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豆粕市场：中美博弈下的价格密码
现代畜牧网 http://www.cvonet.com 2025/6/7 10:05:28 关注：34 评论： 我要投稿
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美豆五月行情解析：数据驱动与市场博弈的交织在刚刚结束的五月，全球农产品市场呈现出复杂且多变的格局，其中美豆的市场表现尤为引人关注。当豆粕市场仍在为反弹乏力而困扰，呈现出 “涨一步退三步” 的困境时，美豆在五月却脱颖而出，走出了一波令人瞩目的行情。究竟是何种因素促成了美豆在五月的 “一枝独秀”？是宏观经济环境的改善，行业供需结构的调整，还是资金流向在背后发挥了推动作用？事实上，这背后既有美国农业部（USDA）报告数据层面的有力支撑，也包含市场情绪与资金博弈的复杂因素。深入剖析美豆五月的走势，不仅有助于理解当下市场的运行逻辑，更为预判未来市场走势提供了重要线索。
USDA 数据深度剖析
USDA 五月供需报告无疑是影响美豆走势的关键因素之一。从这份报告中，可以清晰看到一系列数据的调整，这些调整如同市场的 “指挥棒”，引导着投资者预期与资金流向。
在新季数据方面，2025/26 年度美豆预计播种面积为 8350 万英亩，相较于上年度的 8710 万英亩有所下降，这一数据变化预示着美豆种植规模的收缩，可能对未来供应产生影响。预计收割面积为 8610 万英亩，与上年度持平；单产预计达到 52.5 蒲式耳，高于上年度的 50.7 蒲式耳，显示出美豆生产效率有望提升。产量预计为 43.40 亿蒲，较上年度的 43.66 亿蒲略有下降；总供应量预计为 47.10 亿蒲，略低于上年度的 47.34 亿蒲。
需求端数据同样值得关注。压榨量预计为 24.90 亿蒲，高于上年度的 24.20 亿蒲，表明美豆在压榨领域的需求呈现增长态势，这可能与生物柴油行业的发展以及饲料行业对豆粕需求的增加相关。出口量预计为 18.15 亿蒲，低于上年度的 18.50 亿蒲和上月的 18.25 亿蒲，但总需求量预计为 44.15 亿蒲，高于上年度的 43.84 亿蒲和上月的 43.59 亿蒲。期末库存预计为 2.95 亿蒲，大幅低于上年度的 3.50 亿蒲和上月的 3.75 亿蒲，库存的大幅下滑是一个强烈信号，意味着市场供应趋紧，为美豆价格提供了有力支撑。
从全球视角来看，2025/26 年度全球大豆产量预计为 4.27 亿吨，同比增加 595 万吨，主要得益于巴西大豆产量的增加。进口量预计为 1.86 亿吨，同比增加 866 万吨；压榨量预计为 3.66 亿吨，同比增加 1230 万吨；出口量预计为 1.88 亿吨，同比增加 756 万吨，同样是巴西出口的增加为全球供应增添助力。全球大豆期末库存预计为 1.24 亿吨，同比增加 115 万吨，整体来看，全球大豆供需数据偏中性。
聚焦南美地区，巴西和阿根廷的大豆数据也有明显变化。2025/26 年度巴西大豆产量同比上调 600 万吨至 1.75 亿吨，压榨量同比调高 100 万吨至 5800 万吨，出口量同比上调 750 万吨至 1.12 亿吨，期末库存同比调高 85 万吨至 3416 万吨；阿根廷方面，2025/26 年度产量同比下调 50 万吨至 4850 万吨，进口量同比上调 120 万吨至 720 万吨，压榨量同比上调 40 万吨至 4300 万吨，出口量同比上调 30 万吨至 450 万吨，期末库存同比上调 70 万吨至 2545 万吨。不过，由于南美大豆播种要等到十月份，目前这些数据对市场的实际影响相对有限。
