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一、开年市场特征：多重逻辑交织下的震荡格局
（一）从单一驱动到多维博弈的市场转向
传统豆粕市场核心驱动逻辑聚焦于供需基本面，供应端的大豆产量、进口规模与需求端的养殖存栏、饲料消费构成核心变量。当前市场已进入多维博弈阶段，驱动因素呈现多元化特征。据Mysteel农产品团队预估，2026年1月国内全样本油厂大豆到港量约761.80万吨，但受海外港口装运效率不足、国际航运运力紧张及国内部分港口检疫流程延长等因素影响，实际到港节奏呈现不均衡性与延迟性。此类不确定性导致油厂原料采购与生产计划稳定性下降，阶段性满负荷生产与缺豆减产并存，供应端稳定性被打破，市场博弈维度显著拓展。
二、供应端：弹性调整中的平衡术
（一）进口节奏：总量收缩与结构分化的博弈
2026年豆粕市场供应端的进口结构正发生阶段性转变。从总量维度看，2026年1月国内全样本油厂大豆到港预估量761.80万吨，较2025年三季度千万吨级峰值显著回落，2月、3月预估到港量分别为480万吨、550万吨，呈现季节性收缩态势。从结构维度看，一季度进口大豆将逐步由美豆主导转向南美新作大豆，这一转变受成本端与市场预期的双重驱动。当前CBOT大豆期价已充分反映南美天气升水预期，预示未来进口南美新作大豆的完税成本中枢大概率上移，为国内豆粕价格构建长期底部支撑，约束价格下行空间。
实际到港节奏是影响短期市场供需格局的关键变量。以2026年1月为例，尽管预估到港量达761.80万吨，但巴西港口拥堵导致装运效率下降，部分计划月初启航的货轮延迟至月中或月末发运；国内部分港口检疫流程周期较常规延长数天至一周，进一步加剧到港延迟，预计实际到港量或较预估延迟10%-15%。区域市场已显现相关影响：华北地区某大型油厂因原料到港延迟，将满负荷生产计划调整为减产30%，生产与交付计划受阻；华东地区多家中小型油厂因原料短缺被迫停机，引发区域现货供应紧张，基差快速走强，推高下游饲料企业采购成本。从全国供应基本面看，近期油厂周度压榨量稳定在200万吨左右，2026年1月预估压榨量888.70万吨，同比增加157.15万吨；2025年第52周全国主要油厂大豆库存654.44万吨，虽环比减少9.40%，但同比增加10.92%，仍处于历史同期高位，整体原料供应暂能满足市场需求。
（二）油厂策略：亏损压力下的主动调节
油厂作为豆粕供应端的核心主体，当前面临显著经营压力。加工亏损持续扩大构成主要挑战，当前豆粕现货压榨利润约为-200元/吨，持续亏损对企业资金流与盈利能力形成实质性冲击。同时，库存积压压力同步显现，豆粕成品库存高企占用大量仓储资源与流动资金，进一步加剧企业运营负担。
为缓解经营压力，部分油厂主动采取停机检修策略。华北地区多家油厂计划春节前实施停机检修，预计区域停机率将达20%-25%，检修周期为4-14天；东北地区部分大型油厂亦通过降低开机率、开展设备维护等方式，缓解库存积压与亏损压力。从全国层面看，尽管局部区域停机率上升，但整体开机率仍维持在50%以上。供应端的持续释放推动豆粕库存攀升，2025年第52周全国主要油厂豆粕库存116.76万吨，同比增幅66.04%，处于110万吨以上的历史同期高位。高库存格局凸显当前豆粕供应宽松的基本面特征，短期内市场难以形成趋势性缺货行情，供应端压力对现货价格构成持续压制。
三、需求端：刚性支撑与采购谨慎的拉锯
（一）下游消费：存栏高位奠定需求韧性
生猪与禽类养殖行业构成豆粕需求的核心支撑。当前生猪存栏量稳定维持在4.2亿头以上高位，庞大的养殖规模形成持续性饲料需求；按单头生猪出栏周期平均消耗200公斤饲料测算，对应豆粕作为核心蛋白原料的需求规模显著。白羽肉鸡存栏量同比增长5%，养殖规模扩张进一步提升豆粕需求弹性，华东地区某大型禽类养殖企业月度豆粕采购量同比增幅达15%，反映禽类养殖行业对豆粕需求的增长态势。
从饲料企业库存数据看，2025年第52周全国饲料企业豆粕物理库存天数为9.45天，同比增加1.01天。尽管库存天数同比提升，但饲料企业仍秉持审慎采购策略，以“随用随采”为主，核心原因在于对当前现货高库存格局的担忧。华北地区饲料企业为规避库存贬值风险，严格控制单次采购量，仅保障短期生产需求。值得关注的是，水产养殖即将进入春节前备货周期，预计1月下旬起华南、华东地区水产饲料厂豆粕采购量环比增幅将达10%-15%。华南地区春节前水产品消费需求升温，养殖户加大养殖投入，推动水产饲料订单增长，进而带动豆粕采购需求提升，形成阶段性需求增量。
