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一、 当日行情速览：低开走弱，承压明显
1.1 核心交易数据复盘
2026年1月26日，生猪期货主力2603合约以11500.00元/吨开盘，较前一交易日收盘价11565.00元/吨低开，早盘市场整体呈现谨慎态势。截至当日交易关键时点，合约最新价报11470.00元/吨，较开盘价下行30元/吨，较前一交易日收盘价下跌110.00元/吨，跌幅为0.95%。对比1月23日交易数据，当日合约开盘11610元/吨、收盘11535元/吨、最高价触及11630元/吨，价格波动区间相对宽泛。而1月26日合约开盘后快速下探，随后进入窄幅震荡区间运行，全程未能回升至前一交易日收盘价上方，盘面抛压持续释放，价格反弹过程中均遭遇空头力量压制，反映出市场对该合约短期走势的偏空预期。
1.2 近期走势脉络梳理
回顾上周行情，生猪期货2603合约已呈现震荡走弱态势。市场对上半年生猪出栏压力持续释放的担忧情绪，推动盘面抛压集中显现。上周五合约收盘小幅上涨0.26%，报11565元/吨，市场情绪略有缓和，但这一反弹态势未能持续，1月26日合约再度陷入承压格局。从量仓数据来看，当日合约成交量达5.021万手，持仓量为13.42万手，持仓量当日增加2794手，多空双方分歧加剧且空头占据主导地位。综合来看，短期生猪期货2603合约“震荡磨底”的运行基调进一步明确，市场正等待基本面供需格局转变、宏观政策调整等明确信号指引，上述因素将对后续合约走势构成关键影响。
二、 基本面深度拆解：供强需弱格局未改
2.1 供应端：产能去化不及预期，压栏猪源加剧
短期压力从核心产能指标能繁母猪存栏量来看，当前数据虽已降至3961万头，创阶段性新低，但仍较行业合理保有量3900万头高出1.6%。依据生猪产能传导周期，能繁母猪存栏量变动需经过约10个月才能体现在生猪出栏量上，这意味着即便当前加速推进产能去化，短期内生猪供应仍难以出现实质性收缩。2025年全国生猪出栏量达71973万头，较上年增加1716万头，同比增长2.4%，这一庞大出栏基数为后续市场供应提供了充足支撑。
此外，前期养殖户基于价格上涨预期普遍采取压栏惜售策略，随着春节临近，此类压栏猪源于1月下旬逐步进入市场。据对123家规模养殖企业的调研数据显示，1月下旬生猪实际出栏体重由135公斤降至132公斤，但压栏比例仍维持在48%，且出栏量环比增长10%，表明供应压力仅存在时间上的延后，并未得到根本缓解。与此同时，仔猪市场价格显著反弹，周均价环比上涨11.09%，反映出养殖户补栏积极性有所回升。补栏情绪升温将导致未来一段时期生猪存栏量进一步增加，后续供应压力持续存在。供应端整体宽松格局下，生猪出栏量维持高位，对生猪期货2603合约价格形成较强压制，制约价格上行空间。
2.2 需求端：节前备货滞后，旺季支撑力度不足
2026年春节为2月17日，较往年时点偏晚，直接导致节前备货节奏滞后。截至1月26日，下游市场备货需求尚未全面启动，白条批发价格全线下行，全国重点屠宰企业开工率降至38%，较上周回落15个百分点，农贸市场及商超订单量环比下降18%，终端消费呈现“优中选优”特征，采购意愿整体低迷。
从消费结构来看，当前标肥价差环比扩大至-0.75元/公斤，呈现明显结构性分化特征。气温走低带动腊肉腌制、灌肠等传统消费场景需求释放，肥猪价格相对坚挺；但标猪市场未呈现预期旺季行情，需求表现疲软。这一现象源于居民春节猪肉采购中，除传统腌腊需求外，日常家庭消费对标猪需求无显著提振。且春节过后，市场将进入传统消费淡季，需求大概率出现断崖式下滑。在此背景下，即便节前需求阶段性回升，也难以对猪价形成持续有力支撑，进而制约生猪期货2603合约价格上行动能。
