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一、开篇：15家猪企业绩亮底牌，盈利与亏损的阵营分化
1.1 2025年猪企业绩总览：10盈5亏，同比仅1家增长
近期，国内主要上市生猪养殖企业（以下简称“上市猪企”）陆续披露2025年度业绩预告，该态势引发畜牧行业从业者及资本市场投资者的广泛关注。本次统计的15家上市猪企中，业绩呈现显著两极分化特征：10家企业实现盈利，5家企业陷入亏损；从同比维度来看，仅1家企业实现业绩同比增长，其余企业均面临业绩下滑、由盈转亏等经营压力。
从盈利规模来看，牧原股份以147亿元-157亿元的预计净利润位居盈利阵营首位，即便如此，其净利润同比降幅仍达12.20%-17.79%；温氏股份预计实现净利润50亿元-55亿元，同比下降40.73%-46.12%；德康农牧预计净利润13亿元-15亿元，同比降幅高达54.50%-60.57%。头部企业的业绩大幅下滑，充分凸显出2025年生猪养殖行业面临的整体性经营压力。
5家亏损企业中，新五丰预计亏损7.0亿元-9.6亿元，正邦科技预计亏损4.7亿元-6.0亿元，东瑞股份预计亏损1.2亿元-1.7亿元，亏损规模呈现梯度分布。亏损核心原因均指向生猪价格大幅下行，导致养殖业务盈利空间被严重压缩。以新五丰为例，受生猪价格同比大幅下跌影响，其养殖业务利润显著受损，同时公司依据《企业会计准则》及谨慎性原则，对存栏消耗性生物资产计提存货跌价准备，进一步加剧亏损幅度。
整体而言，2025年上市猪企业绩分化态势，本质上反映出行业正处于猪周期下行阶段。商品猪价格同比大幅下滑作为核心共性因素，直接拖累多数企业业绩表现；与此同时，企业在成本控制、市场拓展及抗风险能力等方面的差异被进一步放大，最终形成盈利与亏损两大阵营的鲜明对立。
1.2 唯一增长样本：得利斯的扭亏之路
与非经常性损益支撑在多数上市猪企业绩下滑的行业背景下，得利斯成为唯一实现业绩同比增长的企业，成功实现扭亏为盈。数据显示，得利斯预计2025年归属于上市公司股东的净利润为400万元-600万元，较上年同期增长111.88%-117.82%。该业绩表现的背后，离不开公司在市场开拓与内部管理方面的系统性举措。面对复杂严峻的市场环境，得利斯强化市场开拓力度、加快产品创新节奏，团餐赛道与新零售电商渠道等新增长点成效初显；同时，通过加强供应链协同与内部产销联动、深化降本增效、推进数字化改革及优化内部管理，为业绩增长提供坚实支撑。
需要注意的是，得利斯主营业务盈利能力仍面临一定挑战，其扣除非经常性损益后的净利润预计亏损6100万元-6300万元。这意味着，公司业绩增长在较大程度上依赖非经常性损益的拉动。据披露，报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为6700万元，主要来源于与收益相关的政府补助、收购山东裕丰和食品有限公司100%股权及转让子公司山东宾得利食品有限公司11%股权产生的投资收益。其中，政府补助提供直接资金支持，股权交易则进一步优化公司资产结构与财务状况。该现象从侧面印证，当前行业环境下，仅依靠主营业务常规经营，上市猪企难以实现业绩增长，非经常性损益成为得利斯扭转业绩局面的关键支撑因素。
二、盈利阵营：量增难抵价跌，龙头与中型企业的差异化求生
2.1 龙头扛压：牧原、温氏的“以量补价”与成本博弈2.1.1 牧原股份：盈利规模居首，存栏调整应对周期作为生猪养殖行业龙头企业，牧原股份2025年预计归属于上市公司股东的净利润为147亿元-157亿元，盈利规模在15家上市猪企中占据绝对优势，但净利润同比下降12.20%-17.79%，既体现出行业周期带来的经营压力，也反映出公司的战略调整方向。