（二）预期分歧：近弱远强的市场共识
当前豆粕市场呈现显著的“近弱远强”预期分化格局。短期维度，高开机率与高库存对现货价格及基差形成持续压制。全国油厂开机率维持50%以上高位，豆粕供应持续释放，2025年第52周豆粕库存116.76万吨，处于历史同期高位区间。在此背景下，饲料企业缺乏大规模补库动力，短期采购需求以刚性补库为主，进一步强化现货价格压制逻辑。
长期维度，市场对供应收紧形成一致性预期。2-3月进口大豆到港量预计较1月减少37%，呈现季节性下滑态势；叠加春节临近部分油厂计划性停机检修，区域供应紧张格局或进一步加剧。市场普遍预期3月后现货供应将边际收紧，远月合约已隐含15%-20%的供应紧张升水。“弱现实+强预期”的分歧加剧市场多空博弈，期货市场远月合约价格波动频次提升，基差波动幅度扩大至200-300元/吨。市场参与者基于对短期供应过剩与长期供应收紧的不同判断，形成多空持仓分化，当前市场正等待新的基本面变量打破现有平衡格局。
四、情绪面：天气炒作与政策预期的双轮驱动
（一）南美天气：新季产量的核心变量
南美天气是影响新季大豆产量预期的核心情绪变量，对豆粕市场短期波动具有显著催化作用。近期市场对巴西、阿根廷大豆播种期干旱的担忧持续升温，气象数据显示，巴西主产区降水量较常年同期减少30%-40%，土壤墒情不足对大豆苗期生长构成不利影响；阿根廷大豆核心产区干旱覆盖面积超50%，部分区域已发布旱情预警，进一步强化市场对产量下滑的担忧。
天气担忧已充分传导至国际大豆价格，当前CBOT大豆期价已计入10%-15%的天气升水，反映市场对南美大豆减产的定价预期。据农业气象机构预测，若1-2月南美大豆关键生长期降雨量持续低于预期，可能导致单产下调5%-8%，进而推高2026年二季度我国进口南美大豆成本，并传导至国内豆粕市场。历史数据显示，2012年南美大豆主产区遭遇严重干旱，单产大幅下降，国内豆粕价格月度涨幅达15%，凸显天气因素对市场的冲击效应。
天气变化的不确定性决定价格波动的双向性。若后续南美主产区出现有效降雨，土壤墒情改善，前期计入的天气升水将快速回落，可能引发豆粕价格回调。历史经验表明，天气预期的反转可导致豆粕价格单日波动3%-5%，2018年南美干旱预期缓解后，国内豆粕价格周度跌幅达10%，印证天气情绪对市场的短期主导作用。因此，市场参与者需持续跟踪南美气象数据，动态调整交易策略以应对预期变化。
政策调控是稳定豆粕市场运行的重要机制，国储陈年大豆拍卖作为核心调控手段，其政策意图聚焦于“调节市场供需节奏、优化库存结构”，并非单纯打压价格。2025年12月以来的三轮国储拍卖成交率均低于30%，反映市场已对政策导向形成充分预期，政策影响逐步消化。
在豆粕市场中，政策调控犹如一只 “看不见的手”，发挥着至关重要的稳定作用，国储拍卖陈年大豆便是其中的关键举措。其核心目的是 “调节市场节奏 + 库存轮换”，并非外界所误解的单纯打压价格。从 2025 年 12 月以来的三轮拍卖情况来看，成交率均低于 30% ，这一数据清晰地显示出市场对政策意图已有充分消化。
华北地区某大型饲料企业初期因担忧国储拍卖引发价格下跌而缩减采购规模，随着拍卖成交率低迷、市场价格平稳运行，企业重新评估政策影响，调整采购策略至正常水平，反映市场对政策的适应性调整过程。
需关注政策调控的短期市场扰动效应。若后续国储拍卖频率或规模超预期（如单周拍卖量突破50万吨），可能阶段性强化市场对供应过剩的预期，引发短期价格波动。历史案例显示，华东地区曾因单周国储拍卖量大幅增加，触发贸易商集中抛售库存，导致豆粕价格短期跌幅达5%-8%。从中长期视角看，政策调控的核心目标是熨平市场过度波动，而非改变供需边际改善的长期趋势。通过在供应紧张期投放库存、供应过剩期收缩投放的动态调节机制，政策能够有效稳定市场运行，为豆粕产业健康发展提供保障。
五、2026 年一季度展望：在 "强成本、紧现货、弱预期" 中寻找平衡
（一）价格运行区间的三重锚定
展望2026年一季度，豆粕市场价格运行将受成本、现货、预期三重因素共同主导，需从多维度精准锚定价格区间，把握市场运行逻辑。