三、 技术面信号解读：空头格局明确，反弹动能不足
3.1 中长期趋势：均线空头排列，下行压力未减从技术分析维度来看，生猪期货2603合约中长期呈现明确空头格局。日线图显示，MA240均线位于12636点，对价格形成显著压制作用。同时，MA5、MA10、MA20等短期均线与MA60、MA120等中长期均线形成典型空头排列，表明市场长期处于卖方主导态势，价格反弹过程中面临多重均线压制。
截至1月26日，合约价格长期承压于11500-11600元/吨关键区间下方，未能实现有效突破。从指标背离情况来看，MACD指标运行于零轴下方，柱状线持续缩短，显示下跌动能有所衰减，但下行趋势未发生根本性改变；KDJ指标在超卖区域反复钝化，表明市场处于超卖状态，但缺乏明确反转信号。综合技术特征判断，生猪期货2603合约中长期下跌趋势明确，趋势性空头逻辑未发生转变，在缺乏重大利好因素驱动的情况下，价格大概率延续下行走势。
3.2 短期波动：反弹受阻，支撑位面临考验
聚焦短期技术信号，15分钟图显示，近期生猪期货2603合约反弹均受关键均线压制。1月25日及26日早盘反弹过程中，价格多次触及MA60均线后快速回落，且反弹期间持仓量同步下降。持仓量萎缩表明反弹资金参与度不足，此类反弹更多属于技术性修正，缺乏持续资金支撑，难以形成有效上涨行情。
当前合约下方首要支撑位位于11400元/吨附近，该点位为前期多次回调低点，具备一定技术支撑力度。若价格跌破该支撑位，依据技术分析破位理论，将打开进一步下行空间，下一目标位或指向11200元/吨。上方11650-11700元/吨区域构成强压力带，该区域既是前期密集成交区，也是多条短期均线交汇点，对价格形成强力压制。短期技术面显示，生猪期货2603合约反弹乏力，下行风险加剧，大概率维持弱势震荡格局，等待方向性突破信号。
四、 后市展望与操作策略：短期观望，中期偏空
4.1 趋势研判：情绪回暖难改基本面，中长期上行受限
综合供需格局、市场情绪及技术面信号判断，生猪期货2603合约短期走势存在一定变数，中长期仍面临较大下行压力。短期来看，春节前市场情绪回暖，下游商超、农贸市场备货节奏或有所加快，可能带动猪价阶段性回升。历史数据显示，春节前一至两周，居民年货采购需求集中释放，猪肉消费短期提升，对猪价形成阶段性支撑。但从核心供需矛盾来看，当前有效产能去化幅度显著弱于能繁母猪存栏量降幅，生猪供应压力未得到实质性缓解，叠加前期压栏猪源持续释放，短期供应压力仍处于高位。需求端方面，除节前集中采购外，节后将快速进入消费淡季，需求季节性回落难以支撑猪价维持高位。因此，即便节前猪价出现反弹，上行空间也相对有限。中长期视角下，生猪行业产能过剩格局未发生根本改变，供需再平衡进程延长，价格大概率持续面临回落压力，缺乏基本面支撑。
4.2 分类型操作建议
对于单边操作投资者，短期市场波动加剧、方向性信号不足，建议采取观望策略，待市场形成明确趋势后再入场布局，避免在基本面未发生根本性扭转的情况下盲目入场，降低交易风险。中长期来看，基于供应压力持续、需求提振乏力的核心逻辑，建议采取逢高偏空策略。当价格反弹至上方关键压力位附近时，可择机布局空单，目标位参考下方支撑位，同时严格设置止损点位，防范价格超预期反弹带来的损失。
