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一、行业剧变：从散养为主到规模化为王的十年逆袭
（一）中国生猪养殖行业的 “过山车” 十年
过去十年间，中国生猪养殖行业经历了从 “散养为主” 向 “规模为王” 的重大变革，犹如经历了一场 “过山车” 般的发展历程。2015 年，年出栏 500 头以下的散户作为行业主力军，在全国生猪出栏量中占比超过 60%。这类养殖户多采用传统养殖方式，虽灵活性较高，但抗风险能力较弱。
然而，随着环保政策日益严格、非洲猪瘟疫情的冲击以及市场竞争的加剧，行业格局开始重塑。由于资金、技术和管理等方面存在短板，散户难以应对这些挑战，逐步退出市场。至 2025 年，年出栏 500 头以下散户的占比已降至 30% 以下 。规模化养殖企业凭借资金雄厚、技术先进、管理高效等优势，逐渐成为行业主导力量。
在这一行业变革进程中，牧原股份的崛起备受瞩目。2015 年，牧原年出栏生猪仅 191 万头，初露锋芒；截至 2025 年前三季度，该数字飙升至 5732.3 万头，年均复合增长率超过 50%。如此迅猛的增长速度在行业中独占鳌头，牧原也借此登上全球第一大生猪养殖集团的宝座，成为行业变革的最大受益者与推动者。
（二）牧原股份的 “破局之道”：专注与定力铸就龙头地位
在行业变革浪潮中，众多企业为分散风险纷纷寻求多元化发展，涉足多个领域。而牧原股份却独树一帜，始终坚守生猪养殖主业，心无旁骛地专注打造核心竞争力，这份专注与定力成为其破局的关键所在。
与部分盲目多元化的企业不同，牧原将全部资源聚焦于育种、养殖、疫病防控等生猪养殖关键环节。在育种方面，牧原构建了完备的育种体系，自行繁殖种猪及商品猪，并对进入核心种猪群的种猪执行严格选留标准，以此确保核心种群优良基因库性能的保持与提升，摆脱了对进口种猪的依赖。目前，其每头母猪年产断奶仔猪数（PSY）稳定在 29 左右，远超行业平均水平。
在养殖环节，牧原创立了独特的自繁自养一体化模式。从种猪培育、仔猪繁育，到商品猪饲养，再到最后的屠宰加工，各个环节均由公司自主完成，实现了 “原粮进，猪肉出” 的工业化生产。这一模式使牧原能够对养殖全过程进行严格管控，在饲料配方、养殖环境、疫病防控等方面实现高度标准化与专业化。例如，在饲料端，牧原坚持自产饲料，不仅可依据原料价格波动及时调整配方，降低饲料成本，还研发出多阶段精准营养配方，实现一日一配方、精准营养供给，有效提升饲养效率；在疫病防控方面，通过 “防大于治” 的策略，建立严格的生物安全体系，如蓝耳病疫苗研发、后备猪健康筛查等，将药费投入降低 30%，有力保障了猪群健康。
正是这种专注主业、深耕核心环节的发展策略，为牧原在规模化扩张中维持效率和成本优势奠定了坚实基础，使其在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为行业当之无愧的龙头企业。
二、逆市盈利：成本优势构筑起坚固护城河
（一）“别人家亏到哭，我却赚翻天” 的背后逻辑
2025 年，全国生猪市场呈现低迷态势，生猪均价一路下跌至约 11.5 元 / 公斤的低位，众多中小养殖户深陷亏损困境。而牧原股份却逆势而上，实现商品猪头均利润约 234 元，养殖业务盈利超 48 亿元，上演了一场引人瞩目的 “逆市盈利” 奇迹。
牧原股份能在严峻的市场环境中脱颖而出，依靠的是技术迭代与精细化管理双轮驱动的降本逻辑。在技术创新领域，牧原持续投入大量资金用于研发，组建了庞大的科研团队，专注于生猪养殖各个环节。以育种为例，牧原自主研发的育种体系，对进入核心种猪群的种猪执行严格选留标准，经过层层筛选，确保只有最优质的种猪得以繁衍后代，这使得牧原的种猪品质远超同行，每头母猪年产断奶仔猪数（PSY）稳定在 29 左右，处于行业领先水平。