这些数据的变化，反映出全球大豆供需格局正在发生微妙调整。美豆新季库存的大幅下滑，使得市场对未来供应的担忧加剧，进而推动美豆价格上涨。而巴西大豆产量和出口量的增加，在一定程度上缓解了全球供应的压力，但也加剧了市场竞争。对于投资者而言，这些数据是制定投资策略的重要依据；对于行业从业者来说，它们则预示着未来市场的机遇与挑战。
天气因素的潜在影响
除了 USDA 报告的数据支撑，天气因素也是影响美豆市场的重要变量。大豆作为对天气高度敏感的农作物，其生长周期的每一个阶段，从播种、出苗，到开花、结荚，都可能受到天气变化的影响。
从美国国家海洋和大气管理局（NOAA）显示的 ENSO 历史数据来看，自 2024 年 3 月开始，太平洋海温异常指数就开始降至 0℃以下，到了 8 月中旬拉尼娜宣告正式形成，并一直持续至今，期间在 2024 年 12 月中旬还达到过 - 1.4℃的极寒温度。不过，2025 年一季度开始海温逐渐回升，5 月初已经回升至 - 0℃以上，这表明拉尼娜的影响在逐渐减弱。目前从二季度的概率分布来看，二季度太平洋海温呈现中性的概率为 75％左右，而三季度拉尼娜的概率开始大幅上升。
这一天气变化趋势对于美豆的生长有着重要意义。在北半球大豆玉米生长关键期的二季度，今年出现极端天气的概率较小，这对于大豆的播种和早期生长来说是一个利好消息。美国农业部作物进展周报显示，截至 5 月 25 日，美国大豆播种进度达到 76%，高于前一周的 66%，也高于五年均值 68%，虽然略低于分析师预期的 78%，但整体进度依然较快。出苗率为 50%，高于前一周的 34%，也高于历史均值 50%。
从美国未来一个月主产区的温度降雨情况来看，中西部地区气温较历史同期持平，偏东地区降水较多，这样的天气条件有利于春播大豆的生长出芽。然而，由于目前预计今年生长关键期太平洋海温异常值显示为中性，未来是否会给北半球大豆玉米的生长带去高温干旱灾害影响尚难言，因此仍需继续观察数据变化。
天气因素的不确定性，使得美豆市场充满变数。虽然当前天气状况有利于大豆的播种和早期生长，但未来几个月的天气变化仍可能对大豆产量产生重大影响。如果在生长关键期出现极端天气，如干旱、洪涝等，大豆产量可能会受到严重影响，进而引发市场价格的波动。对于投资者和行业从业者来说，密切关注天气变化，及时调整投资和生产策略，是应对市场不确定性的关键。
国内豆粕：底部支撑与贸易隐忧
在全球大豆市场的大格局中，国内豆粕市场有着独特的运行逻辑与节奏。它既受到国际市场供需关系和价格波动的影响，又受到国内贸易政策、检验检疫情况以及下游需求等多种因素的制约。在当前的市场环境下，国内豆粕市场呈现出底部有限的态势，这背后既有贸易争端暂歇带来的不确定性，也有检验检疫情况频出对价格的支撑作用。
贸易争端的后续影响
5 月 12 日，中美发布联合声明，这一消息在全球贸易市场引发广泛关注。在这次经贸高层会谈中，双方取得了实质性进展，大幅降低双边关税水平。美方取消了共计 91% 的加征关税，中方相应取消了 91% 的反制关税；美方暂停实施 24% 的 “对等关税”，中方也相应暂停实施 24% 的反制关税 。这一举措为中美贸易关系的改善注入了积极动力，也为国内豆粕市场的稳定发展提供了一定的政策基础。
然而，目前我国对美国大豆进口依然维持 23％的关税。这一关税的存在，使得国内豆粕市场在进口成本上仍然面临一定压力。尽管贸易争端在短期内暂歇，但未来六七月份，表面平静的背后实则潜藏风险。贸易争端的不确定性依然存在，这对国内豆粕市场而言，犹如高悬的 “达摩克利斯之剑”，随时可能对市场产生影响。