经营数据显示，2025年牧原股份全年累计销售商品猪7798.1万头，累计实现销售金额1328.11亿元。尽管销量保持高位，但受行业供需格局影响，全年商品猪销售均价约为13.5元/公斤，同比下降约17.3%。面对猪价下行压力，牧原股份通过持续优化养殖技术、完善管理模式，实现养殖成本稳步下降。经测算，公司2025年全年生猪养殖完全成本平均约为12元/公斤，较2024年的14元/公斤下降2元/公斤。成本端的持续优化，有效对冲了猪价下跌带来的利润损失，确保公司盈利规模维持行业领先水平。
产能调控方面，截至2025年12月末，牧原股份能繁母猪存栏量为323.2万头，较2024年12月末减少28万头。该存栏调整是公司应对猪周期下行的主动战略举措：能繁母猪存栏量的合理缩减，可有效调控未来生猪出栏规模，避免猪价低迷期供应过剩进一步压缩盈利空间；同时，通过产能动态调控，平衡市场供需关系、降低行业周期波动带来的经营风险，为后续业绩稳定奠定基础。
2.1.2 温氏股份：猪鸡双主业承压，销量增长难掩价格颓势
温氏股份作为行业头部企业，以猪鸡双主业为核心经营模式，2025年预计归属于上市公司股东的净利润为50亿元-55亿元，同比下降40.73%-46.12%，业绩下滑态势较为明显。从经营数据来看，公司2025年销售生猪4047.69万头，同比增长34.11%；销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，猪鸡两大主业销量均实现同比提升。
市场价格下行成为拖累公司业绩的核心因素。2025年，温氏股份毛猪销售均价为13.71元/公斤，同比下降17.95%；毛鸡销售均价为11.78元/公斤，同比下降9.8%。价格的大幅下滑导致盈利空间被严重压缩，尽管销量实现增长，但整体收入与利润仍呈现同比下滑态势。成本控制方面，公司取得阶段性成效，2025年11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤，初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本将控制在5.9元/斤左右。成本端的优化虽在一定程度上缓解了价格下跌带来的压力，但未能完全抵消市场行情低迷对业绩的冲击。
2.2 中型企业：降本与业务互补的生存之道
2.2.1 德康农牧：生猪肉鸡双承压，屠宰业务战略投入拖累业绩
德康农牧2025年预计实现净利润13亿元-15亿元，同比下降54.50%-60.57%，业绩下滑幅度显著。从业务板块来看，公司核心业务——生猪养殖与黄羽肉鸡养殖，均面临行业性价格下行压力；同时，屠宰食品业务处于战略投入期，相关成本支出进一步拖累公司整体业绩表现。
尽管公司在生产运营效能提升、成本精细化管控等方面取得显著进展，通过推行新式家庭农场模式、优化饲料配方等举措实现养殖成本下降，在一定程度上对冲了生猪、黄羽肉鸡市场价格下跌带来的不利影响，但上述措施的正向效益未能完全抵消市场价格下滑的冲击，最终导致公司整体盈利水平同比大幅下滑。
2.2.2 立华股份：鸡猪业务互补，冰鲜转型打开新空间
立华股份2025年预计实现净利润5.5亿元-6亿元，同比下降60.55%-63.84%。公司采用鸡猪双主业布局策略，该模式在一定程度上提升了企业抗市场周期风险的能力。2025年，公司销售肉鸡5.67亿只，养鸡业务保持较强行业竞争力，但受市场行情影响，全年毛鸡销售均价为11.40元/公斤，同比下降11.90%，养鸡板块盈利同比下滑。
