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正邦科技逆袭，双胞胎的上市棋局要成了？
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/4/11 22:05:08 关注：564 评论： 我要投稿
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正邦科技的浴火重生
在生猪养殖行业的动态发展进程中，正邦科技曾是备受瞩目的行业明星，然而亦历经了极为严峻的危机时刻。2020 年，正邦科技凭借 “四抢” 战略，于生猪养殖领域取得显著成就，出栏生猪 955.97 万头，同比增长 65.28%，规模跃居行业第二，成为行业焦点。
然而，市场形势瞬息万变，生猪养殖行业集体性扩产致使猪周期迅速下行，正邦科技陷入前所未有的困境。业绩大幅亏损、债务高筑，曾经的辉煌转瞬即逝。2022 年 10 月，债权人锦州天利粮贸有限公司以正邦科技不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对公司进行破产重整，此消息震动整个行业，正邦科技的未来充满不确定性。
2023 年 7 月迎来转机，双胞胎农业、中国信达、江西金资以及宁波泓洋联合体成为正邦科技的重整投资人，其中双胞胎农业以牵头投资人身份入局，为正邦科技带来新的发展契机。2023 年 12 月，正邦科技重整事宜完成，公司控股股东变更为双胞胎农业，实际控制人变更为鲍洪星、华涛、鲍华悦。正邦科技在双胞胎的支持下，开启艰难的复苏征程。
步入 2025 年，正邦科技的努力初见成效。4 月 9 日发布的公告显示，公司 3 月销售收入 6.89 亿元，同比增长 159.63%；1 至 3 月实现累计销售收入 18.33 亿元，同比增长 114.89%。这一成绩在同行业中表现突出，3 月份以及 1 至 3 月累计销售收入同比增速均位居行业第一。销售收入增长的背后，是生猪销量的显著提升。3 月份销售生猪 62.56 万头，同比上升 129.91%；前三个月累计销售生猪 164.77 万头，同比上升 78.58%。正邦科技以实际经营成果展现了其复苏的决心与实力。
正邦科技的成功复苏，离不开双胞胎集团在多个关键领域的大力支持，如产能提升、成本控制等，为正邦科技提供了有力支撑。而这一系列举措，似乎与双胞胎集团的上市计划存在紧密关联，背后隐藏的商业布局值得深入探究。
昔日危机，错判猪周期的代价
回溯至 2018 年，非洲猪瘟对中国生猪养殖行业产生重大影响，生猪产能大幅下滑，市场猪肉供不应求，价格急剧攀升，最高时生猪价格一度达到 28 元 / 公斤。在行业变革之际，正邦科技敏锐捕捉到商机，开启扩张进程。
2020 年，正邦科技内部制定极具扩张性的 “四抢” 战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才。这一战略促使正邦科技在短期内迅速壮大。为支撑扩张战略，正邦科技大量举债，开启激进扩张之路。2020 年，正邦科技的总负债为 347.01 亿，资产负债率为 58.56%；而仅一年后，总负债飙升至 431.21 亿，资产负债率达到 92.6%，一年间资产负债率上升 34 个百分点，债务压力沉重。
正邦科技管理层对猪周期走向判断过于乐观，基于以往猪周期经验，认为本轮行情可持续至 2022 年甚至更久。于是，在 2019 年和 2020 年，正邦科技在全国范围内高价租赁栏舍，大批量外购种猪，高价采购外部仔猪，大量高薪引进管理人员，从各大院校招聘大学生，从社会招聘饲养人员。这些举措虽在短期内提升了产能，但也埋下巨大隐患。
市场变化难以预测，2021 年生猪产能大幅释放，市场猪肉供应过剩，价格急剧下滑并跌破行业养殖成本。正邦科技的扩张战略优势瞬间转为劣势，大量产能面临猪肉价格持续低迷，销售收入无法覆盖饲料及人工费用，导致业绩大幅亏损。2021 年全年亏损达 188.19 亿，现金及现金等价物流出 98.94 亿，资金链断裂，债权人追讨债务，正邦科技陷入严重困境。
