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一、行业寒冬下的生存之战：从规模竞争到价值突围
（一）生猪行业面临多重挑战
当前，生猪行业处于困境之中，市场竞争态势加剧，产能趋向饱和。根据相关数据，2025 年上半年全国瘦肉型生猪交易均价为 14.84 元 / 公斤，同比下降 11.43%，行业平均利润率降至 3%，处于微利状态。市场供大于求的状况愈发显著，价格持续下行，众多企业承受着巨大的生存压力。加之周期下行时间延长，养猪企业的盈利空间被持续压缩。
与此同时，国家为稳定生猪市场，出台一系列控产能政策，旨在防止产能过剩，稳定市场价格。这些因素相互交织，致使生猪行业的发展陷入僵局。以往单纯依靠扩大养殖规模便能获取丰厚利润的时代已不复返，上市猪企面临前所未有的挑战，“维持生存” 成为首要任务，而探寻新的利润增长点则成为企业能否在行业寒冬中存续的关键所在。
（二）牧原股份的破局之道
在行业整体形势严峻的背景下，牧原股份作为养猪行业的领军企业，展现出卓越的战略眼光与果断的决策能力，率先开启破局征程。
牧原股份选择在港股上市，此举措具有重要意义。通过港股上市，牧原股份能够筹集大量资金，为其海外扩张战略提供坚实的资金保障。2024 年，牧原与越南本土养殖公司 BAF 达成合作协议，提供养猪技术服务方案、硬件支持以及人员培训等，迈出海外市场布局的第一步。2025 年，在越南设立全资子公司，并与当地农业企业签署合作协议，规划建设高科技楼房养殖项目。牧原明确表示，本次 H 股募资将用于拓展海外市场、加强全产业链技术研发，剩余资金用于补充营运资金和一般企业用途，明确彰显其海外扩张的决心。
在深耕海外市场的同时，牧原股份亦未忽视对屠宰业务的投入。自 2019 年涉足屠宰肉食业务以来，牧原股份在屠宰领域迅速崛起，至 2024 年，公司在屠宰头数上已位列全球第五、中国第一，屠宰肉食业务的收入复合年均增速在中国大型同行企业中居首位。2025 年上半年，虽然生猪板块收入仍占总收入的 98.7%，但屠宰肉食板块收入占比也达到了 25.3%，呈现出良好的发展态势。牧原通过构建 “海外市场 + 全产业链” 的双护城河模式，为自身发展构筑了坚固防线，也为整个生猪行业的转型提供了可借鉴的范例。
二、港股上市：吹响海外扩张冲锋号
（一）赴港融资背后的全球化野心
2025 年 5 月 27 日，牧原股份正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这一消息在资本市场和生猪行业引发强烈反响。牧原股份此举背后蕴含着深远的战略考量。在全球经济一体化的大背景下，牧原股份敏锐洞察到海外市场的巨大潜力，决心借助港股上市这一契机，加速自身的全球化布局。
对于牧原股份而言，港股上市首先是为拓宽融资渠道。在当前国内生猪行业竞争激烈、融资难度加大的情况下，香港作为国际金融中心，拥有丰富的资金资源和成熟的资本市场，能够为牧原股份提供更为广阔的融资空间。通过在港股上市，牧原股份可以吸引来自全球各地的投资者，为其海外扩张战略筹集大量资金，为公司发展注入强大动力。
更重要的是，港股上市是牧原股份推进全球化战略的关键一步。借助香港国际资本市场平台，牧原股份能够提升自身的国际影响力，使更多国际投资者和行业参与者了解公司的实力和发展前景。这不仅有助于牧原股份在海外市场树立良好的品牌形象，还能为其在海外开展业务、进行合作与并购等活动提供便利，加速其全球化进程。正如牧原股份在投资者关系活动记录表中所表述的：“本次港股发行是公司推进全球化战略的重要一步。当前全球生猪养殖行业仍有较大的发展空间，公司希望利用多年来在行业内积累的各项技术优势、成本管控能力、环保治理能力等，充分把握海外市场的发展机遇，推动公司业务实现进一步增长。”
（二）越南市场的战略深耕
自 2024 年起，牧原股份在越南市场展开一系列密集布局，充分展现其对越南市场的高度重视和深耕决心。2024 年 9 月，牧原股份与越南本土养殖公司 BAF 达成合作协议，这一合作具有开创性意义。牧原股份凭借其在国内积累的丰富养猪经验和先进技术，为 BAF 提供全方位支持，包括养猪技术服务方案、硬件支持以及人员培训等。通过这些举措，牧原股份帮助 BAF 提升养殖水平和管理能力，有效应对越南当地生猪养殖行业面临的诸多挑战，如非洲猪瘟疫情防控、养殖效率低下等问题。
