|
圣农发展中报:上半年营业收入19.11亿元,同比增长2.63%,毛利率同比下降14.24个百分点至-3.54%,实现归属于上市公司股东的净利润-2.33亿元,同比下降280.62%,每股收益-0.256元。
中报解读:(1)公司营业同比增长2.63%,其中主营收入18.1亿元,同比下降0.32%,鸡肉销售均价同比下降4.40%,销量仅增长4.27%,主要是行业负面事件接连发生,包括2012年的“速生鸡、药残鸡”事件以及今年4月份H7N9流感事件,鸡肉终端消费受到严重影响造成鸡肉价格低迷同时公司鸡肉产品销量增速相较2012年大幅下降;(2)期内,主要原料采购价格却大幅上涨,豆粕上涨23.51%,玉米上涨2.99%,主营成本出现较大幅度增长;(3)子公司福建圣农(浦城)和欧圣实业(福建)筹建期间相关费用增加使得管理费用上升,为浦城项目建设配套资金,银行借款增加并发行了2013年第一期短期融资券致使利息费用大幅增加。以上因素共同导致公司上半年利润巨幅下降。
下半年鸡肉价格好转但全年仍难以扭亏。养殖业下半年景况好于上半年。生猪价格自5月以来开始反弹,当前全国外三元生猪价格站在15.5元/公斤上方,仔猪价格突破35元/公斤,普通养户自繁自养盈利100元/头附近;禽业养殖方面,毛鸡价格也从4月份H7N9的低点反弹至9元/公斤以上,养殖利润则从最多每只亏6元反弹至微利状态,赚1元/只左右。相比猪价,鸡肉价格反弹力度较小,H7N9的影响尚未完全消散,且近期再度发生H7N9病例。坊间传闻H7N9秋冬季节可能再度来袭,风险不可小视。剔除此不可预测事件的影响,据某些资讯机构草根调研信息,鸡肉加工商在H7N9事件期间大批低价收购肉鸡,致使库存高企,将在三、四季度逐步释放,加上需求恢复缓慢,故预计今年下半年毛鸡价格反弹力度有限,公司下半年平均每只肉鸡盈利达到1-1.5元实属不易,三、四季度大概率实现盈利,但全年仍难以扭亏。
展望明年肉价,主要关注猪价对鸡肉价格的带动作用,故重点分析猪价。生猪价格在今年7-8月超预期上涨,分析如下:从需求方面看,猪肉零售价格变化不大,精瘦肉零售价一直在15-16元/斤波动,说明不是需求端原因;供给端有两方面因素:(1)今年春季出现仔猪因病死亡,根据6个月左右的育肥周期,那么会在7-8月形成供给断档。(2)当前部分养殖户存在压栏现象,投机心理严重,打算养到今年冬至销售;(3)从仔猪价格观察,从5月份以来一路飙涨,从25元/公斤左右涨到目前突破34元/公斤,部分地区接近40元/公斤,那么就此判断,今年的四季度可能生猪价格不会太高,预计均价16元/公斤附近,甚至达不到,因为当前的压栏,届时会有大批大型肉猪上市压低市场价格。我们认为明年猪价的判断,重点看今年冬至到过年前一段时间猪价能够达到的高度和能够持续的时间,若高度不够且高价位时间短暂,那么再经历明年上半年的低迷以后,养殖户(散养户以及甚至是万头、十万头规模的养殖户)经过这两年半的煎熬,将会挺不过去,资金流吃紧,生猪价格将会从明年下半年开始迎来大行情;若今年四季度猪价不错并且持续一段时间,那么明年的猪价大概率复制2013年的情况。基于以上对猪价的判断,明年上半年鸡肉价格也难以大幅度反弹,下半年的价格仍需仔细观察今年冬至到明年春节前的猪价情况。短期给予公司中性评级。
中长期角度,公司依然是值得关注的肉鸡养殖标的:(1)我国肉鸡的发展空间还很大;(2)市场集中度仍有很大的提升空间(美国肉鸡养殖前十强市场份额在80%左右,泰国、巴西均超过50%,而我国仅为25%左右);(3)“速生鸡、药残鸡”以及H7N9事件加速行业洗牌,并对养殖模式产生较大影响。就养殖模式而言,包括“公司+农户”、“公司+农户+基地”以及“一体化自繁自养”,该事件即便不能说是对农户饲料模式的否定,但对“一体化自繁自养”模式来说是一次肯定。一批防疫条件较差甚至采用恶劣手段牟利的散养户将加速退出这个市场,对于高品质鸡肉的需求将大幅提升。显而易见的变化便是百胜集团、麦当劳等下游客户将改变原先的鸡肉供应商,而这些餐饮集团原本已是公司的客户(目前肯德基25%的鸡肉来自于公司,麦当劳40%的鸡肉来自于公司),在该事件发生后将对公司的依赖度进一步提高。
|