2022 年，正邦科技困境加剧。公司实现营业收入 144.15 亿元，归母净利润 - 133.87 亿元，出栏量同比下降 42%，养殖业务毛利率 - 48.08%。资金压力巨大、产能利用率偏低、仔猪及肥猪行情低迷、仔猪销量大幅增加、肥猪提前出栏等问题，致使经营业绩、毛利率明显低于同行业上市公司。2022 年 10 月，债权人锦州天利粮贸有限公司以正邦科技不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对公司进行破产重整，正邦科技命运悬于一线。
双胞胎入局，开启重生之路
（一）重整之路：43 亿注资，成为控股股东
2023 年对正邦科技而言是命运转折的关键年份。双胞胎农业以牵头投资人身份强势介入正邦科技的重整，成为改变正邦科技命运的重要力量。
2023 年 7 月 20 日，南昌中院裁定受理锦州天利粮贸有限公司对正邦科技的重整申请，并指定上海市锦天城律师事务所及上海市锦天城 (南昌) 律师事务所联合担任公司管理人。7 月 24 日，正邦科技确认双胞胎信达联合体（牵头投资人：江西双胞胎农业有限公司）为中选投资人，为正邦科技的重整带来曙光。
8 月 4 日，管理人及公司与重整投资人签署《重整投资协议》，正式启动正邦科技重整程序。根据协议，正邦科技发起 57 亿股转增，其中 31.5 亿股由重整投资人支付 43.40 亿元对价款受让，用于支付正邦科技及正邦养殖系列公司重整费用、共益债务、清偿各类债务以及补充正邦科技流动性等；25.5 亿股股票将通过以股抵债的方式用于清偿正邦科技及正邦养殖系列公司债务。在此次重整中，双胞胎集团以 1.1 元 / 股价格受让 14 亿股，总计支付 15.4 亿元，成为正邦科技的控股股东。
2023 年 12 月 7 日，正邦科技为执行《江西正邦科技股份有限公司重整计划》转增的 57 亿股股份已全部完成转增。12 月 11 日，公司收到重整管理人通知，公司 14 亿股转增股票已划转至江西双胞胎农业有限公司证券账户名下，双胞胎农业持有公司股份占转增后公司总股本的 15.06%，成为公司第一大股东。12 月 27 日，正邦科技召开 2023 年第四次临时股东大会完成公司董事会换届选举。本次董事会换届后，公司第八届董事会的 3 名非独立董事及 2 名独立董事人选均为第一大股东双胞胎农业提名，双胞胎农业控制董事会过半数董事席位。结合公司股东目前持股情况及公司董事会席位构成，经审慎判断，公司控股股东变更为双胞胎农业，公司实际控制人变更为鲍洪星、华涛、鲍华悦。自此，正邦科技正式进入双胞胎时代。
（二）经营复苏：业绩数据见证回暖
双胞胎控股正邦科技后，正邦科技迅速回归经营发展正轨，持续恢复原有闲置产能，开拓新饲料、育肥体系。从 2024 年开始，正邦科技的业绩数据呈现回暖趋势。
2024 年第三季度，正邦科技实现归母净利润 4.28 亿元，成功实现扭亏为盈，这是正邦科技复苏的重要标志。在全年业绩预告中，正邦科技预计归属于上市公司股东的净利润为 2 亿元至 2.6 亿元，虽与行业头部企业仍有差距，但对曾经深陷困境的正邦科技而言，已是重大进步。扣除非经常性损益后，公司净利润预计亏损 3.2 亿元至 3.8 亿元，但与上一年度相比，亏损额度实现 92.22% 至 93.45% 的增长，表明正邦科技核心业务逐步改善，经营状况持续好转。
在生猪养殖业务方面，正邦科技经营情况加速改善，生猪养殖业务率先扭亏为盈。能繁存栏稳步恢复，已恢复至 25.7 万头，后备母猪 5.85 万头；育肥产能以轻资产模式持续扩张，2024 年新开发优质栏位 120 万个；养殖成本和生产效率不断优化，2024 年 9 月断奶仔猪运营成本和育肥运营成本分别下降至 400 元 / 头以下和 15 元 / 公斤。这些数据表明正邦科技在生猪养殖业务上不断进步，逐渐恢复竞争力。
（三）产能提升：盘活资产，提升利用率
尽管正邦科技业绩有所回暖，但产能利用率偏低问题仍制约其发展。为提高闲置资产盘活效率，正邦科技与双胞胎农牧展开深度合作。