成本端形成强支撑，南美新作大豆完税成本预计上移至4500-4800元/吨。当前CBOT大豆期价已充分定价南美天气升水，未来进口南美新作大豆的成本上行确定性较强，构成豆粕价格的长期底部支撑线，有效约束价格下行空间。
现货端受高库存压制，价格大概率在4200-4500元/吨区间震荡运行。当前国内油厂豆粕库存维持在110万吨以上的历史同期高位，供应宽松格局显著。饲料企业秉持“随用随采”策略，采购需求缺乏弹性，对现货价格形成持续压制，短期内价格难以突破区间上限。
预期端呈现博弈特征，春节后需求淡季与供应收紧预期形成对冲，远月合约或提前定价供应紧张，形成500-800元/吨的预期溢价。2-3月进口大豆到港量季节性下滑37%，叠加春节前油厂计划性停机检修，市场对3月后供应收紧形成一致性预期，远月合约已隐含15%-20%的供应紧张升水。预期驱动下，远月合约价格与现货价格背离程度扩大，为市场带来结构性交易机会。
（二）关键变量跟踪清单
2026年一季度豆粕市场关键变量将主导短期价格波动，需建立常态化跟踪机制，精准把握市场变化节点。
1月中下旬需重点跟踪巴西马托格罗索州降雨数据，该州大豆产量占巴西总产量的30%，是南美大豆核心产区。若累计降雨量低于历史均值20%，土壤墒情不足将加剧产量担忧，可能触发新一轮天气炒作，推动豆粕价格上行。2012年南美干旱导致大豆单产大幅下降，国内豆粕价格月度涨幅达15%，印证核心产区天气对市场的关键影响，因此该阶段降雨数据对判断市场走势具有重要参考价值。
2月初需聚焦春节前最后一周油厂停机进度，以华北地区为核心跟踪区域。若区域停机率突破30%，将导致短期供应显著收缩，可能引发局部现货基差快速走强。2024年春节前，华北地区油厂集中停机导致区域供应紧张，基差周度涨幅达50-80元/吨，推高下游采购成本，因此停机进度数据直接影响短期供需格局与价格走势。
3月上旬为国产大豆拍卖政策窗口期，需重点关注拍卖节奏与规模调整。国储拍卖作为政策调控核心手段，其投放规模变化直接影响市场供应预期。若单周拍卖量突破50万吨，可能阶段性强化供应过剩预期，引发价格回调。2025年12月某周因国储拍卖量超预期，市场出现恐慌性抛售，豆粕价格短期跌幅达5%-8%，因此政策窗口期的动态调整对预判市场走势具有关键指导意义。
结语：在预期差中捕捉交易机会
2026年开年以来，豆粕市场已完成从“巨量库存消化期”向“边际变化与预期差驱动期”的转型。在此背景下，市场参与者需突破传统单一供需分析框架，构建多维度、动态化的市场分析体系，以适配当前复杂的市场环境。
进口节奏的区域分化对局部市场供需具有显著影响：华南地区港口装卸效率较高，进口大豆到港后可快速转运至油厂，供应稳定性较强；华北地区受冬季恶劣天气影响，港口作业效率下降，大豆到港延迟现象突出，部分油厂面临原料短缺压力，生产受限。油厂动态的短期扰动同样不容忽视，设备故障等突发因素引发的紧急停机，可能导致短期供应收缩，推动价格波动。天气与政策的情绪传导效应显著，南美主产区降水变化可快速扭转市场产量预期，国储拍卖政策调整则直接影响市场情绪，二者均通过预期传导作用于价格走势，需重点关注。
对于产业客户而言，当前现货高库存格局既是挑战也是机遇。建议企业充分利用当前现货供应宽松、基差处于低位的窗口期，与供应商协商锁定低价基差合同，提前锁定远期采购成本，有效对冲未来进口成本上行风险。通过合理运用基差交易工具，不仅可稳定生产成本，还能在市场波动中优化采购效率，提升企业经营稳定性。
投机资金需高度警惕市场情绪驱动下的价格超调风险，秉持理性交易原则，避免盲目跟风。在布局远月多单时，应充分考量市场不确定性，设置科学的止损机制。例如，可将南美主产区有效降雨、天气升水回落作为止损触发条件，一旦天气预期改善，及时调整持仓策略，有效控制交易风险。
市场分歧是价格波动的核心驱动力，而理性分析边际变化是穿越市场震荡、实现稳健收益的关键。市场参与者需深入跟踪供需基本面、政策导向、国际市场等多维度变量，精准捕捉边际变化信号，动态优化交易与经营策略。唯有建立系统化的分析框架，精准把握市场脉搏，才能在复杂的豆粕市场环境中实现稳健运营与收益目标。
本文数据来源：Mysteel、饲料行业信息网
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