套利操作方面，可重点关注生猪期货近远月合约价差波动机会。近月2603合约受当前供应宽松、现货价格低迷等因素影响，大概率维持震荡磨底态势，上行动能不足；远月合约因交割期较远，即期现货压力传导有限，且市场对未来产能去化存在预期，若后续能繁母猪存栏量出现大幅下降，远月合约或获得更强支撑，表现相对抗跌。投资者可尝试构建买远月、卖近月的正向套利组合，捕捉价差扩大收益，同时需密切跟踪供需动态及政策变化对合约价差的影响，及时调整套利策略。
期权操作方面，鉴于当前生猪期货2603合约走势不确定性较强、市场波动率不稳定，暂不建议投资者介入。期权交易对投资者专业能力及风险把控水平要求较高，在趋势不明朗、价格波动复杂的市场环境下，参与期权交易易面临较大损失。同时，需警惕逆势抄底风险，当前供强需弱的基本面及空头主导的技术面格局未发生改变，盲目抄底做多可能承受重大亏损，投资者应秉持理性投资理念，严格遵循既定交易策略。
五、 风险提示：这些变量或将打破震荡格局
5.1 潜在利多因素
能繁母猪产能去化节奏超预期加快，将对生猪期货2603合约价格形成正向驱动。若受疫病、政策调整、市场情绪变化等因素影响，能繁母猪存栏量短期内大幅下降，依据产能传导周期，未来生猪出栏量将相应减少，供应端压力得到实质性缓解，进而推动价格上行。历史数据表明，能繁母猪存栏量出现大幅下降后，半年至一年内生猪价格往往伴随显著回升。
节前备货需求集中释放也可能成为价格反弹的重要驱动因素。若春节临近之际，下游市场采购积极性大幅提升，白条批发量及屠宰厂开工率显著增长，终端消费超预期释放，短期内将扭转供强需弱格局，拉动猪价及生猪期货2603合约价格上行。此外，突发疫病导致生猪出栏量减少，也将对供应端产生冲击。若养殖区域爆发大规模疫病，养殖户为控制损失提前出栏或缩减存栏，将导致市场生猪供应量骤减，推动价格上涨。同时，进口猪肉政策调整若趋于收紧，进口量减少将提升国内市场对国产猪肉的需求，为猪价提供支撑。
5.2 潜在利空因素
压栏猪源集中出栏是核心潜在利空因素。若春节前养殖户集中抛售压栏猪源，市场生猪供应量将在短期内大幅增加。据测算，压栏比例较高区域若集中出栏，一周内市场生猪供应量或增长20%-30%，远超市场消化能力，导致供应压力激增，猪价面临大幅下行风险，进而带动生猪期货2603合约价格同步下跌。
春节后消费淡季效应超预期，将进一步加剧价格下行压力。节后居民猪肉消费需求大幅萎缩，若需求下滑幅度超出历史同期水平，如白条批发价及农贸市场销量显著下降，将导致供过于求格局进一步恶化，猪价难以维持，期货合约价格同步下探。此外，玉米等饲料原料价格回落将削弱养殖成本支撑。玉米价格持续下行将降低养殖户养殖成本，即便生猪价格走低，养殖户仍可维持一定利润空间，可能导致其维持或扩大养殖规模，进一步增加市场供应，对生猪期货2603合约价格形成利空影响。投资者需密切跟踪上述潜在风险因素，及时优化调整投资策略。
六、 文末互动：你的 2603 合约操作思路是什么？
当前生猪期货2603合约市场格局复杂多变，各类投资者基于自身研判形成差异化操作思路。您是否计划等待更低点位布局多单，或拟在反弹过程中配置空单？对于近远月合约套利策略，您有何种见解？欢迎在评论区分享交易策略与市场观点。同时，欢迎点赞关注，后续将持续更新生猪期货市场最新动态与深度分析，为投资者提供专业参考，共同把握市场运行脉络。
数据来源：大连商品交易所、国家统计局、农业农村部、博亚和讯、涌益咨询
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