2025 年 3 月，牧原股份在越南胡志明市设立全资子公司 “越南牧原有限公司”，进一步深化其在越南市场的布局。这一举措标志着牧原股份在越南的业务从单纯的技术输出向本地化运营转变，能够更好地适应越南市场的需求和特点，为后续的规模化发展奠定坚实基础。同年，牧原股份与当地农业企业签署合作协议，规划建设高科技楼房养殖项目。该项目预计首期产能达 50 万头，将引入牧原股份先进的楼房养殖技术和智能化管理系统，实现高效、环保、可持续的生猪养殖。
越南作为东南亚人口大国，拥有庞大的人口基数和快速增长的经济，生猪市场需求极为旺盛。据统计，越南生猪年需求量超 4500 万头，且猪肉在越南居民的日常饮食中占据重要地位。然而，越南的生猪养殖技术相对落后，规模化程度较低，这为牧原股份的技术输出和市场拓展提供了广阔空间。牧原股份的介入，不仅能够满足越南市场对高品质猪肉的需求，还能推动越南生猪养殖行业的技术升级和产业发展，实现互利共赢的局面。
（三）海外布局的战略意义
牧原股份积极布局海外市场，尤其是在越南等国家的战略深耕，具有多方面的重要战略意义。
海外市场成为牧原股份产能的 “缓冲带”。在国内生猪行业产能饱和、市场竞争激烈、周期波动频繁的情况下，海外市场为牧原股份提供新的发展空间和增长动力。当国内市场出现供大于求、价格下跌等不利情况时，海外市场可以消化部分产能，缓解国内市场压力，确保公司的稳定运营和持续发展。
海外市场是牧原股份技术与标准的输出地。牧原股份在国内经过多年发展，积累一系列先进的养殖技术和管理经验，如楼房养殖、智能巡检、4 层空气过滤系统等。这些技术和经验在国内取得显著成效，通过在越南等海外市场的应用和推广，有望复制国内成功经验，打造 “中国养殖模式” 海外样本。这不仅能够提升牧原股份在国际市场的知名度和影响力，还能推动全球生猪产业的升级和发展，为中国农业技术在国际舞台上赢得更多认可与尊重。
布局海外市场还可以帮助牧原股份规避国内周期波动风险，抢占全球生猪产业升级红利。随着全球经济一体化的深入发展，不同国家和地区的生猪市场周期存在一定差异。通过在多个国家和地区布局，牧原股份可以分散风险，降低因单一市场波动对公司业绩的影响。随着全球消费者对食品安全、品质和环保要求的不断提高，生猪产业正朝着智能化、绿色化、可持续化方向发展。牧原股份凭借其先进的技术和创新的模式，能够在全球生猪产业升级的浪潮中抢占先机，实现更大的发展。
三、屠宰业务：延伸产业链的 “稳定器”
（一）从养殖到屠宰的全链延伸
在 2019 年之前，牧原股份主要专注于生猪养殖领域，是行业内声名卓著的 “养猪大户”。然而，随着行业竞争的加剧和市场环境的变化，牧原股份敏锐意识到，单纯依靠生猪养殖业务，不仅面临较大的市场风险，而且利润空间也容易受到猪价波动的影响。为实现可持续发展，牧原股份毅然决定涉足屠宰业务，开启从养殖到屠宰的全产业链延伸之路。
自 2019 年涉足屠宰业务以来，牧原股份展现出强大的执行力和扩张能力。在短短 5 年时间里，牧原股份迅速在屠宰领域崭露头角，实现从 “养猪大户” 到 “屠宰巨头” 的华丽转身。2024 年，牧原股份的屠宰头数达到 2800 万头，这一数字使其在全球屠宰企业中位列第五，在中国更是稳居第一的宝座。2025 年上半年，屠宰肉食板块收入占比进一步提升至 25.3%，且收入复合增速在行业内位居首位。
牧原股份之所以能够在屠宰业务上取得如此辉煌的成就，离不开其在技术、管理和市场拓展等方面的持续投入和创新。在技术方面，牧原股份引进国际先进的屠宰设备和工艺，实现屠宰过程的自动化和智能化，大大提高屠宰效率和产品质量。在管理方面，牧原股份建立完善的质量管理体系和食品安全追溯体系，确保每一块猪肉都能达到高品质的标准，让消费者放心。在市场拓展方面，牧原股份积极与各大商超、餐饮企业建立合作关系，不断拓宽销售渠道，提高产品的市场占有率。
（二）产能利用率提升背后的运营逻辑