养猪板块方面，公司2025年销售肉猪211.16万头，养殖成本同比大幅下降；全年肉猪销售均价为13.85元/公斤，同比下降约19.94%，单头猪盈利水平同比下降，但养猪板块经营性利润实现同比上升。养鸡与养猪业务在上下半年形成盈利互补，有效抵消部分行业周期下行带来的冲击。同时，立华股份加速推进冰鲜市场拓展，2025年全年加工肉鸡鲜品约9000万只，占全年肉鸡销售总量的15.87%。该转型举措不仅提升了产品附加值，也为公司开辟了新的利润增长点，进一步增强了企业市场抗风险能力。
2.2.3 神农集团等：量增价跌下的成本突围
以神农集团为代表的中型上市猪企，普遍面临“销量增长、成本下降但难抵猪价下行”的经营困境。数据显示，神农集团2025年预计实现净利润3.13亿元-3.84亿元，同比下降44.09%-54.43%；报告期内，公司销售生猪307.42万头，较上年同期增长35.34%，通过强化生猪健康管理、提升产能利用率与生产管理效率，实现养殖成本同比下降。但受行业行情影响，全年商品猪销售均价约为13.39元/公斤，较上年同期下降约17.70%，生猪养殖业务利润同比减少。
此类中型猪企的共性应对策略的是，通过提升产能利用率、优化养殖管理体系等方式压缩养殖成本，以经营性效率提升对冲市场价格波动风险。尽管市场价格下行带来的冲击难以完全规避，但通过精细化管理与成本控制，此类企业有效稳定了经营基本面，在猪周期低谷期实现稳健生存。
三、亏损阵营：周期下行叠加减值，部分企业陷入深度亏损
3.1 亏损共性：猪价大跌+减值计提，四季度成亏损重灾区
本次统计的15家上市猪企中，正邦科技、新五丰、东瑞股份、正虹科技等5家企业2025年陷入亏损，梳理其业绩数据可发现明确的共性亏损因素。2025年全年生猪价格持续低迷，尤其是四季度价格加速下行，成为引发企业亏损的核心导火索。以正邦科技为例，报告期内公司商品猪出栏373.82万头，较上年同期增长87.41%，但商品猪销售均价为6.63元/斤，较上年同期下降1.58元/斤，尽管出栏规模大幅提升，但销售收入未能同步增长，反而因价格下跌出现实质性下滑。
新五丰的亏损逻辑与正邦科技类似，其2025年经营亏损主要源于生猪价格同比大幅下行；同时，公司依据《企业会计准则》及谨慎性原则，对存栏消耗性生物资产计提存货跌价准备，进一步扩大亏损规模。在猪周期下行阶段，生猪价格的不确定性导致企业需采取审慎的财务核算策略，减值计提作为合规财务手段，虽符合会计准则要求，但对企业当期利润形成直接冲击。
从时间维度来看，四季度成为多数亏损企业的亏损重灾区。正邦科技数据显示，第四季度公司仔猪销售价格较前三季度均价下降237.95元/头，商品猪销售价格较前三季度均价下降1.33元/斤，价格的大幅跳水导致公司四季度出现大额亏损。通常而言，四季度为猪肉传统消费旺季，但2025年需求端提振不及预期，未能有效消化供应端压力，导致生猪价格在四季度大幅下行，企业盈利空间被彻底压缩。
3.2 典型案例：从正邦的规模扩张到东瑞的减值压力
3.2.1 正邦科技：出栏翻倍却亏损加剧，四季度行情成“压垮稻草”
正邦科技2025年预计亏损4.7亿元-6亿元，同比下降317.19%-377.26%，业绩承压显著。经营数据显示，报告期内公司生猪出栏853.69万头，较上年同期增长105.87%，实现出栏规模翻倍；生猪销售收入84.79亿元，单头生猪销售价格为993.17元，较上年同期下降约290元/头。细分来看，仔猪出栏479.87万头，同比增长122.99%，单头销售价格397.98元，同比下降约30元/头；商品猪出栏373.82万头，同比增长87.41%，销售均价6.63元/斤，同比下降1.58元/斤，单头商品猪售价同比下降约450元。