在养殖工艺上，牧原不断探索创新，通过对猪舍环境的精准调控，为生猪营造适宜的生长环境。例如，智能环控系统可依据猪舍内的温度、湿度、空气质量等指标，自动调节通风、供暖、降温等设备，使猪舍始终保持在最适宜生猪生长的状态。在精心管理下，牧原 9 月生猪全程成活率达 87%，断奶至上市成活率提升至 93%，肥猪日增重 880 克，育肥料肉比优化至 2.64，这些核心生产指标均位居行业领先梯队，成为牧原降本增效的有力支撑。
除技术因素外，精细化管理也是牧原的一大优势。在管理过程中，牧原推行精细化管理模式，对每个环节进行细致划分与严格把控。公司建立完善的成本核算体系，对养殖过程中的各项费用，包括饲料采购、兽药使用、人工成本、设备折旧等，进行精确核算与分析。通过精细化管理，牧原能够及时发现成本控制中的问题，并采取针对性措施加以解决。在饲料采购环节，牧原凭借规模优势与供应商建立长期稳定合作关系，通过集中采购、优化运输路线等方式，有效降低饲料采购成本；在人工成本管理方面，牧原通过合理安排员工工作岗位、提高员工工作效率等手段，实现人均饲养生猪数量大幅提升，从而降低人工成本。
2025 年 9 月，牧原股份的养殖完全成本已降至 11.6 元 /kg，相比 1 月下降 1.5 元 /kg，这一成本优势在行业内无人能及。当其他养殖户还在为高昂成本发愁时，牧原凭借技术与管理的双重优势，在市场寒冬中实现盈利，成为行业典范。
（二）全产业链布局：从 “养猪” 到 “全链掌控” 的价值升华
牧原股份的成功，不仅源于养殖环节的卓越表现，更得益于其极具前瞻性的全产业链布局。这种布局将饲料生产、生猪养殖、屠宰加工等各个环节紧密相连，形成有机整体，使牧原在激烈的市场竞争中占据显著优势。
在饲料生产环节，牧原展现出强大实力。公司自配饲料占比超 90%，对饲料品质和成本拥有绝对控制权。为降低饲料成本，牧原的科研团队深入研究不同生长阶段生猪的营养需求，研发出多阶段精准营养配方，实现一日一配方、精准营养供给。根据市场上玉米、豆粕等原料价格波动，牧原能够迅速调整饲料配方，以低价原料替代高价原料，在满足生猪营养需求的同时，有效降低饲料成本。此外，牧原通过与优质供应商建立长期合作关系，确保原料的稳定供应和质量安全，为生猪健康生长奠定坚实基础。
屠宰业务是牧原全产业链布局的重要环节，也是近年来重点发展方向。2025 年 1 - 9 月，牧原股份屠宰生猪 1916 万头，同比增长 140%，产能利用率为 88%，这一数据充分体现了牧原在屠宰业务上的迅猛发展态势。随着产能利用率的持续提升，牧原通过优化生产流程、提高设备效率等方式，进一步降低屠宰成本；在产品结构优化方面，牧原依据市场需求，推出多种不同规格、品质的猪肉产品，满足不同消费者需求，提高产品附加值；在销售渠道拓展上，牧原积极与各大超市、餐饮企业建立合作关系，同时拓展线上销售渠道，扩大产品销售范围，提高市场占有率。通过这些努力，牧原的屠宰业务在第三季度成功实现盈利，成为公司新的利润增长点。
全产业链布局使牧原实现各个环节的协同效应，减少中间环节的成本和风险。在养殖环节，牧原可根据自身饲料厂的原料供应情况和成本优势，合理安排养殖规模和计划，避免因饲料供应不足或价格波动带来的风险；在屠宰环节，牧原可直接将养殖的生猪进行屠宰加工，减少生猪运输和交易过程中的损耗和成本，同时保障猪肉产品质量安全。这种协同效应使牧原在面对市场波动时，能够迅速做出调整，保持稳定的盈利能力和抗周期能力。
三、迈向全球：从技术输出到实体养殖的国际化进阶
（一）港股上市：开启 “A + H” 双资本平台新征程
在全球经济一体化的大背景下，牧原股份积极探寻国际化发展机遇，港股上市成为其迈向国际舞台的关键一步。2025 年，牧原股份更新港股上市申请，在资本市场引发广泛关注。若此次港股发行成功，牧原将成功实现 “A + H” 双上市，这一举措具有重要战略意义。
香港作为全球金融中心，拥有丰富的金融资源和高度国际化的资本市场。在此上市，能够吸引全球各地投资者的目光。牧原股份正是看中这一点，希望借助香港的独特优势，打造国际化资本运作平台。这不仅能拓宽融资渠道，为公司在全球范围内吸纳资金，为未来发展提供充足资金支持；还能大幅提升国际知名度，使牧原品牌在国际市场更具影响力，增强公司在全球行业内的话语权。人才是企业发展的核心竞争力，赴港上市后，牧原能够接触到世界各地优秀人才，为招揽海外人才创造更有利条件，为国际化发展注入强大智力支持。
