示，阿根廷此前已存在超配额出口牛肉的情况，这意味着即便美国提高进口配额，阿根廷也难以形成有效额外供应，无法实质性增加美国牛肉市场供给总量。
从阿根廷牛肉产业结构来看，该国约75%的牛肉用于国内消费，出口占比仅约24%，而对美出口仅占其总出口量的7%，对美出口规模相对有限。即便新配额全部用满，阿根廷对美牛肉出口量也仅占美国牛肉总进口量的约4%，在庞大的美国牛肉市场中占比极低，难以对市场供需格局产生实质性影响。
皮尔进一步分析指出，新增阿根廷牛肉进口更可能呈现“替代效应”，即替代其他国家对美牛肉出口份额，而非显著增加美国牛肉市场的总供给量。这种替代效应无法改变美国牛肉市场的供需失衡现状，也难以对价格形成有效压制。
综上，皮尔明确判断，该进口扩容政策对美国国内牛肉价格和市场供需格局“几乎不会产生实质性影响”，其判断基于阿根廷牛肉产业结构、对美出口规模及市场替代效应的综合分析，具备充分的行业数据支撑。
2.3 行业反弹：美国牧场主与议员强烈反对
特朗普政府的牛肉进口配额扩容政策，不仅遭到行业专家质疑，更引发美国本土畜牧业相关群体的强烈反弹，美国农业州共和党议员、全美养牛协会及各类畜牧业者组织纷纷发声抗议，反对情绪强烈。
美国农业州共和党议员明确表示，该政策将直接损害本土牧场主的核心利益。当前美国本土肉牛产业正处于产能恢复关键期，扩大阿根廷牛肉进口将加剧国内市场竞争，进一步挤压本土牧场主的盈利空间，不利于产业长期健康发展。
全美养牛协会及各类畜牧业者组织同步提出抗议，认为该政策违背市场自由调节规律，过度干预市场供需，可能打破当前市场的良性调整节奏。同时，相关组织指出，从阿根廷进口牛肉存在潜在动物健康风险，若防控不当，可能导致疫病传入，对美国本土肉牛产业造成毁灭性打击，进一步加剧行业经营风险。
此外，特朗普政府对阿根廷的相关经济支持，引发美国大豆种植户的不满。当前美国大豆市场面临诸多经营困境，而政府未出台针对性扶持政策，反而将资源倾向于阿根廷牛肉进口，导致大豆种植户的不满情绪蔓延，使得该进口政策面临多重舆论压力，政策后续落地可行性存在不确定性。
三、分化 终端需求现分歧 关联市场联动显脉络
3.1 牛肉终端价格分化 需求结构生变
与期货、现货市场的上涨态势不同，美国牛肉终端市场呈现价格分化特征，反映出终端消费需求的结构性变化，也为肉牛市场后续走势埋下潜在变数。
2月10日午后，Choice级盒装牛肉分割肉价格回落1.57美元，收于367.76美分/英担；Select级盒装牛肉分割肉价格小幅上涨0.82美元，收于364.53美分/英担。这一涨一跌的分化走势，表明终端消费需求并非全面走强，不同等级牛肉的市场接受度出现明显差异。
从需求结构来看，价格分化主要源于消费者偏好的调整：随着消费升级及健康意识提升，部分消费者对高品质牛肉的需求保持稳定，但在牛肉价格整体高位运行的背景下，另一部分消费者转向性价比更高的Select级牛肉，导致Choice级牛肉需求相对疲软、价格回落，而Select级牛肉需求上升、价格小幅上涨。
这种终端需求分化，对肉类加工企业、零售商提出了更高要求。肉类加工企业需根据需求变化优化产品结构，合理调整不同等级牛肉的生产比例，规避库存积压风险；零售商需精准把握消费需求导向，优化商品陈列与营销策略，提升销售效率与盈利水平。
3.2 谷物市场回调 静待 USDA 报告指引
作为肉牛养殖的核心关联市场，谷物及大豆期货市场的走势直接影响肉牛养殖成本，进而传导至肉牛市场定价。2月10日，谷物及大豆期货普遍回调，核心原因是投资者在2月11日美国农业部（USDA）月度供需报告发布前调整仓位，市场观望情绪浓厚，等待报告明确市场供需预期。
玉米近月合约微跌1美分，价格波动幅度较小。玉米作为肉牛养殖的核心饲料原料，其价格走势直接影响养殖成本，若玉米价格持续回调，将有效缓解肉牛养殖的成本压力，间接支撑肉牛市场价格；若价格反弹，则可能进一步压缩牧场主盈利空间。
堪萨斯硬红冬麦（KC HRW）价格下跌2美分，反映出市场对小麦供需关系的重新评估。小麦作为饲料替代品，其价格波动将间接影响肉牛饲料配方调整，进而对养殖成本产生一定影响。