债务重整后，正邦科技业务逐步恢复，出栏规模实现大幅提升，但仍未能摆脱亏损困境，核心症结在于生猪价格大幅下行导致销售收入不及预期。其中，四季度生猪价格的跳水成为加剧亏损的关键因素，仔猪与商品猪价格的大幅下滑，导致公司四季度出现大额亏损。此外，公司仍需承担待复产猪场及饲料厂折旧摊销（约8000万元）、往来坏账准备及资产减值计提（约2亿元）等成本压力，进一步加剧亏损幅度。该情况反映出部分企业在猪周期下行阶段，虽具备一定经营韧性，但面对市场极端波动时，抗风险能力仍显不足。
3.2.2 东瑞股份：区域市场承压，减值计提雪上加霜
东瑞股份2025年预计亏损1.2亿元-1.7亿元，同比下降82.79%-158.95%，亏损幅度进一步扩大。作为区域型生猪养殖企业，东瑞股份市场布局主要集中于华南地区，而2025年华南地区生猪价格同比大幅下行，尤其是四季度价格下滑态势尤为显著，直接导致公司销售收入大幅减少。同时，公司依据《企业会计准则》及谨慎性原则，对相关资产计提减值损失，进一步侵蚀当期利润。
与上年同期6565.02万元的亏损相比，东瑞股份2025年亏损幅度显著扩大，核心原因在于生猪价格下行带来的收入缩减与资产减值计提的双重冲击。区域型猪企受市场布局限制，对区域市场价格波动敏感度较高，抗周期能力相对较弱；在猪周期下行阶段，若区域市场价格大幅下滑，企业难以通过跨区域市场拓展缓解经营压力，只能被动承受亏损加剧的局面。
3.2.3 正虹科技：减亏背后的业务调整，贸易与饲料板块发力
正虹科技2025年预计亏损1200万元-1750万元，虽仍处于亏损状态，但较上年同期6525万元的亏损实现显著减亏。该减亏成效的取得，主要得益于公司经营计划的优化调整——通过改善贸易业务经营效率、提升饲料销量，带动整体利润增长。在养殖业务面临亏损压力的背景下，公司主动优化业务结构，加大对贸易、饲料板块的资源投入，实现经营业绩的阶段性改善。
贸易业务方面，公司通过精准把握市场趋势、优化业务策略，实现经营业绩大幅改善；饲料业务方面，通过提升产品品质、优化销售渠道，实现饲料销量稳步增长，进而带动利润提升。这种业务结构优化策略，有效缓解了养殖板块亏损带来的经营压力，为中小猪企在猪周期低谷期的生存发展提供了可行路径。通过挖掘非养殖业务板块潜力，企业可在养殖业务不景气时，维持基本运营能力，等待市场行情回暖。
四、业绩背后的核心逻辑：猪周期主导，成本与转型成破局关键
4.1 核心推手：猪价全年低迷，行业供需失衡加剧
2025年生猪市场价格持续下行，成为影响上市猪企业绩的核心主导因素。全年商品猪均价维持在13-14元/公斤区间，较上年同期降幅超过17%，持续低迷的价格态势对整个生猪养殖行业形成系统性冲击。从全年价格走势来看，年初生猪价格维持在15-16元/公斤区间，随后逐步进入下行通道，四季度价格进一步跌至11-12元/公斤低位，持续压缩企业盈利空间。
从行业供需格局来看，产能过剩是导致生猪价格低迷的核心原因。尽管牧原股份等头部企业主动调整能繁母猪存栏量（2025年12月末牧原能繁母猪存栏323.2万头，较2024年末减少28万头），但整体行业能繁母猪存栏量仍维持在高位。相关数据显示，2025年行业能繁母猪存栏量虽有阶段性波动，但整体处于合理区间上限，导致生猪供应持续充裕。需求端方面，尽管节假日消费旺季对猪肉需求有阶段性提振作用，但整体消费市场复苏不及预期，难以消化充足的生猪供应，供需失衡格局进一步加剧，推动猪价持续承压，行业进入猪周期下行阶段的深度调整期。
4.2 生存关键：降本增效，成本优势决定盈利底线
猪价低迷的市场环境下，成本控制能力成为上市猪企生存与发展的核心竞争力，直接决定企业盈利底线。本次业绩预告中，盈利企业的核心优势均集中于成本控制能力的提升。牧原股份通过推行智能环控系统、优化饲料配方、强化生猪健康管理等一系列举措，将生猪养殖完全成本控制在12元/公斤左右，形成显著行业成本优势。其中，智能空气过滤猪舍与智能环控系统的应用，有效优化生猪生长环境、降低疫病传播风险、提升生产效率，间接实现成本压缩；饲料配方的持续优化，进一步提高饲料转化率，直接降低养殖成本。