2025 年一季度，牧原股份的屠宰业务产能利用率实现重大突破，成功突破 70%，较 2023 年提升 30 个百分点。这一显著提升的背后，蕴含着牧原股份独特的运营逻辑和竞争优势。
牧原股份依托其在全国 19 个省份广泛布局的养殖基地，构建高效的 “养殖 - 屠宰” 协同模式。以养殖基地为中心，牧原股份在半径 50 公里内建设屠宰厂，形成紧密的产业集群。这种布局模式极大地降低运输成本，经测算，运输成本较以往降低 12%。生猪从养殖基地到屠宰厂的运输时间大幅缩短，不仅减少生猪在运输过程中的应激反应，保证猪肉的品质，还降低运输过程中的损耗和风险。
牧原股份在屠宰业务中引入智能化分拣系统，这一创新举措进一步提升其运营效率和盈利能力。通过智能化分拣系统，牧原股份能够根据市场需求，将生猪精准地分割成不同部位的产品，使分割品占比提升至 40%。与传统的白条肉相比，分割品能够更好地满足消费者的多样化需求，其毛利率也更高，较白条肉高出 8 个百分点。这不仅提高产品的附加值，还为公司带来更多的利润空间。
（三）对冲周期的关键砝码
在生猪行业，猪价波动犹如一场难以预测的风暴，时刻影响着企业的盈利能力和生存发展。而牧原股份的屠宰业务，就像是一艘在风暴中航行的船只的稳定器，成为对冲猪周期波动的关键砝码。
当猪价上涨时，市场对生鲜猪肉的需求旺盛，牧原股份可以直接将屠宰后的生鲜猪肉投放市场，获取丰厚的利润。此时，屠宰业务与生猪养殖业务形成良好的协同效应，共同推动公司业绩的增长。2024 年上半年，猪价出现一定幅度的上涨，牧原股份的生鲜猪肉销售额同比增长 35%，为公司的盈利做出重要贡献。
当猪价低迷时，单纯依靠生猪养殖业务，企业往往面临巨大的亏损压力。而牧原股份的屠宰业务则发挥出独特的优势，通过加工调理品、腌制品等方式，延长价值链，有效缓解猪价下跌带来的冲击。2024 年下半年，猪价进入低谷期，生猪养殖板块的毛利率下降 10%，然而，牧原股份通过加大对调理品和腌制品的生产和销售，屠宰板块的毛利率仍保持在 15%，成功对冲生猪养殖板块的部分利润下滑，使公司整体业绩保持相对稳定。
牧原股份还通过优化产品结构，进一步提升屠宰业务在对冲周期波动中的作用。公司不断加大对高附加值产品的研发和生产投入，推出一系列深受消费者喜爱的低温肉制品、预制菜等产品。这些产品不仅满足消费者日益多样化的需求，还提高产品的毛利率，增强公司的盈利能力和抗风险能力。
四、双轮驱动背后的战略逻辑：从规模到生态的进化
（一）打破 “周期依赖” 的必然选择
牧原的一系列战略调整，并非偶然，而是对行业规律深刻洞察后的必然选择。随着国内生猪养殖规模化率逐步攀升至 60%，行业竞争愈发激烈，单纯依靠扩大养殖规模来获取利润的模式已逐渐失去优势，边际效益递减趋势明显。在这样的背景下，牧原股份意识到，要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现可持续发展，就必须打破对单一业务和国内市场的依赖，构建多元化的业务布局和抗周期体系。
通过布局海外市场，牧原股份能够分散经营风险，将业务拓展到不同的市场环境中，降低因国内市场波动对公司业绩的影响。不同国家和地区的生猪市场周期存在差异，当国内市场处于低谷时，海外市场可能正处于上升期，反之亦然。通过在多个国家和地区开展业务，牧原股份可以实现市场互补，确保公司在不同市场环境下都能保持稳定的收入来源。
屠宰加工业务则是牧原股份提升产品附加值、增强盈利能力的重要手段。在传统的生猪养殖模式下，猪价的波动直接影响着企业的利润。而屠宰加工业务的介入，使得牧原股份能够将生猪进行深加工，生产出高附加值的猪肉制品，如生鲜猪肉、调理品、腌制品等。这些产品不仅能够满足消费者多样化的需求，还能有效提升产品的毛利率，增强公司抵御市场风险的能力。数据显示，2025 年上半年，生猪业务收入占比首次降至 75% 以下，多元化布局初见成效，屠宰业务和海外市场的贡献逐渐凸显，为牧原股份的稳定发展提供有力支撑。
（二）技术赋能下的效率革命
在牧原股份的发展战略中，技术始终是核心驱动力。无论是海外楼房养殖项目的建设，还是屠宰业务的发展，都离不开先进技术的支持。