从历史经验来看，贸易争端的升级往往会导致豆粕价格的剧烈波动。在过去的贸易摩擦中，当关税提高时，进口大豆成本增加，豆粕价格随之上涨；而当贸易关系缓和，关税降低时，豆粕价格则会受到一定的下行压力。虽然目前贸易争端对盘面的影响在趋弱，但潜在风险不容忽视。如果未来贸易争端再度发生，关税政策出现变化，国内豆粕市场的供需格局和价格走势都可能受到重大影响。对于投资者和行业从业者来说，密切关注贸易政策的变化，及时调整投资和生产策略，是应对市场不确定性的关键。
检验检疫与供应格局
在国内豆粕市场的供需格局中，检验检疫情况和大豆供应是两个重要变量。从供应端来看，国内二三季度的大豆供给较为充足。据巴西海关数据显示，2025 年 1 - 4 月巴西大豆出口量为 3742.72 万吨，同比去年同期的 3675.12 万吨增加 1.84％。本年度巴西升贴水未有大幅上涨，主要因其国内丰产，但较历史同期水平依然不低。据粮油商务网数据显示，未来 5 - 7 月预计我国大豆进口量分别为 1055 万吨、1125 万吨和 1165 万吨，同比或增加 7.28％，这表明未来一段时间内，我国大豆市场的供应较为充裕，对豆粕而言，供应压力较大。
然而，检验检疫情况却对豆粕价格起到了一定的支撑作用。5 月下旬，由于检验检疫原因，华南地区再度出现清关缓慢的问题。虽然华东和华北的油厂开机恢复较快，使得本次对市场的影响小于上一次，但这一事件依然提醒我们，检验检疫问题可能会对大豆的进口和豆粕的生产供应产生影响。当检验检疫出现问题时，大豆的清关速度放缓，油厂的原料供应受到限制，从而可能导致豆粕产量下降，价格上涨。
从库存数据来看，目前国内豆菜粕库存依然处于近十年历史同期的偏低水平。截止 2025 年 5 月 23 日当周，国内豆粕商业库存为 21.58 万吨，环比上月的 10.31 万吨增加了 1.09 倍，同比去年同期的 82.43 万吨减少了 73.82％；菜粕目前库存为 2 万吨，环比上月的 1.45 万吨增加了 37.93％，同比去年同期的 4.33 万吨减少了 53.81％ 。目前豆粕库存仍是近十年来同期最低，但由于油厂开机率持续增加，库存已经开始底部反弹，菜粕目前的库存还是比较低，预计未来豆粕库存有望开始累库而菜粕相对乐观。
基差方面，豆粕华东地区日照象名报价 m09 - 60，一口价目前为 2900 元 / 吨附近，较上月 - 470 元 / 吨；华南东莞达孚 m09 - 80，一口价目前为 2880 元 / 吨附近，较上月 - 640 元 / 吨。菜粕基差方面，华东江苏南通港 rm09 - 160，一口价 2460，较上月 + 40，华南防城港澳加为 rm09 - 120，一口价 2500，较上月持平。整体来看本周豆菜粕虽然盘面反弹，但现货价格依然没有明显起色。近一个月豆粕成交量一般，但近半个月的提货明显提升，因现货下跌，以及此前买的基差合同在本月陆续提货，菜粕成交量也尚可，可看出贸易商和下游饲料企业补库动能尚可，对价格有一定支撑。
下游需求困局：养殖效益与价格制衡
在豆粕市场的复杂生态中，下游养殖行业的效益状况对豆粕价格起着关键的制衡作用。它不仅关乎养殖企业的生存与发展，还深刻影响着整个产业链的稳定与繁荣。
近期，山东地区玉米价格与小麦基本持平，这一价格动态引发了市场的广泛关注。在饲料原料市场中，玉米和小麦作为重要的能量来源，其价格关系的变化往往会导致饲料配方的调整。后期小麦或继续替代玉米，而玉米为了争夺市场份额，或以低价换需求。在这种情况下，豆粕价格短期反弹亦有限，饲料成本有下降预期。
