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华安证券：给予温氏股份买入评级
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2022/4/28 15:22:39 关注：215 评论： 我要投稿
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2022-04-28 华安证券(4.220, -0.37, -8.06%)股份有限公司王莺对温氏股份(20.160, -0.67, -3.22%)进行研究并发布了研究报告《猪价拖累 Q1 业绩，生猪业务综合成本 18 元》，本报告对温氏股份给出买入评级，认为其目标价位为 27.39 元，当前股价为 20.48 元，预期上涨幅度为 33.74%。
温氏股份( 300498 )
受生猪养殖业务拖累，2022Q1 公司亏损 37.63 亿元。
公司公布一季报：2022Q1 实现营业收入 145.9 亿元，同比下降 13.3%，扣非前亏损 37.63 亿元，扣非后亏损 35.98 亿元。公司业绩大幅下滑主要因为，生猪养殖行业景气低迷，公司生猪养殖业务亏损。
2022Q1 生猪出栏同比大增 92%，生猪业务综合成本约 18 元/公斤。
公司重构生物安全防控体系，全面推广"云南防非模式"，更新完善种猪场、服务部及饲料厂生物安全手册，组建事业部及三级公司生物安全小组，各级管理干部扎根生产一线，靠前指挥，统筹硬件配置、流程管理和运行监督等管理工作。2021Q3 以来，公司种猪场分娩窝均健仔数维持在 10.1-10.3 头，随着种猪质量的提高，种猪繁殖性能和生产成绩稳步提高，猪苗成本逐步下降。2022Q1 公司生猪出栏量 402.4 万头，同比大增 92%；逐月看，1-3 月公司生猪销量分别为 150.61 万头、106.9 万头、144.84 万头，生猪销售均价分别为 14.09 元/公斤、12.55 元/公斤、12.17 元/公斤，由于公司生猪综合成本约 18 元/公斤，对应 2022Q1 生猪养殖业务亏损 23-24 亿元，符合市场预期。值得注意的是，2022Q1 公司资产减值损失近 10 亿元，属于存货减值准备，并非种猪资产减值。
2022Q1 肉鸡出栏量同比微增，禽业务略有盈利。
公司强抓肉鸡生产技术与管理，生产保持高水平稳定，疫病防控成效优于同行，2021 年肉鸡上市率达到 94.75%，创历史年度新高；公司优化饲料配方对冲饲料原料价格上涨冲击，年度料肉比同比下降 0.15，肉鸡养殖完全成本降至 6.5 元/斤，养殖成本在原料价格大涨的背景下，仍具备较强的竞争优势。2022Q1 公司肉鸡出栏量 2.27 亿羽，同比微增 0.1%；逐月看，1-3 月公司肉鸡销量分别为 0.9 亿羽、0.56 亿羽、0.8 亿羽，肉鸡销售均价分别为 13.98 元/公斤、14.63 元/公斤、13.44 元/公斤，据我们测算，2021 年公司禽业务略有盈利。
预计 2022 年禽链价格上行，2023 年生猪价格上行。
我国生猪养殖行业产能拐点已于去年 6 月出现：根据统计局数据，全国能繁母猪存栏量从去年 6 月末 4564 万头将至今年 2 月末 4268 万头，累计降幅 6.5%；根据农业部数据，今年 2 月能繁母猪存栏环比下降 0.5%，仍处于下降通道中；3 月生猪价格持续低迷，我们预计 3 月能繁母猪存栏数据将继续下行。近日仔猪价格大涨，散养户布兰积极性回升，我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将经历磨底阶段，猪价有望于 2023 年步入上行周期。
我们预计 2022 年禽链价格上行。① 2020 年白羽肉鸡祖代更新量 100 万套，同比下降 18%，2022 年白羽肉鸡价格有望企稳回升；2021 年全国祖代更新量同比大增 24.3%，2023 年鸡价或下行。②受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020 年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到"人感染 H7N9 疫情"事件冲击的 2013 年，在产祖代存栏从 2020 年中开始回落，2020-2021 年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022 年黄羽鸡价格有望温和上行。
投资建议
我们预计 2022-2024 年公司生猪出栏量 1800 万头、2700 万头、3780 万头，同比分别增长 36.2%、50.0%、40.0%，对应归母净利润-50.94 亿元、76.76 亿元、223.79 亿元，对应 EPS-0.8 元、1.21 元、3.52 元。公司经过调整种猪体系，打造高繁母猪群体，种猪生产成绩已全面好转，2022 年出栏量有望达到 1800-2000 万头。我们预计生猪价格有望于 2023 年开始上行，现给予公司生猪头均市值 8000 元，对应生猪业务 1440 亿元市值，肉鸡业务 300 亿元市值，目标市值 1740 亿元，合理估值 27.39 元，维持"买入"评级。
风险提示疫情；猪价大跌。估值分析工具显示，温氏股份（300498）好公司评级为 3 星，好价格评级为 2 星，估值综合评级为 2.5 星。(评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星)数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(8.810, -0.10, -1.12%)陈阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 41.56%，其预测 2022 年度归属净利润为亏损 15.51 亿。
该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 23 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.19。
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| 文章来源：市场资讯 文章编辑：一米优讯 |
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