2025 年 2 月 17 日，正邦科技发布关于拟签署租赁框架协议暨关联交易的公告。公告显示，为提高闲置资产盘活效率、降低成本、改善盈利能力，正邦科技拟与控股股东关联方江西双胞胎农牧发展有限公司签订《租赁框架协议》，将公司及子公司部分闲置饲料厂、猪场按照市场价格租赁给双胞胎农牧及其子公司运营。这一举措旨在降低公司闲置资产比例，提升整体盈利能力，为股东和投资者带来新期待。
自重整执行完毕以来，在控股股东江西双胞胎农业有限公司及关联方支持下，正邦科技优先启动盘活难度小、时间短的猪场及饲料厂，产能利用率得到一定提升，生猪养殖成本得到改善，饲料销量显著增长。但总体来看，公司产能利用率仍然较低，仍有较多猪场、饲料厂处于闲置状态，闲置资产的折旧及摊销对公司生猪养殖全成本控制产生一定不利影响，进而影响公司盈利能力修复。受限于公司重整后信誉体系仍在恢复，目前在团队、管理、技术等方面存在不足，难以快速有效盘活剩余闲置资产。
通过租赁协议，正邦科技期望实现双赢局面。一方面，公司将获得租金收入，抵消不必要的折旧和利息支出，极大缓解闲置资产对财务的压力；另一方面，租赁形式能帮助正邦科技迅速降低闲置资产比例，为公司长期发展提供支持。正邦科技通过可持续方式，逐步摆脱闲置资产困扰，重新焕发生机，这既是对投资者信心的保障，也是行业复苏的积极信号。
双胞胎的上市棋局
（一）上市愿望：由来已久的资本梦想
双胞胎集团对资本市场的关注由来已久。早在 2018 年，双胞胎就试图借壳金新农上市，当时拟以 19.34 亿元收购金新农 29.9% 股份并计划取得控制权，此消息引发市场广泛关注，外界普遍猜测其借壳上市意图。然而，由于交易双方就控股权转让事项最终未能达成一致意见，此次交易失败，双胞胎的上市计划暂时搁置。
但双胞胎集团并未放弃上市目标。2023 年，正邦科技的破产重整为双胞胎集团提供新契机。双胞胎农业以牵头投资人身份入局正邦科技的重整，通过支付 15.4 亿元以 1.1 元 / 股价格受让 14 亿股，成为正邦科技的控股股东。根据重整计划，在正邦科技重整完成后两年内，双胞胎将逐步启动业务资产置入的重组程序，重整完成后四年内，双胞胎将借助正邦科技完成相关业务及资产的整体上市。此次，双胞胎集团距离上市目标更近一步。
（二）产业整合：完善布局，协同发展
双胞胎集团借助正邦科技，不仅为实现上市目标，更旨在完善自身产业链布局，实现产业协同发展。在饲料业务方面，双胞胎集团本身是全国猪料产销量领先的饲料企业之一，拥有深厚技术积累和市场基础。正邦科技在饲料领域也有一定业务规模和市场份额，两者结合可进一步扩大市场份额，提高市场竞争力。通过整合双方饲料业务，双胞胎集团可优化生产布局，降低生产成本，提高生产效率，实现资源优化配置。
在养殖业务方面，双胞胎集团和正邦科技优势互补明显。双胞胎集团在生猪养殖领域发展迅速，2024 年生猪出栏量达 1770 万头，拥有先进养殖技术和管理经验。正邦科技虽经历危机，但拥有大量养殖设施和土地资源，以及一定养殖团队和技术人才。双胞胎集团可利用正邦科技这些资源，快速扩大养殖规模，提高养殖产能。同时，双胞胎集团可将自身养殖技术和管理经验引入正邦科技，提升其养殖水平和管理效率，实现养殖业务协同发展。
在屠宰及深加工业务方面，双胞胎集团和正邦科技都有一定发展基础。通过整合双方屠宰及深加工业务，双胞胎集团可打造完整肉食产业链，提高产品附加值，增强市场竞争力。从饲料生产到生猪养殖，再到屠宰及深加工，双胞胎集团可实现产业链一体化运营，降低中间环节成本，提高企业盈利能力。
（三）未来展望：机遇与挑战并存
在 “对等关税” 等因素影响下，双胞胎集团的上市之路既有机遇，也面临诸多挑战。从机遇角度看，“对等关税” 可能改变国内养猪行业竞争格局，一些依赖进口饲料或猪肉的企业可能受到较大影响，而双胞胎集团作为国内农牧龙头企业，拥有完整产业链和较强市场竞争力，有望在市场竞争中脱颖而出，进一步扩大市场份额。随着国内消费者对食品安全和品质要求不断提高，双胞胎集团可凭借其在产业链整合和质量控制方面的优势，满足消费者需求，提高产品市场认可度和美誉度。