然而，目前国内下游养殖效益却持续下滑，猪粮比也在走弱。这一现象背后有着复杂的原因。一方面，生猪市场供过于求的局面依然存在，大量生猪集中出栏，导致市场价格下跌。另一方面，养殖成本虽然在饲料成本下降的情况下有所降低，但仍然难以抵消生猪价格下跌带来的损失。
饲料成本下滑并不能刺激下游拉长备货周期。饲料企业在面对养殖效益不佳的情况下，出于成本控制和风险规避的考虑，依然采取随买随用的策略。这种策略的背后，是企业对市场不确定性的担忧。他们担心，如果大量备货，一旦生猪价格继续下跌，将会面临巨大的库存损失。
猪价的低迷使得养殖户的利润空间被严重压缩。在这种情况下，养殖户对饲料的需求变得更加谨慎。他们不再愿意为了追求生长速度而使用高价的豆粕，而是更倾向于选择价格更为低廉的替代品。这种需求端的变化，使得豆粕价格上行缺乏足够的动力。
从行业数据来看，近期饲料企业的豆粕采购量明显下降。一些大型饲料企业为了降低成本，纷纷调整饲料配方，减少豆粕的使用量，增加其他蛋白原料的比例。这一现象表明，下游养殖效益对豆粕价格的影响正在逐渐显现，并且这种影响在短期内难以得到根本性的改变。
后市展望与套利策略
五一过后，国内豆粕市场的格局发生了一系列变化。随着国内油厂开机率持续恢复，大量大豆被压榨成豆粕，市场供应逐渐增加。与此同时，中美谈判的顺利进行，使得大豆关税虽仍存在，但较此前大幅降低，这无疑为四季度豆粕供给提供了一定保障，也使得豆粕价格开始显露下行趋势。然而，5 月下旬阿根廷洪水炒作发酵，为市场带来了新的变数。洪水可能导致阿根廷大豆产量受损，从而影响全球大豆供应格局，这一消息引发了市场的担忧，支撑了豆粕价格的止跌企稳。此外，华南油厂因检验检疫不合格被迫停机等待，也在一定程度上减少了豆粕的供应量，对价格起到了支撑作用。
展望未来的六七月份，市场形势依然充满变数。从国际市场来看，虽然五月的新季供需报告显示美豆新季库存大幅下滑，但单产的大增还是给了市场后期下调的空间。这意味着，如果未来美豆产区天气状况良好，单产能够维持在较高水平，那么美豆的供应可能会超出预期，从而对价格产生下行压力。但如果天气出现异常，如干旱、洪涝等灾害影响大豆生长，那么美豆价格仍有可能上涨。总体而言，预计外盘表现依然强于内盘，美豆市场的波动将继续对全球豆粕市场产生重要影响。
在国内市场，到港量较大的情况预计将持续对豆粕价格形成压力。大量进口大豆的到港，使得国内市场供应充足，这对豆粕价格形成了一定的压制。然而，美国天气炒作存在潜在利多支撑，这又为豆粕价格的反弹提供了可能性。如果美国大豆产区出现不利于大豆生长的天气状况，市场对美豆产量的担忧将加剧，从而推动豆粕价格上涨。但由于供应压力较大，豆粕后期有望反弹但幅度预计受限。
在这样的市场环境下，豆菜粕 09 合约的多豆粕空菜粕套利操作值得关注。从价差来看，豆菜粕 2509 价差明显处于历史中等偏底区域，但 2601 二者基差则是位于中值范畴，因此预计豆菜粕 9 月仍有扩大空间。从基本面分析，国内新季菜籽今年虽然增产，但新国产菜籽小榨居多，对市场供给影响不大。未来中美贸易争端和美国天气原因影响的主要还是豆粕，豆粕的上行预期大于菜粕。当豆粕价格相对菜粕价格被低估时，投资者可以买入豆粕期货合约，同时卖出菜粕期货合约。随着市场价格的波动，当两者价差回归正常水平或扩大到预期范围时，平仓获利。但投资者在进行套利操作时，也需要密切关注市场动态，及时调整策略，以应对市场的不确定性。
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| 文章来源：现代畜牧网 文章作者：豆包 文章编辑：一米优讯 |
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