大豆期货价格呈现小幅回调态势，跌幅介于零星至5美分之间。大豆作为重要的油料作物及蛋白饲料原料，其价格波动不仅影响食用油市场，更直接关系到豆粕价格，而豆粕作为肉牛养殖的核心蛋白饲料，其价格变化将直接传导至肉牛养殖成本，影响产业盈利水平。
USDA月度供需报告将发布全球农作物供需最新数据，明确小麦、大豆等核心谷物的库存、产量及需求预期，该报告将成为谷物市场走势的关键指引，进而影响肉牛养殖成本及肉牛市场后续定价。
3.3 美股原油齐回暖 金融市场情绪偏暖
金融市场整体情绪偏暖，美股与原油市场同步回暖，为大宗商品市场营造了积极的市场环境，也间接支撑了肉牛期货市场的上涨态势。
2月10日，美股三大指数温和收高，科技股成为领涨主力。其中，道指上涨20点，标普500上涨32点，纳指大涨207点，苹果、亚马逊、微软等科技巨头股价同步上扬，带动美股市场整体活跃度提升，投资者风险偏好回升。
与此同时，能源市场表现积极，WTI原油期货前六个月合约价格每桶上涨0.82–0.89美元，能源市场情绪偏暖。原油价格上涨反映出全球经济活动活跃度提升，市场需求回升，而经济复苏预期将进一步带动肉类消费需求增加，间接支撑肉牛市场。
美股与原油市场的回暖，推动金融市场整体情绪向好，投资者风险偏好提升，部分资金流向大宗商品市场，为活牛、育肥牛期货价格上涨提供了资金层面的支撑，形成金融市场与大宗商品市场的良性联动。
四、关键 USDA 月度报告前瞻 三大看点定后市走向
4.1 小麦库存：美国预期下调 全球库存或持平
USDA月度供需报告是农产品市场的核心指引，其中小麦库存数据是本次报告的重点看点之一，其变化将直接影响小麦市场走势，进而间接传导至肉牛养殖成本。
市场普遍预期，本次USDA月度供需报告将下调美国小麦库存1000万蒲式耳，核心驱动因素是美国小麦出口需求持续回暖。近期，美国小麦凭借品质与价格优势，国际市场竞争力提升，出口量稳步增加，直接带动国内库存下降。
从全球范围来看，小麦库存大概率维持在2.783亿吨的五年高位。南半球小麦收割工作已顺利结束，澳大利亚、阿根廷等主产国产量不及预期，为全球小麦库存提供了一定支撑；同时，印度小麦产量潜力暂未纳入本次报告评估范围，其产量不确定性未对全球库存预期产生影响，预计全球小麦库存将保持稳定。
全球小麦库存维持高位，将导致小麦市场供应相对宽松，预计小麦价格将保持平稳运行，不会对肉牛养殖成本产生大幅冲击，为肉牛产业盈利水平稳定提供了支撑。
4.2 南美大豆：产量不确定性成核心焦点
南美大豆作为全球大豆市场的核心供应来源，其产量情况是本次USDA月度供需报告的核心看点，产量不确定性将直接影响全球大豆供需格局，进而传导至豆粕价格及肉牛养殖成本。
阿根廷大豆播种工作已全部完成，但生长期遭遇严重水分短缺，导致大豆生长状况不佳。数据显示，阿根廷75%的大豆作物评级降至正常至良好区间，40%的早播大豆已进入关键生殖生长期，水分短缺问题若持续，将直接导致大豆单产下降，进而影响阿根廷大豆总产量。
巴西大豆收割进度达16%，目前收割工作进展顺利，但后续天气状况仍存在不确定性。巴西作为全球最大大豆生产国，其大豆产量波动将直接影响全球大豆供应总量，若后续出现极端天气，将导致巴西大豆产量不及预期，推动全球大豆价格上涨；若天气条件良好，大豆有望实现丰产，缓解全球大豆供应紧张态势。
南美大豆产量的不确定性，将直接影响全球大豆价格及豆粕价格，进而传导至肉牛养殖成本，对肉牛市场定价产生间接影响，是后续市场需重点关注的核心变量之一。
4.3 豆油市场：全球供需同步扩张 紧平衡延续
本次USDA月度供需报告显示，全球豆油市场呈现供需同步扩张态势，但市场紧平衡格局仍将延续，豆油价格波动将间接影响肉牛养殖成本。
报告预计，全球豆油产量、消费、进出口及库存将全面上调，反映出全球豆油市场正处于扩张阶段。随着全球经济复苏，食用油消费需求持续增加，带动豆油产量同步提升，进出口规模扩大，库存随之小幅增加，但供需缺口仍未完全弥补，紧平衡格局延续。