温氏股份在成本控制方面同样取得阶段性成果，2025年11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤，初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本将控制在5.9元/斤左右。公司通过强化基础生产管理、完善重大疫病防控体系、优化核心生产指标，实现养殖成本稳步下降，为业绩稳定提供支撑。头部企业的成本优势，使其在猪价下行阶段仍能维持合理盈利空间，彰显出较强的抗周期能力。
相较于头部企业，中小型上市猪企受规模、技术等因素限制，降本空间相对有限，成本劣势在猪价低迷期被进一步放大，最终陷入亏损困境。以傲农生物为例，公司通过破产重整实现债务规模缩减、利息支出大幅下降，同时推进规模猪场复产、恢复母猪存栏，实现生产业绩同比提升，但受待复产资产折旧摊销、资产减值计提等成本压力影响，盈利空间仍受到显著限制。综上，养殖成本的高低，成为区分盈利与亏损阵营的核心指标，也是企业穿越猪周期的关键竞争力。
4.3 转型方向：冰鲜化、全产业链，平滑周期波动的尝试
面对猪周期波动的不确定性，上市猪企纷纷推进业务转型，通过降低对生猪出栏价格的依赖，实现经营业绩的平稳运行。立华股份加速拓展冰鲜市场，2025年全年加工肉鸡鲜品约9000万只，占全年肉鸡销售总量的15.87%，该转型举措不仅提升了产品附加值，还拓展了多元化销售渠道，有效增强企业抗风险能力。相较于传统活禽销售，冰鲜产品更符合现代消费者对食品安全、品质的需求，可实现更高产品售价，进一步拓宽盈利空间。
牧原股份的屠宰肉食业务实现突破性进展，2025年第三季度成功实现单季度盈利；经测算，公司2025年生猪屠宰量超过2800万头，同比实现翻倍增长，屠宰产能利用率大幅提升。通过延伸产业链至屠宰环节，牧原股份实现“养殖-屠宰”一体化发展，减少中间流通环节的利润流失，提升产业链整体盈利水平。除牧原股份外，德康农牧、温氏股份等企业也在积极布局熟食加工业务，通过开发高附加值食品产品，进一步拓展市场空间、丰富盈利来源。
从行业发展趋势来看，“养殖+屠宰+食品”的全产业链布局，已成为上市猪企实现可持续发展的核心方向。通过拓展高附加值产品、延伸产业链条，企业可在产业链各环节实现价值创造，降低对单一养殖业务的依赖，进而平滑猪周期波动带来的经营风险，构建长期稳定的盈利模式。
五、2026年行情研判：弱复苏可期，行业洗牌加速
5.1 供给端：产能去化启动，能繁母猪存栏下降释放积极信号
供给端来看，2026年生猪市场将进入产能调整的关键阶段，牧原股份等头部企业能繁母猪存栏量的下降，标志着行业产能去化正式启动。数据显示，牧原股份2025年12月末能繁母猪存栏323.2万头，较2024年末减少28万头，该举措并非个例，而是行业产能优化的缩影。能繁母猪作为生猪生产的核心基础，其存栏量的合理缩减，将直接影响未来生猪出栏规模，预计2026年下半年生猪出栏量将出现显著下降。
中小养殖户的退出进一步推动行业产能去化。2025年猪价持续低迷导致中小养殖户面临大额亏损，部分养殖户因资金链断裂、抗风险能力不足，选择退出生猪养殖市场。相关数据显示，2025年中小养殖户数量同比下降约15%，该趋势预计在2026年持续延续。综合来看，2026年生猪供给将逐步趋于理性：上半年受前期产能惯性影响，生猪供应仍将保持充裕，价格有望在养殖成本线附近企稳；下半年随着产能去化成效逐步显现，供需格局将得到改善，生猪价格有望实现阶段性回升。