然而，双胞胎集团也面临挑战。市场竞争依然激烈，虽然双胞胎集团在行业内已具一定规模和优势，但牧原股份、温氏股份等竞争对手也在不断发展壮大，市场竞争压力较大。如何在激烈市场竞争中保持优势，提高市场份额，是双胞胎集团需面对的重要问题。行业风险也不容忽视，养猪行业受猪周期、疫情等因素影响较大，市场价格波动频繁，疫情防控压力较大。双胞胎集团需加强市场监测和风险预警，提高应对市场风险和疫情风险的能力，确保企业稳定发展。
双胞胎集团还需解决正邦科技遗留问题，如产能利用率偏低、债务问题等。虽正邦科技在双胞胎集团支持下已逐步复苏，但要实现完全恢复和发展，还需双胞胎集团进一步加大投入和支持，优化资源配置，提高企业运营效率。
行业变革中的新趋势
（一）规模化集中：行业转型的必然趋势
在猪周期趋向平稳的背景下，生猪养殖行业正经历从传统 “散养为主” 模式向 “规模化集中” 模式的深刻变革，这一趋势已成为行业发展的必然方向。
长期以来，我国生猪养殖业以散养户和中小规模养殖场为主，行业集中度较低。据中国畜牧兽医年鉴统计，2022 年，年出栏生猪 5 万头以上的养殖户仅占总养殖户数的 0.01%，占比极低。2023 年，我国生猪出栏量居前的 5 家 A 股上市企业合计出栏生猪 11,257.56 万头，CR5 仅为 15.49%，行业集中度依然偏低。散养户和中小型养殖企业因资金、技术、管理等方面限制，在面对环保压力、疫病防控、市场波动等挑战时，往往应对困难。
随着市场发展和行业成熟，规模化养殖优势逐渐显现。规模化养殖企业凭借雄厚资金实力，可投入大量资金进行养殖设施升级改造，引进先进养殖技术和设备，实现智能化养殖。在疫病防控方面，规模化养殖企业可建立完善防疫体系，加强对猪群健康监测和管理，有效降低疫病发生风险。在市场竞争中，规模化养殖企业可通过规模效应降低生产成本，提高市场竞争力，实现可持续发展。
非洲猪瘟疫情爆发后，许多散养户和中小规模养殖场因防疫措施不到位遭受重大损失，纷纷退出市场，而规模化养殖企业凭借完善防疫体系和强大抗风险能力得以生存和发展，进一步推动了行业规模化集中趋势。
（二）降本增效：应对市场变化的关键
在激烈市场竞争中，降本增效已成为养猪企业应对市场变化、提高盈利能力的关键举措。为实现这一目标，养猪企业从多个方面入手，通过技术创新、优化管理等方式不断降低成本，提高生产效率。
在技术创新方面，许多养猪企业加大对养殖技术研发投入，致力于提高养殖效率和产品质量。牧原股份依托技术创新，打造出 “种、料、康、养、智” 等二十大技术，通过智能化设备实现一日一配方，对猪群进行精准饲喂，持续研究应用低豆日粮技术，减少对豆粕依赖，有效降低养殖成本。在猪舍装备方面，研发空气过滤猪舍，实现新风过滤、独立通风和出风除臭灭菌，猪舍内部配备智能环控、智能饲喂、智能巡检、智能声音监控、无针注射器等各类智能装备，提高养殖环境舒适度和安全性，减少疫病发生，提高猪群生长性能。
在管理优化方面，养猪企业通过加强团队建设、完善绩效考核、优化生产流程等措施，提高管理效率和员工积极性。新五丰从管理、育种、技术创新等方面持续改善，通过持续深化改革、加强团队建设和绩效考核、发挥技采联动和集采优势、加大技术创新投入、品种更新、满产满配等举措，提升生产效率，降低养殖成本。在母猪繁殖性能提升方面，从基因、健康、管理等方面入手，稳妥有序进行高繁品种更新，建立完善高产内循环后备母猪培育体系，提升总产仔猪数，逐步提升 PSY 水平；在猪群健康管理方面，通过一场一策做好猪群健康管理，提升母猪健康水平；在猪场管理方面，主动淘汰落后产能、加大种猪群淘汰更新力度、做好猪场精细化管理、加强团队建设、加强配种技术管理等，提升猪场管理水平。
（三）政策与市场：双重因素影响行业发展
养猪行业未来发展受政策扶持、关税变化、市场供需等多种因素综合影响，这些因素相互交织，共同塑造行业发展格局。
在政策扶持方面，国家高度重视生猪养殖行业发展，出台一系列政策措施支持标准化、规模化生猪养殖业发展。2020 年 3 月，国家发展改革委、农业农村部发布《关于支持民营企业发展生猪生产及相关产业的实施意见》，提出支持生猪养殖、屠宰、加工等龙头企业通过联合、收购和订单合同等方式，在省域或区域管理范围内加快全链条生产发展。
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