分区域来看，美国豆油市场呈现供需双弱的紧平衡状态，需求增长缓慢，产量同步提升，市场供需处于相对均衡状态；巴西豆油市场供需两旺，产量与需求同步增长，但出口量增加导致国内库存维持低位，市场对国际市场变化敏感度较高；阿根廷豆油市场暂时进入供需平衡区间，产量与需求保持稳定，进出口格局相对均衡。
豆油价格波动将直接影响豆粕生产成本，进而传导至肉牛养殖成本，对肉牛市场定价产生间接影响。后续需持续关注豆油市场供需变化，跟踪价格波动对肉牛产业的传导效应。
五、展望?季节性强势延续 后市紧盯两大核心变量5.1 当前基调：季节性窗口支撑 隐忧仍需警惕当前，美国肉牛市场正处于季节性强势周期，季节性需求支撑市场价格持续上涨，但终端需求分化及进口政策落地不确定性等隐忧，仍需市场参与者高度警惕。
从季节性规律来看，每年这一时期，气温回升及节假日消费带动牛肉需求季节性增长，支撑活牛现货及期货价格稳步上扬。当前，现货市场各产区价格普遍上涨，期货市场多头情绪强劲，成交量与持仓量同步提升，市场整体向好态势明确。
但市场仍存在两大隐忧：一是终端需求分化，Choice级与Select级牛肉价格走势分化，反映出终端消费需求并非全面走强，若高端牛肉需求持续疲软，可能间接影响肉牛市场整体需求，压制价格上涨空间；二是特朗普政府阿根廷牛肉进口扩容政策的后续落地效果存在不确定性，尽管专家预判影响有限，但政策落地过程中的变数及行业反弹可能引发市场情绪波动，进而影响价格走势。
5.2 投资建议：聚焦报告与现货 把握市场节奏
当前市场环境复杂多变，投资者及市场参与者需聚焦核心变量，精准把握市场节奏，合理规避风险，实现稳健运营与投资收益。
首要关注本周二USDA月度供需报告的发布，重点跟踪三大核心数据：小麦库存调整幅度、南美大豆产量评估及豆油市场供需预测。小麦及大豆库存、产量变化将直接影响饲料成本，进而传导至肉牛市场；豆油价格波动也将间接影响养殖成本，为投资及经营决策提供依据。
同时，需持续紧盯现货市场成交动态，跟踪各产区活牛价格走势、成交量变化及终端市场销售情况，及时捕捉供需关系变化信号。若现货市场价格持续上涨、成交量稳步提升，表明市场需求旺盛，可适度偏向乐观；若价格出现回调、成交量萎缩，需警惕市场调整风险，及时调整投资及经营策略。
此外，投资者需保持理性，避免被市场情绪左右，结合自身风险承受能力制定合理的投资计划。同时，持续关注特朗普政府牛肉进口政策的后续落地情况及行业反弹动态，跟踪终端需求结构变化，及时优化策略，规避潜在风险，把握市场结构性机遇。
数据来源：
1. 美国活牛期货及育肥牛期货价格数据：芝加哥商业交易所（CME）官方交易记录与实时行情监测。
2. 美国现货市场活牛价格（南方平原地区、内布拉斯加州、西部玉米带、五大区域加权平均）及去骨交付价：美国农业营销服务局（AMS）每周发布的市场报告。
3. Choice 级与 Select 级盒装牛肉分割肉价格：美国肉类出口联合会（USMEF）市场跟踪数据及行业监测平台。
4. 谷物及大豆期货价格（玉米、堪萨斯硬红冬麦、大豆）：芝加哥期货交易所（CBOT）交易数据统计。
5. 美股三大指数（道指、标普 500、纳指）：纽约证券交易所（NYSE）与纳斯达克证券交易所（NASDAQ）官方数据。
6. WTI 原油期货价格：纽约商品交易所（NYMEX）交易记录。
7. 特朗普扩大阿根廷牛肉进口配额行政令：白宫官方文件发布。
8. 阿根廷牛肉相关数据（国内消费占比、出口占比、对美出口占比等）：阿根廷农业部农业经济研究所报告与国际畜牧市场分析机构数据。
9. 小麦库存相关数据（美国预期下调量、全球库存五年高位数据）：美国农业部（USDA）过往报告数据基础上，结合彭博社等金融资讯平台市场分析师预测。
10. 南美大豆相关数据（阿根廷大豆播种、作物评级、生长阶段，巴西大豆收割进度）：阿根廷农业部、巴西国家商品供应公司（CONAB）定期发布的农业生产进度报告。
11. 豆油市场相关数据（全球豆油产量、消费、进出口及库存全面上调，美国、巴西、阿根廷供需情况）：美国农业部（USDA）月度供需报告及国际油籽加工商协会行业统计数据。
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