5.2 需求端：消费结构升级，冰鲜与预制菜拉动增长
展望2026年生猪及禽肉消费市场，消费结构升级将成为核心发展趋势。随着居民健康意识提升与生活节奏加快，黄羽肉鸡、生猪冰鲜产品的消费占比将持续提升。立华股份2025年冰鲜市场拓展成效初显，冰鲜肉鸡占比达15.87%，该比例预计在2026年进一步提升。冰鲜产品凭借品质优势与安全保障，契合现代消费者消费需求，将成为拉动禽肉、猪肉消费增长的核心动力。
新兴消费渠道的拓展将进一步释放消费潜力。得利斯2025年在团餐赛道与新零售电商渠道的布局成效初显，印证了此类新兴渠道的增长潜力。2026年，随着餐饮行业持续复苏与电商平台渗透率提升，团餐、新零售渠道对猪肉及禽肉的需求将持续增长；同时，中秋、国庆等传统节日消费旺季，将对猪肉价格形成阶段性提振。整体来看，2026年猪肉需求端将呈现“稳中有升、结构升级”的特征，尽管整体需求增长幅度可能较为温和，但消费结构优化与新兴渠道拓展，将为行业带来新的增长机遇。
5.3 企业策略：龙头领跑，中小猪企面临洗牌
2026年生猪养殖行业竞争格局将进一步分化，具备成本优势与全产业链布局的头部企业，将进一步扩大市场份额。牧原股份凭借领先的养殖成本控制能力与屠宰业务的快速发展，将持续巩固行业龙头地位；2025年公司屠宰量同比翻倍增长、产能利用率大幅提升，未来有望通过拓展海外市场、强化产业链协同效应，进一步提升核心竞争力。温氏股份将依托猪鸡双主业布局优势，推进数智化转型，优化成本结构与产能配比，提升抗周期能力。
对于中小型上市猪企而言，2026年将面临更为严峻的经营挑战。若无法在成本控制方面实现突破性进展，或未能成功转型至高附加值领域，此类企业将面临被行业淘汰或并购整合的风险。在猪价低迷与头部企业挤压的双重压力下，中小猪企生存空间将进一步压缩：部分企业可能因资金链断裂、持续亏损退出市场，另一部分企业则可能成为头部企业并购整合的对象，行业集中度将进一步提升。未来，行业将逐步向“高品质、高效率”方向发展，唯有能够快速适应市场变化、持续优化核心竞争力的企业，才能在行业竞争中实现可持续发展。
六、结语：穿越猪周期，考验企业的长期主义
回顾2025年上市猪企业绩表现，行业在猪周期下行阶段的调整与挣扎清晰显现。猪周期作为生猪养殖行业的客观发展规律，其波动直接影响企业经营业绩，考验着每一家上市猪企的抗风险能力与战略布局眼光。2025年行业两极分化的业绩态势表明，不同企业在应对周期波动时的策略差异，最终决定了其经营成效——部分企业凭借领先的成本控制能力与前瞻性业务转型，在困境中维持盈利；另一部分企业则因成本劣势、战略失误，陷入亏损困境。
从行业发展经验来看，成本控制是企业穿越猪周期的“生命线”。在猪价低迷期，能够通过技术创新、管理优化实现成本压缩的企业，可有效抵御价格下行冲击，维持合理盈利空间；业务转型则是平滑周期波动的“缓冲垫”，通过拓展冰鲜市场、延伸产业链条，企业可降低对单一养殖业务的依赖，构建多元化盈利模式，提升抗周期能力。
展望2026年，随着行业产能去化推进与消费结构升级，生猪市场有望迎来弱复苏态势。具备长期主义思维的企业，将持续加大技术研发、成本控制与业务拓展投入，不断提升核心竞争力，在行业调整中抢占发展先机。未来，生猪养殖行业集中度将进一步提升，龙头企业将凭借规模、成本与产业链优势，整合行业资源，引领行业向健康、可持续方向发展。对于上市猪企而言，穿越猪周期既是经营挑战，也是成长机遇，唯有坚守长期主义、持续优化自身能力，才能在行业长期竞争中实现突围。
数据来源：各上市猪企披露的2025年度业绩预告公告、投资者关系平台披露的经营数据及战略规划信息
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