在海外楼房养殖项目中，牧原股份充分应用智能化设备，打造高效、环保、可持续的现代化养殖模式。以越南的楼房养殖项目为例，猪舍采用四层空气过滤系统，空气质量接近 ICU 标准，有效阻隔 0.3 微米颗粒物，大大降低非洲猪瘟等疫病传播的风险。智能环控与精准通风系统通过物联网传感器实时监测温湿度、氨气浓度等 17 项指标，并结合 AI 算法动态调整通风量，不仅节约 70% 的空气资源，还能维持猪舍内恒温恒湿的环境，为生猪的生长提供良好条件。精准饲喂系统基于猪只日龄、体重数据，利用 AI 算法动态调整饲料配方，实现 “一日一配方”，并通过管链系统实现 “中央厨房 + 智能分餐”，使饲料浪费减少 10%。智能巡检机器人集成可见光摄像头、红外热像仪、气体传感器等设备，能够 24 小时监测猪只咳嗽、腹泻等异常行为，疾病预警效率提升 30%。
屠宰场同样引入先进的 AI 质检系统和智能化分拣系统。AI 质检系统利用计算机视觉和深度学习技术，能够对猪肉的品质进行快速、准确的检测，确保每一块猪肉都符合高品质标准。智能化分拣系统则根据市场需求，将生猪精准地分割成不同部位的产品，使分割品占比提升至 40%，有效提高产品的附加值和市场竞争力。
为持续提升技术水平，2024 年牧原股份的研发投入高达 18 亿元，占营收的 1.3%。其中，60% 的研发资金用于全产业链数字化升级，通过大数据、云计算、物联网及 AI 等前沿技术与产业相结合，实现从饲料配方到终端零售的全流程数据贯通。这一举措不仅提高生产效率，还降低运营成本。据统计，牧原股份的养殖成本较行业平均水平低 15%，在市场竞争中占据明显的成本优势。
五、未来展望：重新定义生猪产业竞争格局
（一）打造全球生猪产业生态
站在当下，展望未来，牧原股份的发展蓝图已然清晰绘就。随着越南项目的成功落地，牧原股份的海外扩张步伐将进一步加快。计划在 2028 年前，在东南亚建成 3 个百万头级养殖基地，届时海外营收占比目标将达 15%。这不仅是对海外市场的深度挖掘，更是对全球生猪产业格局的一次重塑。通过在东南亚地区的规模化布局，牧原股份将把先进的养殖技术和管理经验带到当地，推动当地生猪产业的升级和发展，同时也将进一步提升自身在国际市场的竞争力和影响力。
在屠宰业务方面，牧原股份同样有着宏伟的规划。屠宰产能规划至 1.2 亿头 / 年，这一数字无疑将使其在全球屠宰行业中占据更为重要的地位。为实现产业链的深度融合和价值最大化，牧原股份还将配套建设 200 万吨肉制品加工厂。通过打造 “养殖 - 屠宰 - 加工 - 零售” 的完整闭环，牧原股份将实现从源头到终端的全产业链掌控，不仅能够更好地满足消费者多样化的需求，还能进一步提升产品的附加值和盈利能力，增强公司抵御市场风险的能力。
（二）对行业的启示
牧原股份的成功转型，为整个生猪行业提供了极具价值的借鉴。这表明，在当下竞争激烈的市场环境以及复杂的行业背景下，生猪企业之间的竞争已不再单纯局限于规模数量的扩张，而是逐步转向质量的全面升级。唯有通过技术输出积极开拓海外市场，凭借全产业链的有效延伸提升产品附加值，方能在周期性震荡中稳固根基，实现可持续发展。
对于中小型猪企而言，尽管在规模与资源方面难以与牧原股份这类行业巨头相媲美，但仍具备生存与发展的空间。其可聚焦区域市场进行深度耕耘，深入挖掘当地市场的需求特性与特色，通过提供差异化的产品和服务，以满足消费者个性化的需求，进而在区域市场中占据一席之地。也可参与龙头企业产业链分工，与大型企业构建合作关系，充分发挥自身优势，在产业链中找准定位，实现互利共赢。
在行业深度调整阶段，牧原股份的每一项举措都在重塑生猪产业的发展模式与规则。当 “规模为王” 的时代逐渐远去，唯有具备全球战略视野、雄厚技术储备以及强大产业链韧性的企业，才能够在保障生存与突破发展困境之间寻得平衡，引领行业迈向新的增长周期。生猪行业正处于变革的关键节点，未来既充满挑战，也蕴含机遇。我们将持续关注，期待牧原股份继续书写辉煌篇章，同时也期望更多企业能够在这场变革中崭露头角，共同推动生猪行业朝着健康、可持续的方向发展。
数据来源：牧原股份、国家统计局、中国畜牧业协会、彭博终端、万得资讯
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