这一决策彰显了牧原股份的宏大战略布局。从本土走向全球，牧原不再局限于国内市场成就，而是将目光投向更广阔的国际市场。通过港股上市，牧原能够更好地整合全球资源，参与国际竞争，实现从本土龙头到全球生猪养殖行业领军者的转变，开启全新资本征程。
（二）海外布局：从 “技术输出” 到 “实体落地” 的跨越式发展
牧原股份的海外布局历程，是从技术输出到实体养殖落地的逐步推进过程。此前，牧原主要以技术输出形式参与海外市场，凭借在生猪养殖领域积累的先进技术和丰富经验，为海外客户提供全方位解决方案和技术服务。从猪场设计规划，到建设过程的细节把控；从生物安全体系构建，到环保措施实施，牧原将核心技术和管理经验毫无保留地分享给海外合作伙伴，在国际市场赢得良好声誉。
2025 年 9 月，是牧原海外布局的重要里程碑。这一年，牧原在越南成立全资子公司，并与 BAF 越南农业股份公司达成深度合作，共同打造总投资高达 32 亿元人民币的高科技楼房养殖项目。该项目建成达产后，预计年存栏母猪 6.4 万头，年可向社会提供优质商品猪 160 万头，饲料厂年产能约 60 万吨。如此规模庞大、设施先进的项目，将为越南乃至整个东南亚地区的生猪养殖行业树立新标杆。
这一项目的推进，标志着牧原在海外市场实现质的飞跃，从单纯技术输出向实体养殖延伸。这背后是牧原对自身实力的自信，也是对海外市场深入调研和精准判断的结果。长江证券分析指出，牧原具备全球领先的成本水平，在复杂多变的市场环境中，成本优势是企业核心竞争力。牧原在国内积累的成功经验，包括先进养殖技术、精细化管理模式以及完善产业链布局，都为其在海外市场扩张提供坚实基础。在海外，牧原有望复制国内成功路径，将先进养殖理念和技术落地，实现养殖业务快速扩张，为全球消费者提供更多优质、安全的猪肉产品，让 “牧原模式” 在国际舞台绽放光彩。
四、未来展望：穿越周期后的星辰大海
（一）行业格局生变：落后产能加速去化，龙头优势持续扩大
尽管生猪供给充足、价格磨底阶段仍将持续一段时间，但在政策调控和价格低迷的双重驱动下，落后产能有望加速去化。政策层面，政府不断加强对生猪养殖行业的规范与引导，提高环保标准、强化疫病防控监管，致使无法满足要求的中小养殖户面临巨大生存压力。价格方面，长期低价使中小养殖户利润空间被严重压缩，甚至出现亏损，众多养殖户被迫选择退出市场。
牧原股份凭借成本优势，在行业寒冬中仍能保持盈利，这使其在产能扩张和市场份额争夺中占据有利地位。当其他养殖户在亏损边缘挣扎时，牧原拥有足够资金和资源进行产能扩张，进一步巩固市场地位。随着中小养殖户不断退出，行业集中度将进一步提升，牧原的市场份额有望从当前的 15% 向更高水平迈进，成为周期波动中具备长期投资价值的核心标的。
（二）技术赋能未来：智能化与国际化双轮驱动新增长
展望未来，牧原股份将继续在疫病防控、育种、营养和智能化等多个维度发力，进一步优化养殖完全成本。智能化养殖是其重要发展方向，通过引入更多智能设备和大数据分析，实现养殖过程的精准控制和高效管理。智能摄像头可实时监测生猪生长状态、健康状况，一旦发现异常，系统立即发出警报，便于工作人员及时处理；智能饲喂系统可根据生猪体重、生长阶段等因素，精确控制饲料投喂量和时间，避免饲料浪费，提高饲料利用率。
在国际化方面，借助港股上市和海外实体项目推进，牧原将不断拓展全球市场，将中国经验与当地实际相结合，打造具有全球竞争力的生猪养殖企业。越南项目只是开端，未来牧原可能在更多国家和地区布局，将先进养殖技术和管理模式推广至世界各地。无论在国内还是国际市场，牧原都已做好准备，迎接下一个增长周期，朝着成为全球生猪养殖行业领军者的目标稳步前行。
数据来源：牧原股份、长江证券研报
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